每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-05 22:20:26
每經(jīng)AI快訊,2024年1月5日,廣發(fā)證券發(fā)布研報點(diǎn)評聚和材料(688503)。
核心觀點(diǎn):
全球光伏正面銀漿龍頭,優(yōu)享受N型漿料迭代放量紅利。公司成立于2015年,引領(lǐng)光伏正銀實現(xiàn)國產(chǎn)替代,20-22年正銀銷量分別為501/944/1374噸,對應(yīng)正銀市占率分別為17%/36%/41%,我們預(yù)計23/24年銀漿出貨量2000/2600噸,其中N型占比35%/60%。
N型時代銀漿量利齊升,技術(shù)迭代構(gòu)筑寡頭格局。(1)綜合單耗提升:根據(jù)CPIA,22年TOPCon/HJT銀耗分別為115/127mg/片,電池廠積極探索降銀,TOPCon采用SMBB等技術(shù),HJT在0BB+銀包銅路線推進(jìn)相對順利,電鍍銅尚未跑通經(jīng)濟(jì)性;預(yù)計23-25年銀漿需求約6,781/8,813/10,782噸。(2)加工費(fèi)提升:根據(jù)投資者活動記錄,TOPCon、HJT加工費(fèi)約650-700、800-1000元/kg;(3)格局優(yōu)化:PERC銀漿競爭白熱化淘汰尾部廠商,N型漿料迭代下格局持續(xù)優(yōu)化,新品紅利周期拉長。
產(chǎn)品+客戶+運(yùn)營優(yōu)勢鞏固龍頭地位,平臺化延伸第二曲線。(1)產(chǎn)品端:公司提供全套銀漿方案,IPO募投3000噸銀漿項目已于23年9月達(dá)產(chǎn),泰國600噸項目于23年11月出貨,宜賓500噸項目預(yù)計24H1投產(chǎn),屆時產(chǎn)能超4000噸;公司向上游延伸建設(shè)3000噸銀粉工廠,預(yù)計24年自供出貨500噸,單噸成本有望下降10萬元。(2)客戶優(yōu)勢:公司深耕通威、天合等頭部廠商,先發(fā)優(yōu)勢享客戶N型電池放量彈性。(3)運(yùn)營優(yōu)勢:根據(jù)上證e互動,由于采購銀粉需預(yù)付,客戶回款1個月賬期+6月承兌匯票,因而運(yùn)營資金要求高,截至23Q3公司賬面現(xiàn)金超20億元,票據(jù)超10億元,銀粉儲備達(dá)10億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年歸母凈利6.3/8.2/10.6億元,給予24年15倍PE,合理價值74.33元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策及裝機(jī)需求不及預(yù)期,主要原材料價格波動風(fēng)險,主要原材料供應(yīng)商集中風(fēng)險。
(來源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。
(編輯 曾健輝)
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP