海南橡膠：天然橡膠底部震蕩，靜待花開（東北證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評海南橡膠（601118）。

事件：據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，近期國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨走勢持續(xù)上漲，我國天然橡膠市場現(xiàn)貨膠行情12月28日在12880元/噸左右，較12月18日上漲4.04%。近期天然橡膠整體上漲，滬膠05合約自13600元/噸左右漲至13900元/噸左右。當(dāng)前，泰國進(jìn)口乳膠桶裝12200-12400元/噸左右，散裝11000-11200元/噸左右，越南進(jìn)口乳膠散裝10200-10300元/噸左右，國產(chǎn)乳膠散裝10100-10300元/噸左右。

供應(yīng)端多重利好推動(dòng)膠價(jià)，預(yù)計(jì)近期底部震蕩偏強(qiáng)。近期膠價(jià)更多受供應(yīng)端利多，泰國正處割膠旺季，但局部地區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，原料產(chǎn)出受限；越南產(chǎn)區(qū)部分進(jìn)入減產(chǎn)期，工廠陸續(xù)進(jìn)入備庫期；國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入烴割期；云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面停割期。年前加工廠收膠及生產(chǎn)積極性提升，支撐天然橡膠市場。截至12月24日,青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量66.46萬噸，較上期減少0.4萬噸,環(huán)比減少0.59%。青島保稅區(qū)繼續(xù)去庫存，總庫存去庫幅度放緩?？紤]到近期國內(nèi)外原料產(chǎn)出受限，云南地區(qū)進(jìn)入全面停割期，泰國、越南、海南產(chǎn)區(qū)部分因天氣等原因進(jìn)入停割期；半鋼胎企業(yè)外貿(mào)訂單充足，開工率高位，對天膠市場支撐有限；近期部分企業(yè)節(jié)前備貨，加之下游“買漲不買跌”情緒升溫，預(yù)計(jì)近期天然橡膠價(jià)格將低位震蕩，但整體偏強(qiáng)。

公司為全球最大橡膠企業(yè)，未來橡膠價(jià)格若上升將有利于業(yè)績修復(fù)。海南橡膠為目前全球最大的天然橡膠種植、加工、貿(mào)易企業(yè)，主要生產(chǎn)指標(biāo)穩(wěn)居全球首位，在全球經(jīng)營管理土地面積500萬畝，膠園400萬畝，中國境內(nèi)自營橡膠種植面積314萬畝，約占全國天然橡膠種植面積的20%，天然橡膠加工量115萬噸，其中中國境內(nèi)天然橡膠加工量38萬噸，占國內(nèi)天然橡膠加工量的47%，橡膠貿(mào)易量245萬噸，在天然橡膠行業(yè)擁有較強(qiáng)的行業(yè)影響力和市場競爭力。我們認(rèn)為未來膠價(jià)若進(jìn)一步上升，將有利于公司業(yè)績進(jìn)一步修復(fù)。

盈利預(yù)測：維持公司“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為324.55/405.54/466.32億元，歸母凈利潤分別為-0.86/0.91/2.64億元，對應(yīng)PB分別為1.91x/1.89x/1.84x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀形勢變化超出預(yù)期，自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；天然橡膠市場價(jià)格變化導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)；盈利預(yù)測及估值模型不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)