通用股份：海外多項(xiàng)目蓄勢新動(dòng)能，國際化布局進(jìn)展順利（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評通用股份（601500）。

核心觀點(diǎn)

受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇，輪胎市場需求回暖，通用股份訂單量供不應(yīng)求，開工率保持高水平，處于產(chǎn)銷兩旺狀態(tài)。公司建設(shè)了泰國和柬埔寨兩大海外生產(chǎn)基地，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，為更好滿足客戶需求，公司投資建設(shè)柬埔寨二期和泰國二期項(xiàng)目，分別新增年產(chǎn)75萬和50萬條全鋼子午胎，350萬和600萬條半鋼子午胎產(chǎn)能，為公司提供發(fā)展新動(dòng)能。同時(shí)，公司投資8.81億元建設(shè)600萬條半鋼子午線輪胎技改項(xiàng)目，優(yōu)化落后產(chǎn)能，改善產(chǎn)能布局，提高銷售收入及盈利能力，增強(qiáng)公司核心競爭力和長期可持續(xù)發(fā)展能力。

事件

公司發(fā)布投資建設(shè)柬埔寨高性能子午線輪胎項(xiàng)目（二期）公告2023年12月28日，公司發(fā)布公告，為進(jìn)一步加速國際化布局，公司全資子公司通用輪胎科技（柬埔寨）有限公司擬投資14.95億元于柬埔寨西哈努克港經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)高性能子午線輪胎項(xiàng)目（二期）。本次項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模包括年產(chǎn)350萬條半鋼胎和75萬條全鋼胎，能夠更好的滿足海外市場需求，進(jìn)一步增強(qiáng)應(yīng)對國際貿(mào)易壁壘的能力以及公司的綜合競爭力。

簡評

輪胎行業(yè)持續(xù)高景氣，通用股份業(yè)績創(chuàng)新高

疫情影響逐漸消散，伴隨經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，全球汽車開工率、產(chǎn)銷量均處于高位，同時(shí)海外去庫存后需求旺盛，帶動(dòng)國內(nèi)輪胎出口。通用股份訂單量處于供不應(yīng)求狀態(tài)，產(chǎn)銷量明顯提升帶動(dòng)業(yè)績增長，2023Q3公司輪胎產(chǎn)量338萬條，同比增長58.57%，環(huán)比增長14.10%；輪胎銷量356萬條，同比增長65.30%，環(huán)比增長23.95%。9月，通用股份半鋼輪胎創(chuàng)下發(fā)貨歷史新紀(jì)錄。其中，國內(nèi)出貨突破27萬條，泰國出貨突破57萬條，均大于現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模。未來伴隨海內(nèi)外需求持續(xù)放量，海運(yùn)費(fèi)、原材料價(jià)格維持低位，長期看訂單量可以維持，公司業(yè)績持續(xù)向好。

海外多項(xiàng)目進(jìn)展順利，柬埔寨二期蓄勢新動(dòng)能

通用股份建設(shè)了泰國和柬埔寨兩大海外基地，多項(xiàng)目進(jìn)展順利。其中，泰國一期項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)600萬條半鋼胎、130萬條全鋼胎的產(chǎn)能規(guī)模，訂單火爆；柬埔寨一期年產(chǎn)500萬條半鋼胎、90萬條全鋼胎，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)發(fā)貨，預(yù)計(jì)2024年下半年全面達(dá)產(chǎn)。同時(shí)公司擬投建泰國二期年產(chǎn)600萬條半鋼子午胎產(chǎn)能和50萬條全鋼子午胎，擬投建柬埔寨二期350萬條半鋼胎，75萬條全鋼胎。公司已有訂單量超現(xiàn)有產(chǎn)能50%以上，擴(kuò)建項(xiàng)目能夠更好滿足海外市場快速增長的需求，提升市場占有率，為公司的長期可持續(xù)發(fā)展提供新動(dòng)能。

技改項(xiàng)目優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，滿足海內(nèi)外市場需求

全球半鋼胎市場整體表現(xiàn)尤為突出，需求持續(xù)強(qiáng)勁。半鋼子午胎作為通用股份新布局板塊，為了進(jìn)一步提升半鋼胎的市場占有率，優(yōu)化產(chǎn)能布局，公司擬對無錫基地現(xiàn)有部分全鋼胎產(chǎn)能進(jìn)行技改，投資8.81億元建設(shè)600萬條半鋼子午線輪胎技改項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為18個(gè)月。目前全鋼胎產(chǎn)能利用率相對較低且終端需求弱勢，同時(shí)國內(nèi)全鋼胎市場競爭激烈，產(chǎn)品毛利率較低，公司的技改項(xiàng)目有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高銷售收入及盈利能力，提升市場占有率和品牌影響力，有利于公司長期可持續(xù)發(fā)展。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元、4.93億元、5.83億元，對應(yīng)EPS分別為0.16元、0.31元、0.37元，對應(yīng)PE分別為24.70X、12.73X、10.77X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：天然橡膠價(jià)格受國際經(jīng)濟(jì)狀況、自然條件、貿(mào)易、匯率、資本等多重因素影響，其他輪胎大宗原材料受行業(yè)政策、用電成本等諸多因素影響價(jià)格上升，不確定性因素強(qiáng)，供應(yīng)情況及價(jià)格波動(dòng)都會(huì)對公司盈利情況產(chǎn)生影響；2、國際貿(mào)易壁壘增加的風(fēng)險(xiǎn)：美國、歐洲、巴西、印尼等國家和地區(qū)陸續(xù)對我國輪胎出口實(shí)施了相關(guān)貿(mào)易保護(hù)政策，未來國際貿(mào)易仍有很多不確定性，對企業(yè)輪胎出口情況和盈利能力可能會(huì)造成不利影響；3、新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期：公司有多個(gè)在建項(xiàng)目，工廠建設(shè)一定程度上存在不確定因素導(dǎo)致未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度可能不及預(yù)期，對公司盈利造成不利影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)