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稅友股份:逆勢(shì)增長(zhǎng)的財(cái)稅SaaS(民生證券研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-07 06:53:29

每經(jīng)AI快訊,2024年1月6日,民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)稅友股份(603171)。

稅友股份:財(cái)稅Saas龍頭,拐點(diǎn)已至。稅友股份成立于1999年,是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)稅信息化綜合服務(wù)提供商。公司以“引領(lǐng)智慧稅務(wù),共創(chuàng)財(cái)稅價(jià)值”為使命,為G端稅務(wù)機(jī)關(guān)提供稅務(wù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)與運(yùn)維,以億企贏品牌為B端納稅企業(yè)和財(cái)稅中介提供互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅綜合服務(wù)。進(jìn)入2023年,稅友迎來(lái)了經(jīng)營(yíng)層面的拐點(diǎn),1)從收入端看,稅友自2021年實(shí)現(xiàn)觸底反彈,2021、2022、2023Q1-Q3收入增速分別為4%、6%、11%,進(jìn)入2023年后連續(xù)3個(gè)季度收入端保持在10%左右的增速;2)從毛利率的角度,公司2023前三季度達(dá)到62%,相較于2022年全年出現(xiàn)明顯提升;3)從現(xiàn)金流的角度,公司的銷(xiāo)售收現(xiàn)在2023前三季度實(shí)現(xiàn)16%的同比增長(zhǎng)。在當(dāng)前宏觀環(huán)境相對(duì)復(fù)雜的背景下,公司的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善,Saas模式的優(yōu)良屬性開(kāi)始顯現(xiàn)。

面向B端的財(cái)稅Saas業(yè)務(wù)逆勢(shì)成長(zhǎng)。稅友的B端業(yè)務(wù),以面向中小微企業(yè)的財(cái)稅Saas業(yè)務(wù)為核心,2021年以來(lái)收入增速持續(xù)回暖,截至2023H1公司B端收入增速達(dá)到14%。從毛利率角度,B端業(yè)務(wù)以Saas為商業(yè)模式,具備良好的盈利能力,2023H1提升至73%。具體拆分來(lái)看,1)面向中小企業(yè),公司堅(jiān)定推動(dòng)客戶價(jià)值挖掘,2022年中小企業(yè)ARPU值達(dá)到815元,同比增長(zhǎng)11%;2)面向小微企業(yè),公司持續(xù)推動(dòng)客戶覆蓋,截至2022年末月活/付費(fèi)用戶數(shù)量分別達(dá)到590萬(wàn)/380萬(wàn)。

金稅四期持續(xù)推進(jìn),稅務(wù)數(shù)據(jù)要素亟待挖掘。2021年3月,中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化稅收征管改革的意見(jiàn)》,將“智慧稅務(wù)”作為新發(fā)展階段進(jìn)一步深化稅收征管改革的主要著力點(diǎn)。金稅四期重點(diǎn)圍繞智慧稅務(wù)建設(shè),以發(fā)票電子化改革為突破口,以稅收大數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng),推動(dòng)稅務(wù)機(jī)關(guān)從“以票治稅”到“以數(shù)治稅”。稅友深度參與金稅四期建設(shè),中標(biāo)多個(gè)核心系統(tǒng)模塊,持續(xù)鞏固自身在稅務(wù)IT領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者地位,同時(shí)考慮到稅友在B端覆蓋超過(guò)800萬(wàn)活躍的企業(yè)用戶客群,若后續(xù)數(shù)據(jù)要素政策持續(xù)落地,公司在稅務(wù)數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)、落地和變現(xiàn)方面具備十足的潛力。

投資建議:預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.47、3.68、4.92億元,同比增速分別為72%、49%、34%,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23/24/25年P(guān)E僅為55/37/28倍??紤]到稅友收入中Saas訂閱收入占比較高,同時(shí)稅務(wù)信息化方興未艾,公司當(dāng)前的估值具備提升空間。維持“推薦“評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游IT支出承壓的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)、政策改革推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

(來(lái)源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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