佳禾智能：主業(yè)底部穩(wěn)健期待復(fù)蘇，XR+AI空間可期（財(cái)通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評佳禾智能（300793）。

事件：IDC發(fā)布2024年中國AR/VR市場十大洞察，相關(guān)報(bào)告指出，2023全年，中國AR市場全年出貨預(yù)計(jì)24萬臺，同比增長133.9%。其中一體式AR出貨預(yù)計(jì)3.5萬臺，分體式預(yù)計(jì)AR（目前產(chǎn)品大多需連接智能手機(jī)使用）出貨20.5萬臺。2024年，AR出貨預(yù)計(jì)將持續(xù)高速增長，增速預(yù)計(jì)達(dá)101.0%。分體式AR仍將是AR品類的主流，但值得關(guān)注的是，伴隨高通AR專用芯片發(fā)布及光波導(dǎo)技術(shù)進(jìn)步，主流廠商將接連發(fā)布或迭代一體式AR眼鏡，預(yù)計(jì)2024年全年出貨6萬臺，增長68.5%。

消費(fèi)電子需求底部有望復(fù)蘇，公司主業(yè)整體穩(wěn)?。?023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收18.08億元，同比+0.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比+0.18%，扣非凈利潤1.33億元，同比-9.33%，毛利率18.59%，同比+2.73pct。今年消費(fèi)電子整體景氣承壓，公司仍舊保持了穩(wěn)健業(yè)績彰顯經(jīng)營韌性。

公司在XR領(lǐng)域前瞻布局，為B/C端生產(chǎn)產(chǎn)品已批量出貨：針對AR/VR/MR等領(lǐng)域，公司已布局了相關(guān)專利20多項(xiàng)。在產(chǎn)業(yè)鏈上布局參股了工業(yè)級AR眼鏡龍頭企業(yè)瑞歐威爾，參股了消費(fèi)級AR眼鏡核心部件光學(xué)顯示模組的瓏璟光電，為瑞歐威爾生產(chǎn)的工業(yè)級AR眼鏡于2022年5月出貨，公司為影目科技生產(chǎn)的消費(fèi)級AR眼鏡“INMOGO”已于2023年9月上市銷售。

骨傳導(dǎo)空間可期，AI開啟智能硬件遠(yuǎn)期想象力：公司在OWS耳機(jī)領(lǐng)域擁有豐富技術(shù)儲備，其中骨傳導(dǎo)產(chǎn)品專利已有60多項(xiàng)，在國內(nèi)較早生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。公司是行業(yè)內(nèi)較早布局智能音箱、智能耳機(jī)等智能產(chǎn)品的企業(yè)，AI領(lǐng)域投入多年，已申請了語音交互、手勢識別交互、AI智能交互等多項(xiàng)專利。同時公司耳機(jī)、音箱、XR產(chǎn)品會留出接入各種生成式AI的接口，可根據(jù)客戶需求接入生成式AI大模型，遠(yuǎn)期AI+智能硬件將擁有廣闊的想象空間。

投資建議：公司主業(yè)穩(wěn)健，未來XR+AI空間可期。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為1.79/2.16/2.73億元，EPS為0.53/0.64/0.81元/股，對應(yīng)PE為39.49/32.78/25.93倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期；AR產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；AI硬件需求不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)