華恒生物：全球丙氨酸龍頭，產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張打開(kāi)成長(zhǎng)天花板（長(zhǎng)城證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華恒生物（688639）。

領(lǐng)先的合成生物技術(shù)打造丙氨酸行業(yè)龍頭。公司依靠生物酶法和發(fā)酵法雙工藝，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)方式從化學(xué)合成到生物制造的變革，開(kāi)發(fā)出L-丙氨酸、DL丙氨酸、β-丙氨酸、D-泛酸鈣、L-纈氨酸等一系列產(chǎn)品。公司拳頭產(chǎn)品L-丙氨酸的厭氧發(fā)酵技術(shù)居于國(guó)際領(lǐng)先水平，年產(chǎn)能高達(dá)4.3萬(wàn)噸，占據(jù)全球市場(chǎng)一半左右的份額，成為丙氨酸行業(yè)龍頭。

新產(chǎn)線順利建成投產(chǎn)，L-纈氨酸成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司“交替年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸丙氨酸、纈氨酸項(xiàng)目”和“發(fā)酵法丙氨酸5000噸/年技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”已經(jīng)建設(shè)完成，兩大核心產(chǎn)品產(chǎn)能釋放支撐公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，2022年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)48.69%至14.19億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)90.23%至3.2億元。根據(jù)中國(guó)發(fā)酵產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)全球纈氨酸市場(chǎng)規(guī)模保持著迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016年至2023年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到40.21%。隨著新產(chǎn)線的建成投產(chǎn)，公司L-纈氨酸產(chǎn)品受益于市場(chǎng)規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

技術(shù)迭代+產(chǎn)品擴(kuò)張+優(yōu)質(zhì)客戶(hù)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司經(jīng)過(guò)自主研發(fā)創(chuàng)新在工業(yè)菌種創(chuàng)制、發(fā)酵過(guò)程智能控制、高效后提取等方面形成了核心技術(shù)群，發(fā)酵法生產(chǎn)工藝和酶法生產(chǎn)工藝具備顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)技術(shù)迭代優(yōu)化機(jī)制持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司以現(xiàn)有成熟技術(shù)和積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行產(chǎn)品多維擴(kuò)張，開(kāi)發(fā)丁二酸、蘋(píng)果酸、小品種氨基酸等更多品類(lèi)產(chǎn)品，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。此外，公司與巴斯夫、味之素、諾力昂等下游國(guó)內(nèi)外知名客戶(hù)建立穩(wěn)固合作，對(duì)公司的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)拓展和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了重要支持。

募投項(xiàng)目有望加快合成生物平臺(tái)建設(shè)，產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。公司募投年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、以及年產(chǎn)5萬(wàn)噸生物基蘋(píng)果酸生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品矩陣從氨基酸及其衍生物、維生素等向生物基新材料單體的擴(kuò)充，進(jìn)一步打開(kāi)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為18.35/29.35/38.10億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.30/6.04/8.31億元，PE分別為41.9/29.8/21.7倍，EPS分別為2.73/3.84/5.29元?？春霉疚磥?lái)丁二酸、蘋(píng)果酸等新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，原材料大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)外泄的風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)