底部盤(pán)整，保持耐心

每經(jīng)編輯 彭水萍

1月5日大盤(pán)早間窄幅波動(dòng)，午后再度單邊下行，上證指數(shù)跌0.85%報(bào)2929.18點(diǎn)，深證成指跌1.07%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.45%。量能方面，A股全天成交7548.2億元，北向資金“逆市加倉(cāng)”，凈買(mǎi)入19.92億元，其中滬股通凈買(mǎi)入15.64億元，深股通凈買(mǎi)入4.28億元。盤(pán)面上，降準(zhǔn)預(yù)期升溫利好的金融、地產(chǎn)鏈，銀行、家電領(lǐng)漲；軍工、TMT回調(diào)較多。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 

A股開(kāi)年第一周，上證指數(shù)繼續(xù)在2900點(diǎn)附近震蕩，市場(chǎng)風(fēng)格偏向于防御。目前來(lái)看，2024年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)大概率為5.0%。雖然我國(guó)已進(jìn)入中度老齡化社會(huì)，短期存在居民企業(yè)信貸仍然低迷，消費(fèi)投資活動(dòng)意愿弱于儲(chǔ)蓄的問(wèn)題，但也不必對(duì)市場(chǎng)過(guò)度悲觀。中泰宏觀團(tuán)隊(duì)指出2024年是“十四五”關(guān)鍵年，中央財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⒃诖杭撅@著發(fā)力。 

2024年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)與樓市“均值回歸”過(guò)程或強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，投資、消費(fèi)、出口等復(fù)蘇過(guò)程或依然將呈現(xiàn)“曲折性前進(jìn)”的特點(diǎn)。資金方面或顯著超預(yù)期，2024年將是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革元年，如保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資，其對(duì)行業(yè)生態(tài)的影響或?qū)@著超出市場(chǎng)預(yù)期。

結(jié)構(gòu)上，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下新一輪全球科技革命與硬科技國(guó)產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化，2024年資本市場(chǎng)風(fēng)格或延續(xù)2023年結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)，股息防御和科技主題并重。 

家電行業(yè)1月5日表現(xiàn)較佳，家電ETF（159996）收漲0.67%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

家電行業(yè)的股息率僅次于煤炭、銀行、石油石化，疊加盈利的穩(wěn)定性較強(qiáng)，景氣度存在邊際改善，近期吸引了資金的關(guān)注。中金公司測(cè)算假設(shè)2023年分紅率為過(guò)去四年現(xiàn)金股利支付率均值，頭部幾家家電公司美的集團(tuán)/格力電器/海爾智家/海信家電2023年股息率有望達(dá)到4.3%/9.1%/2.8%/3.2%，較為可觀。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，長(zhǎng)城證券

需求方面，2023年1-11月家電社零7970億元，同比增長(zhǎng)0.6%。分品類來(lái)看，各品類發(fā)展階段不一，空調(diào)、掃地機(jī)需求較好，集成灶、廚房小電、彩電較差，整體來(lái)看復(fù)蘇仍顯弱勢(shì)。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年10月/11月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比分別-5%/+4%；12月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)量同比+2%；2024年一季度空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比+7%。掃地機(jī)均價(jià)下探，打開(kāi)性價(jià)比市場(chǎng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品放量銷售。掃地機(jī)全渠道零售額2023年前三季度和10-11月同比增速為-11%/+7%/+8%/+24%。

出口方面，2023年1-11月我國(guó)家用電器累計(jì)出口33.87億臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.6%，增速自2023年5月轉(zhuǎn)正后持續(xù)擴(kuò)大；累計(jì)出口金額達(dá)804.71億美元，約合5866.36億元人民幣，同比增長(zhǎng)4.0%。出口增長(zhǎng)強(qiáng)，主要受益于新興市場(chǎng)國(guó)家大家電滲透率提升和下半年海外去庫(kù)存效應(yīng)明顯。但美國(guó)家電零售需求仍偏弱，“黑五”銷售表現(xiàn)相對(duì)一般。 

由于處于地產(chǎn)鏈后周期，家電行業(yè)估值出現(xiàn)了持續(xù)的回落，市場(chǎng)普遍對(duì)2024年商品房竣工態(tài)度悲觀（同比下降15%），考慮到財(cái)政擴(kuò)張、地產(chǎn)放松及三大工程（城中村改造、平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)）拉動(dòng)，若2024年竣工回落預(yù)期提前落地，產(chǎn)業(yè)鏈信心或可企穩(wěn)恢復(fù)，疊加考慮出口端短期庫(kù)存回補(bǔ)+美聯(lián)儲(chǔ)降息地產(chǎn)景氣向上。目前行業(yè)已經(jīng)回落到近五年極低位置，股息率也在一眾行業(yè)中較為突出，指數(shù)有一定估值修復(fù)空間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

黃金近期走勢(shì)較好，黃金基金ETF（518800）10月以來(lái)漲約4.7%（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023/10/9-2024/1/5，統(tǒng)計(jì)漲幅為二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅，基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)）。

2022年以來(lái)金價(jià)回顧

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰基金。時(shí)間起止：2022/1/4-2023/12/28

風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)

展望2024，當(dāng)前市場(chǎng)回歸宏觀基本面主導(dǎo)邏輯，基本面上看，美國(guó)通脹持續(xù)降溫，此前“制造偏弱、服務(wù)堅(jiān)韌”的數(shù)據(jù)也同樣符合“滾動(dòng)式交替下滑”趨勢(shì)，美債收益率及美元指數(shù)脫離高位、對(duì)貴金屬的打壓力度有所減弱，對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定利好。

雖然當(dāng)前金價(jià)已至相對(duì)歷史較高位置，長(zhǎng)期上升空間的開(kāi)啟可能依然要等待明確降息信號(hào)。短期內(nèi)金價(jià)可能繼續(xù)高位橫盤(pán)震蕩，可能會(huì)有市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)度樂(lè)觀而導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但下行可能也相對(duì)有底。 

中長(zhǎng)期看，通脹回落、加息見(jiàn)頂+經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期對(duì)金價(jià)構(gòu)成利好。此外近年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，避險(xiǎn)需求也為金價(jià)帶來(lái)一定的中期支撐，全球央行的購(gòu)金步伐仍在持續(xù)，黃金定價(jià)中樞有所上行。內(nèi)盤(pán)看，滬金與國(guó)際金之間的溢價(jià)持續(xù)回落，已至合理區(qū)間。 

后市長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的總體趨勢(shì)、全球央行加購(gòu)黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能，可考慮逢低布局黃金基金ETF（518800）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。 

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝