云天化：政策推進(jìn)磷資源集中度提升，公司有望成為世界級(jí)磷化工巨頭（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)云天化（600096）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為45億元左右，預(yù)計(jì)同比減少25.27%左右。按照公司預(yù)告，我們預(yù)計(jì)2023年四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.96億元左右，同比下降10.66%。另外工信部等八部門(mén)近日印發(fā)《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》通知，對(duì)磷資源的利用、發(fā)展提出了明確的要求，有利于國(guó)內(nèi)磷礦資源整合，產(chǎn)業(yè)集中度提升，降低內(nèi)耗，實(shí)現(xiàn)磷資源高效高值利用，增強(qiáng)我國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司克服種種困難，仍實(shí)現(xiàn)較大盈利。2023年度，公司化肥、聚甲醛、飼鈣、黃磷等主要產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，但受產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格同比下降影響，公司產(chǎn)品毛利水平同比有所下降，導(dǎo)致公司年度盈利水平同比下降。公司充分發(fā)揮礦化一體和規(guī)?；\(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，主要生產(chǎn)裝置保持高效運(yùn)行，產(chǎn)品產(chǎn)量同比提升；有效統(tǒng)籌協(xié)調(diào)國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，主要產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增加；公司持續(xù)發(fā)揮戰(zhàn)略采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采購(gòu)成本同比下降，有效對(duì)沖了產(chǎn)品價(jià)格下降帶來(lái)的不利影響，保障了公司產(chǎn)品盈利水平。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比持續(xù)降低，同時(shí)在精細(xì)化工、磷礦資源高效開(kāi)發(fā)、磷石膏綜合利用等方面加大了研發(fā)投入力度。

新方案提出有助于國(guó)內(nèi)磷資源產(chǎn)業(yè)集中度提升。本方案目標(biāo)是到2026年，磷資源可持續(xù)保障能力明顯增強(qiáng)，磷化工自主創(chuàng)新能力、綠色安全水平穩(wěn)步提升，高端磷化學(xué)品供給能力大幅提高，區(qū)域優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和聯(lián)動(dòng)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平更加穩(wěn)固。另外提出的比較重要的點(diǎn)在于：能效標(biāo)桿水平以上的磷銨產(chǎn)能占比超過(guò)35%，新增磷石膏無(wú)害化處理率達(dá)到100%、綜合利用率達(dá)到65%，存量磷石膏有序消納。形成3家左右具有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)力、全球競(jìng)爭(zhēng)力的一流磷化工企業(yè)，建設(shè)3個(gè)左右特色突出的先進(jìn)制造業(yè)集群，大中小融通、上下游協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷優(yōu)化，鼓勵(lì)“云貴鄂川”立足資源能源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)條件、環(huán)境承載能力等，以化工園區(qū)為載體，以產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、生態(tài)鏈融通發(fā)展為路徑，打造若干特色優(yōu)勢(shì)鮮明、產(chǎn)業(yè)鏈條完整、創(chuàng)新要素集聚、專(zhuān)業(yè)化協(xié)作配套水平好的先進(jìn)制造業(yè)集群。

磷礦石資源有望進(jìn)一步集中在龍頭手中，落后小產(chǎn)能淘汰進(jìn)度加快。9月6日中央發(fā)表《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作意見(jiàn)》：要嚴(yán)格非煤礦山源頭管控，分類(lèi)處置不具備安全生產(chǎn)條件的礦山，推進(jìn)尾礦庫(kù)閉庫(kù)銷(xiāo)號(hào)，實(shí)施非煤礦山整合重組。我們認(rèn)為，黨中央意見(jiàn)高屋建瓴，對(duì)于磷礦石資源未來(lái)分布格局會(huì)產(chǎn)生重大影響。嚴(yán)格非煤礦山源頭管控將提高磷礦石開(kāi)采進(jìn)入門(mén)檻，后來(lái)者獲取礦山難度加大；分類(lèi)處置不具備安全生產(chǎn)條件的礦山，推進(jìn)尾礦庫(kù)閉庫(kù)銷(xiāo)號(hào)意見(jiàn)將加快目前落后的小產(chǎn)能、停產(chǎn)產(chǎn)能退出，存量磷礦石資源進(jìn)一步收縮；實(shí)施非煤礦山整合重組將有助于龍頭企業(yè)兼并重組中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)磷礦石資源集中度進(jìn)一步提升。磷礦石國(guó)內(nèi)主要分布在湖北、云南、貴州、四川等省份，本意見(jiàn)有助于省內(nèi)磷礦石資源進(jìn)一步集中，利好磷礦石龍頭企業(yè)，磷礦石價(jià)格周期性有望減弱，作為戰(zhàn)略性資源，磷礦石價(jià)格中樞可能會(huì)逐步抬高。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司發(fā)布最新的業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為715.48億元、722.63億元和758.76億元，歸母凈利潤(rùn)分別為45.50億元、49.39億元和53.03億元，EPS分別為2.48元、2.69元和2.89元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為6.5倍、6.0倍和5.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：磷酸鐵項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格波動(dòng)

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)