通靈股份：一體化降本+產(chǎn)品迭代共振，份額與盈利雙升可期（華福證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)通靈股份（301168）。

投資要點(diǎn)：

公司為接線盒行業(yè)龍頭，率先開(kāi)啟產(chǎn)能布局。通靈股份2005年啟動(dòng)接線盒項(xiàng)目，深耕行業(yè)17年，市場(chǎng)占有率已達(dá)榜首。截至2023Q1，公司芯片接線盒日產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)套，并率先布局募投產(chǎn)能項(xiàng)目。受益于光伏市場(chǎng)需求高增及原料價(jià)格震蕩回落，公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力有序復(fù)蘇。2023Q3營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為3.29/0.37億元，同比+4.45%/145%。

接線盒：需求量伴裝機(jī)同步高增，降本增效+性能需求提升推動(dòng)技術(shù)迭代。（1）全球裝機(jī)量高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)接線盒需求景氣。預(yù)計(jì)20232025年，全球光伏組接線盒需求量預(yù)計(jì)為7.4/9.4/11.3億套，2022-2025年CAGR為30.0%，接線盒市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到159.1/198.2/230.9億元。（2）電池技術(shù)迭代加速，降本增效成效顯著。N型組件功率與輸出電流增大，行業(yè)向性能更好性?xún)r(jià)比更優(yōu)的分體式接線盒與芯片接線盒迭代，行業(yè)降本增效持續(xù)推進(jìn)。（3）成本成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，多重因素推進(jìn)行業(yè)集中度發(fā)展。行業(yè)同質(zhì)化程度較高，成本競(jìng)爭(zhēng)成為行業(yè)主要壁壘。目前我國(guó)光伏接線盒行業(yè)市場(chǎng)較為分散，CR2為21%，隨下游廠商采購(gòu)集中度提升及接線盒廠商陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)募資擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

競(jìng)爭(zhēng)力：芯片接線盒持續(xù)切入，垂直一體化降本明確。公司營(yíng)運(yùn)資金優(yōu)勢(shì)顯著，支撐公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，并自主研發(fā)具有良好散熱與載流性能的芯片接線盒，芯片接線盒毛利率較二極管產(chǎn)品高出5%，隨著產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入市場(chǎng)，有望繼續(xù)增厚公司盈利。公司已基本完成分體接線盒覆蓋，并通過(guò)垂直一體化經(jīng)營(yíng)，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。截至2023年Q3，公司已基本實(shí)現(xiàn)電纜線自產(chǎn)自用，預(yù)計(jì)提升利潤(rùn)2-3pct。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收增速分別為45%/36%/34%、歸母凈利分別為2.20/3.11/4.34億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE22.8/16.1/11.5倍。給予2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.8元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng)，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)