視源股份：智能交互平板翹楚，出海+AIGC再譜王者版圖（東北證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，東北證券發(fā)布研報點評視源股份（002841）。

公司由顯示主控板卡業(yè)務起步，目前已在教育與會議智能交互平板領域占據(jù)優(yōu)勢地位，并積極開拓國際市場與學習機等新智能終端業(yè)務。公司采取輕資產(chǎn)運營模式，自主研發(fā)，外協(xié)制造，賬款庫存控制能力強，規(guī)模效應與渠道資源優(yōu)勢顯著。

拓展海外市場，交互智能平板市場廣闊。全球電視銷售量近年來保持穩(wěn)定，公司顯示主控板卡約占全球1/3市場份額，年收入穩(wěn)定在70億元上下。國內(nèi)教育交互平板市場滲透率已較高，在出生人口穩(wěn)定的情況下，市場以更新迭代為主，公司希沃品牌占據(jù)近半市場份額。智能會議平板市場空間較大，2022年全國企業(yè)主體有約5200萬家，而近年會議平板年銷量均不足50萬臺，公司MAXHUB品牌占據(jù)約30%市場份額，未來仍有較大市場空間。海外2022年教育市場交互智能平板出貨量為125.7萬臺，據(jù)早前統(tǒng)計滲透率尚不足20%。2022年海外會議市場交互智能平板的出貨量為28.4萬臺，滲透率同樣遠低于國內(nèi)市場。公司積極開拓海外市場，加強海外自有品牌建設，增加海外營銷人員。公司在國內(nèi)多年競爭中已具備較強的先發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模效應與成本優(yōu)勢，有望伴隨海外市場的滲透率提升而快速成長。

AIGC交互落地重要形式，傳統(tǒng)教學會議迎創(chuàng)新。在AIGC引領的新一輪交互變革浪潮下，公司利用在教育領域多年經(jīng)驗數(shù)據(jù)的積累，推出希沃教學大模型，賦能高效教輔，大幅解放和提高了教師在多教學場景的生產(chǎn)力。公司利用AI大模型重塑智能交互平板，在教育垂類領域的長期積累可形成數(shù)據(jù)護城河，增強用戶粘性的同時不斷提升大模型競爭力，帶動軟硬件營收的附加值。

預計公司2023-2025年總營收分別為218.41、254.59、291.25億元，增速分別為4.05%，16.57%，14.40%，歸母凈利潤分別為17.46、22.74、27.94億元。

首次覆蓋，給予“買入”評級?；谛袠I(yè)可比公司以及PEG的雙重分析，給予視源股份未來6個月26倍PE，計算得目標市值為454億元。

風險提示：行業(yè)競爭加劇，海外市場開拓不及預期，盈利與估值判斷不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)