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佩蒂股份:咬膠領(lǐng)域全球擴市場,主糧打造品牌化影響力(華福證券研報)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-02 15:09:38

每經(jīng)AI快訊,2024年1月2日,華福證券發(fā)布研報點評佩蒂股份(300673)。

投資要點:

咬膠領(lǐng)域龍頭,雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略助力強發(fā)展。佩蒂寵物成立于2002年,初期主要通過ODM/OEM方式出口寵物咬膠產(chǎn)品,在咬膠領(lǐng)域積累了較強的話語權(quán),并主持制定國內(nèi)《寵物食品-狗咬膠》國家標(biāo)準(zhǔn)。擴張階段,植物咬膠收入超過畜皮咬膠,公司產(chǎn)品構(gòu)轉(zhuǎn)變;通過建立越南好嚼、巴啦啦兩個子公司,加速海外市場拓展。雙輪驅(qū)動階段,公司擁有國內(nèi)、越南、柬埔寨、新西蘭四大生產(chǎn)基地,聚焦國內(nèi)市場,打通線上線下全渠道,塑造知名品牌;依托新西蘭優(yōu)質(zhì)原料,打造高端主糧產(chǎn)品,全品類發(fā)展。受海外去庫存影響,2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.17億元,同比-32.34%,銷售毛利率為16.82%,銷售凈利率為-3.29%。

海外修復(fù)可期,國內(nèi)空間廣闊。1)海外:海外去庫存結(jié)束,預(yù)計23年12月開始寵食出口總量將表現(xiàn)出亮眼增長。2)國內(nèi):寵物量價增長邏輯通暢,預(yù)計2027年市場規(guī)模達(dá)到4629億元,國產(chǎn)替代生機旺。

集寵物食品的研發(fā)、制造、銷售和自主品牌運營為一體。技術(shù)端:建立多個研發(fā)平臺,產(chǎn)品端快速更新,領(lǐng)先世界潮流,技術(shù)支撐有望助力業(yè)務(wù)拓展。產(chǎn)能端:以銷定產(chǎn),構(gòu)建海外供應(yīng)鏈,搶占優(yōu)質(zhì)資源,產(chǎn)能逐步落地,快速布局主糧板塊。渠道端:海外市場成熟,擁有優(yōu)質(zhì)大客戶,國內(nèi)線上線下全渠道布局,線上開設(shè)旗艦店或?qū)I店,線下與連鎖商超、寵物醫(yī)院合作。品牌端:加大自主品牌建設(shè),以自有品牌擴展寵物主糧業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測與投資建議:公司是咬膠領(lǐng)域龍頭企業(yè),業(yè)務(wù)包括代工業(yè)務(wù)及自有品牌業(yè)務(wù),產(chǎn)品從零食出發(fā)向主糧邁入,我們選取乖寶寵物、中寵股份、源飛寵物作為可比公司。2023-2025年可比公司平均PE分別為32/26/21倍。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤將達(dá)到0.23/1.37/1.59億元,三年同比增長-81.54%/484.60%/16.01%?;诤M獯I(yè)務(wù)迎來拐點,疊加公司在建產(chǎn)能逐步落地、主糧板塊及自有品牌快速增長,給予公司2024年28倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價15.14元/股,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:海外市場恢復(fù)不及預(yù)期,產(chǎn)能消化不及預(yù)期風(fēng)險,市場競爭加劇,原材料價格波動,匯率波動風(fēng)險。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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