佛山照明：橫縱并拓助力增長，照明龍頭向光而行（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，民生證券發(fā)布研報點評佛山照明（000541）。

佛山照明是國內(nèi)照明領先品牌。公司1958年以燈泡起家，目前主營業(yè)務圍繞照明電器，形成了“通用照明、電工、車燈”三大板塊的戰(zhàn)略布局。近年來，公司積極布局智能照明、健康照明等新領域，以創(chuàng)新性的智能系統(tǒng)解決方案為切入點，構建品牌、平臺、供應鏈服務等生態(tài)體系，并不斷加深與阿里、騰訊、華為、百度等平臺企業(yè)在智能領域的融合合作，相繼推出涵蓋家居、辦公、商業(yè)等多元化場景的智能照明應用，可為用戶提供專業(yè)的智能照明解決方案。業(yè)績方面，2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收67.97億元，同比增長4.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元，同比增長6.12%。2023年公司發(fā)布了股權激勵計劃，以營收、歸母凈利潤、研發(fā)費用、營收現(xiàn)金比率四維度設置業(yè)績考核目標，業(yè)績考核目標較積極，展現(xiàn)了公司對未來長期發(fā)展的充足信心。

通用照明穩(wěn)定發(fā)展，新興照明亮點紛呈。我國LED照明行業(yè)經(jīng)歷了2012年至2017年的高速成長，現(xiàn)已進入成熟期，智能照明、海洋照明等新興照明成為產(chǎn)業(yè)升級方向之一，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年我國智能照明行業(yè)規(guī)模達398億元。通用照明業(yè)務為公司基本盤業(yè)務，每年為公司貢獻穩(wěn)定營收，公司還積極布局智能照明、海洋照明、植物照明、5G智慧燈桿等新興照明領域，后續(xù)有望為公司通用照明業(yè)務貢獻新增量。此外，公司縱向布局并購國星光電，實現(xiàn)了LED產(chǎn)業(yè)鏈上下游打通，有望在成本方面產(chǎn)生協(xié)同效應，為公司盈利創(chuàng)造提升空間。

把握車燈高成長機遇，收購南寧燎旺，加速拓展新能源車燈。車燈作為汽車智能化的重要載體，伴隨汽車智能化發(fā)展，遠期發(fā)展空間廣闊。公司在自有車燈模組基礎上收購老牌車燈企業(yè)南寧燎旺，將公司汽車照明產(chǎn)品從車燈光源、模組延展至車燈燈具產(chǎn)品，并與上汽通用五菱、賽力斯、長安汽車等客戶達成合作，產(chǎn)品結構持續(xù)向智能化、高端化升級。此外，公司2023年11月實施定向增發(fā)募集資金近11億元，計劃投資自動化改造與數(shù)字化轉型建設項目及車燈模組生產(chǎn)建設等項目，預計項目建設好后可為公司貢獻客觀的增量收入。

投資建議：預計公司2023-25年分別實現(xiàn)營收98.53/126.08/144.81億元，實現(xiàn)歸母利潤3.20/4.47/5.18億元，對應P/E分別為31/22/19倍。公司是通用照明行業(yè)領先企業(yè)，基本盤業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展并實現(xiàn)LED產(chǎn)業(yè)鏈打通，戰(zhàn)略性橫向布局車燈及新興照明業(yè)務，未來有望持續(xù)貢獻成長動能?？紤]到公司綜合競爭優(yōu)勢突出，技術儲備充分，有望加速發(fā)展，看好公司業(yè)務前景，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：新技術進展不及預期；行業(yè)競爭加??；新興照明業(yè)務拓展速度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)