中直股份：資產(chǎn)重組上交所審議通過，看好公司直升機(jī)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展（浙商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，浙商證券發(fā)布研報點評中直股份（600038）。

事件：2023年12月25日，中直股份重大資產(chǎn)重組獲上海證券交易所并購重組審核委員會無條件審議通過。

2023年12月25日，公司擬發(fā)行股份購買昌飛和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)并募集配套資金方案獲得上海證券交易所并購重組審核委員會審核通過。

點評：資產(chǎn)重組順利過會，看好公司直升機(jī)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展

1）成為直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈鏈長：我們認(rèn)為本次資產(chǎn)重組預(yù)案中直股份迎來兩大直升機(jī)總裝集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，公司有望成為我國成為直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長單位。

2）資產(chǎn)整合提升盈利能力：本次重組完成后，公司將擁有完整的直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，有效增強(qiáng)業(yè)務(wù)完整性、減少管理成本、提高管理效率、優(yōu)化資源配置、提高經(jīng)營效率，有望提升公司盈利能力。

3）2024年業(yè)績有望穩(wěn)步回升：公司2024年預(yù)計關(guān)聯(lián)采購額339.6億元（較2023年1-11月實際發(fā)生額132.1億元增加157%）、關(guān)聯(lián)銷售額331.7億元（較2023年1-11月實際發(fā)生額173.8億元增加91%），我們預(yù)計公司2024年訂單充沛，業(yè)績有望穩(wěn)步回升。

4）PS估值最低的航空主機(jī)廠之一：截至2024年1月3日，中直股份PS(TTM)為0.9倍，為可比航空主機(jī)廠最低（平均值2.2倍）。2023前三季度產(chǎn)品交付量增加、部分產(chǎn)品價格調(diào)整，業(yè)績超預(yù)期。

我國10噸級軍用直升機(jī)較美國差距最大；民用直升機(jī)未來國產(chǎn)替代空間大

1）軍用直升機(jī)：根據(jù)World Air Forces 2023統(tǒng)計，10噸級軍用直升機(jī)是全球裝備最多軍用直升機(jī)。美國10噸級黑鷹直升機(jī)約2908架，我國同級別機(jī)型存在至少2000架差距。

2）民用直升機(jī)：根據(jù)航空工業(yè)發(fā)展研究中心預(yù)測，預(yù)計到2025年我國民用直升機(jī)將達(dá)到1874架，2040年將超過1萬架；目前國產(chǎn)民用直升機(jī)在我國市占率不到5%。在2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出打造低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為民用直升機(jī)作為低空經(jīng)濟(jì)的載體之一將直接受益。

投資建議與盈利預(yù)測

預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤4.14、5.20、6.57億元，同比增長7%、25%、26%，PE為55、44、35倍，考慮到公司重大資產(chǎn)重組事項進(jìn)展順利，重組完成后將進(jìn)一步完善公司直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊，發(fā)展前景良好，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：1）資產(chǎn)重組實施進(jìn)度不及預(yù)期；2）直升機(jī)訂單不及預(yù)期等風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)