鵬鼎控股：多維出擊，布局未來(lái)（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鵬鼎控股（002938）。

投資要點(diǎn)

全球PCB行業(yè)龍頭，積極拓展多領(lǐng)域客戶

公司作為全球最大的PCB生產(chǎn)廠商，是全球范圍內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備各類PCB產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售服務(wù)的專業(yè)大型廠商，主要產(chǎn)品范圍涵蓋FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex等，主要客戶包括通訊電子、消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)、汽車電子、AI服務(wù)器、高速計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域。隨著以車載ADAS、車載雷達(dá)、可穿戴設(shè)備、AR/VR元宇宙設(shè)備、折疊機(jī)等領(lǐng)域?yàn)榇淼男屡d電子產(chǎn)品市場(chǎng)快速崛起，推動(dòng)中高端PCB產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)，公司作為行業(yè)龍頭，技術(shù)、產(chǎn)品、客戶優(yōu)勢(shì)突出，有望隨行業(yè)發(fā)展充分受益。

布局新興應(yīng)用領(lǐng)域，把握時(shí)代發(fā)展機(jī)遇

據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，服務(wù)器及存儲(chǔ)設(shè)備領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域PCB產(chǎn)品2022-2027年CAGR分別為7.6%、5.7%，是增長(zhǎng)最快的細(xì)分產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域之一。1）汽車：公司主要專注于電池板、域控制器板、攝像模組、傳感器用板，目前已有包括電池軟板、自駕域控制器、攝像模組等在內(nèi)多款車載產(chǎn)品通過認(rèn)證，相關(guān)產(chǎn)品已陸續(xù)批量供貨，合作客戶主要為電池廠及Tier1廠商。2）服務(wù)器：面對(duì)新興的AI服務(wù)器需求成長(zhǎng)，公司在技術(shù)上持續(xù)提升厚板HDI能力應(yīng)對(duì)未來(lái)AI服務(wù)器的開發(fā)需求，目前主力量產(chǎn)機(jī)種板層由10~12L升級(jí)至16~20L水平，并已切入全球知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈。

產(chǎn)能戰(zhàn)略擴(kuò)充，完善全球布局

公司目前進(jìn)行中的擴(kuò)產(chǎn)主要有：1）淮安第三園區(qū)：公司看好SLP在包括手機(jī)端、平板類產(chǎn)品、光模塊類產(chǎn)品、車載方面智能駕駛產(chǎn)品、抬頭顯的需求。第三園區(qū)主要面向高階HDI產(chǎn)品，一期預(yù)計(jì)總投資42億元，第一條產(chǎn)線今年建成并投入運(yùn)營(yíng)。2）臺(tái)灣高雄園區(qū)：隨著AI未來(lái)逐步拓展到終端產(chǎn)品，帶動(dòng)對(duì)軟板的要求逐漸提高，高雄園區(qū)主要定位高端產(chǎn)品，一期投資27.39億元。2）泰國(guó)園區(qū)：預(yù)計(jì)一期投入2.5億美元，投資分階段進(jìn)行，主要針對(duì)汽車、服務(wù)器產(chǎn)品。泰國(guó)、高雄一期計(jì)劃2025年投產(chǎn)，淮安第三園區(qū)整體投資計(jì)劃2027年完成。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為336.2/379.3/432.5億元，同比增速為-7.2%/12.8%/14.0%；歸母凈利潤(rùn)為36.2/43.8/56.5億元，同比增速為-27.8%/21.0%/29.2%；EPS為1.56/1.89/2.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.3/11.8/9.2倍。考慮公司龍頭優(yōu)勢(shì)突出、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及新應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)張，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求疲軟、大客戶新品不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)