東阿阿膠：股權(quán)激勵提振發(fā)展信心，雙輪驅(qū)動激活內(nèi)生動力（華金證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華金證券發(fā)布研報點評東阿阿膠（000423）。

投資要點

事件：2024年1月2日，公司發(fā)布第一期限制性股票激勵計劃（草案）及回購股份公告。公司擬以自有資金回購151.23-166萬股，回購價格不超74.82元/股，用于股權(quán)激勵計劃。公司計劃向包含董事、高管、中層及核心骨干在內(nèi)的185人授予不超151.23萬股（占公司總股本0.2348%）限制性股票，授予價格為24.98元/股；解禁指標(biāo)涵蓋ROE、凈利潤C(jī)AGR、營業(yè)利潤率三重維度。

股權(quán)激勵全面綜合考核，彰顯公司長期發(fā)展信心。本次激勵計劃各年度考核指標(biāo)為：1）2024-2026年ROE不低于10%、10.5%、11%，且不低于同業(yè)平均或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；2）以2022年為基準(zhǔn)，2024-2026年歸母凈利潤C(jī)AGR均不低于20%，且不低于同業(yè)平均或?qū)?biāo)企業(yè)75分位；3）2024-2026年營業(yè)利潤率不低于23%、23.5%、24%。股權(quán)激勵將核心員工與公司利益深度綁定，有助于增加公司人才吸引力，促進(jìn)公司核心隊伍建設(shè)，更加有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

堅持“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動，成效顯著。公司加速業(yè)務(wù)重塑，堅持“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動，以阿膠、復(fù)方阿膠漿為基石，向“阿膠+”及“+阿膠”不斷延伸。1）傳統(tǒng)阿膠塊：公司通過精準(zhǔn)營銷、品牌喚醒促進(jìn)終端純銷持續(xù)增量；并持續(xù)打造“滋補(bǔ)國寶”頂流品牌，夯實品牌基石；2023Q1-Q3阿膠塊營收占比約50%，增長基本持平。2）復(fù)方阿膠漿：公司全面落地大品種戰(zhàn)略，深耕連鎖、拓展縣鄉(xiāng)市場，搭建動銷體系；2023Q1-Q3復(fù)方阿膠漿營收占比近30%，增速近40%；同時積極拓展新適應(yīng)癥，開展治療癌因性疲乏、改善睡眠、治療卵巢綜合征、改善陽康后疲勞等高等級循證醫(yī)學(xué)研究，適應(yīng)癥的擴(kuò)大有望拓展消費(fèi)者人群，提升市場滲透率。3）桃花姬阿膠糕：作為健康消費(fèi)品領(lǐng)域核心品牌，將通過快消品思路實現(xiàn)從區(qū)域性品牌向全國性品牌邁進(jìn)；2023年以來已通過打造出圈金曲、多媒體高頻次重點市場覆蓋、官宣明星代言等活動深化動銷及終端滲透；2023Q1-Q3桃花姬阿膠糕營收占比約10%，增速70%左右；未來將持續(xù)豐富桃花姬品牌內(nèi)涵，探索“輕養(yǎng)生”第二增長曲線。4）其他：男士滋補(bǔ)品牌“皇家圍場1619”已于2023年6月煥新上市，通過重點布局線下零售市場有望提升男科市場占有率。

投資建議：公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃提振長期發(fā)展信心，雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，成長動力充足。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.21/12.81/15.71億元，增速分別為31%/26%/23%；對應(yīng)PE分別為32/25/21倍。首次覆蓋，給予“增持-A”建議。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、阿膠價格體系波動風(fēng)險、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險等。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)