恒立液壓：主業(yè)迎積極變化，新產(chǎn)品布局提速（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)恒立液壓（601100）。

挖機(jī)銷量及開(kāi)工邊際改善，恒立主業(yè)迎來(lái)積極變化。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，23M12挖機(jī)銷量1.67萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.0%。其中國(guó)內(nèi)銷量0.76萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)24%；出口0.91萬(wàn)臺(tái)，同比下降15.3%。結(jié)合小松的挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)，23M11小松中國(guó)挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為101.2小時(shí)，同比增長(zhǎng)4.1%。結(jié)合23年底的國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量與開(kāi)工的同比轉(zhuǎn)正，我們認(rèn)為恒立的主業(yè)正迎來(lái)積極變化，24Q1旺季的景氣度值得重視。

公司產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固，利潤(rùn)率無(wú)憂。從利潤(rùn)率看，公司23Q3毛利率為43.0%，同比微增，修復(fù)了二季度市場(chǎng)擔(dān)憂，從凈利潤(rùn)角度看，23Q3同比下行較多，主要因素是公司在費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定情況下，匯兌端單季度產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)，而去年同期匯兌收益單季度超過(guò)1.5億元。產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)固，利潤(rùn)率無(wú)憂，公司有望直接受益于行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)。

墨西哥工廠產(chǎn)能將釋放，新產(chǎn)品帶來(lái)增長(zhǎng)。穩(wěn)步推進(jìn)墨西哥工廠建設(shè)有望加強(qiáng)公司海外布局，距離美國(guó)本土更近的產(chǎn)能有望打開(kāi)美國(guó)市場(chǎng)空間。長(zhǎng)期看，公司的中大挖泵閥市占率提升空間仍在，在國(guó)內(nèi)品牌及外資品牌均有提升空間；非標(biāo)板塊高機(jī)及新領(lǐng)域的增長(zhǎng)同樣較快，市場(chǎng)空間及可開(kāi)拓性都很大；公司的第三曲線產(chǎn)品如電缸、絲杠導(dǎo)軌等空間較大，公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品的進(jìn)展，有望在24年進(jìn)一步加速。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為23.7/26.9/31.7億元，EPS分別為1.77/2.01/2.37元/股。隨著墨西哥工廠的投產(chǎn)，公司有望進(jìn)一步出海加速，我們認(rèn)為公司產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)固，核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，新產(chǎn)品有望繼續(xù)拉動(dòng)公司成長(zhǎng)。給予公司24年30倍估值，對(duì)應(yīng)60.23元/股的合理價(jià)值，維持"買入"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示?；ê偷禺a(chǎn)投資需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；海外產(chǎn)能建設(shè)及渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)