利安?。簲M并購韓國IPI進(jìn)軍電子級PI領(lǐng)域，打造公司嶄新成長曲線（光大證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，光大證券發(fā)布研報點(diǎn)評利安?。?00596）。

事件：1月1日，公司發(fā)布公告表示擬以自有資金2億元向宜興創(chuàng)聚電子材料有限公司增資（簡稱“宜興創(chuàng)聚”）。本次增資同時還有其他共同投資方，包括公司在內(nèi)合計對宜興創(chuàng)聚增資約3.21億元。本次增資完成后，公司將持有宜興創(chuàng)聚51.1838%股權(quán)，宜興創(chuàng)聚將全資收購韓國IPITECHINC.（簡稱“韓國IPI”）100%股權(quán)。交易完成后，宜興創(chuàng)聚將成為公司控股子公司，宜興創(chuàng)聚和韓國IPI將納入公司合并報表范圍。

擬并購韓國IPI進(jìn)軍電子級PI領(lǐng)域，布局中韓雙研發(fā)雙生產(chǎn)基地。韓國IPI擁有聚酰亞胺（PI）成熟的生產(chǎn)技術(shù)和量產(chǎn)工藝，目前IPI公司已有成熟量產(chǎn)產(chǎn)品FCCL用TPI膜和QFN封裝用TPI膜、Film Heater，以及具備量產(chǎn)基礎(chǔ)的使用無害溶劑的YPI產(chǎn)品。韓國IPI的產(chǎn)品已通過三星電子、聯(lián)茂電子等公司的驗(yàn)證，并已經(jīng)開始批量供應(yīng)。通過此次對韓國IPI的并購，公司將逐步向柔性O(shè)LED顯示屏幕、柔性電路板、芯片封裝等制造使用的核心材料產(chǎn)業(yè)延伸，相關(guān)產(chǎn)品PI膜和漿料材料均屬于“卡脖子”進(jìn)口替代類電子級PI材料。本次宜興創(chuàng)聚所獲得的增資款項(xiàng)中，將有不超過2億元用于支付取得韓國IPI100%股權(quán)的對價及相關(guān)稅費(fèi)，并向韓國IPI提供不超過0.2億元股東借款以供其回購注銷韓國產(chǎn)業(yè)銀行持有的韓國IPI優(yōu)先股。剩余的增資款將專項(xiàng)用于宜興創(chuàng)聚建設(shè)YPI生產(chǎn)線和TPI涂覆線以及補(bǔ)充宜興創(chuàng)聚、韓國IPI的流動資金。項(xiàng)目建成后，宜興創(chuàng)聚將形成電子級PI類材料中韓兩國雙研發(fā)、雙生產(chǎn)的格局。

公司盈利能力逐步改善，潤滑油添加劑及生命科學(xué)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。得益于公司抗老化助劑和潤滑油添加劑新增產(chǎn)能的逐步釋放和原材料價格的環(huán)比回落，23Q2和Q3公司單季度營收、歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比提升。潤滑油添加劑方面，23年2月公司子公司錦州康泰二期50000噸/年潤滑油添加劑項(xiàng)目建成投產(chǎn)，潤滑油添加劑整體產(chǎn)能由9.3萬噸/年提升至14.3萬噸/年。生命科學(xué)業(yè)務(wù)方面，23年1月公司與蘇州吉馬基因合作建設(shè)的年產(chǎn)6噸核酸藥物原材料中試研發(fā)裝置投產(chǎn)。截至2023年7月，已完成主要核酸藥物原材料產(chǎn)品的試生產(chǎn)，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到國際領(lǐng)先地位。在合成生物學(xué)方面，截至23年7月，公司紅景天苷項(xiàng)目已完成噸級中試放大，聚谷氨酸項(xiàng)目已成功完成100L發(fā)酵和分離純化工藝的開發(fā)，透明質(zhì)酸和特種氨基酸及其衍生物等項(xiàng)目已完成技術(shù)引進(jìn)。

盈利預(yù)測、估值與評級：通過對宜興創(chuàng)聚的增資和對韓國IPI的收購，公司將進(jìn)軍高端電子級PI領(lǐng)域，進(jìn)一步開拓公司成長性。考慮到并購暫未完成及相關(guān)新增項(xiàng)目還未建設(shè)，我們維持公司盈利預(yù)測。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為4.55/6.07/7.94億元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：收并購風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，客戶驗(yàn)證風(fēng)險，產(chǎn)品及原材料價格波動，下游需求不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)