三一重工：卓越制造穿越周期，國際化與電動化再添新動能（方正證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，方正證券發(fā)布研報點評三一重工（600031）。

工程機械龍頭企業(yè)，數(shù)十年磨礪，鑄就全球領(lǐng)先品牌。三一重工是全球裝備制造業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，公司產(chǎn)品包括混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、筑路機械、建筑裝配式預(yù)制結(jié)構(gòu)構(gòu)件等。2021年5月13日，三一重工入圍福布斯全球企業(yè)2000強榜單，排名第468位，首次躋身全球企業(yè)500強，是榜單中排名中國第一、全球第二的工程機械企業(yè)。

國內(nèi)需求處于筑底階段，地產(chǎn)政策積極信號頻出，期待內(nèi)需逐漸回暖。地產(chǎn)與基建是工程機械最主要下游，一直以來也是備受關(guān)注的應(yīng)用領(lǐng)域。今年以來，地產(chǎn)積極信號頻出。降低貸款成本及首付比例、放松限購限售政策、減免稅費成本、保障供給端穩(wěn)定等一系列政策出臺。從近期數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)開發(fā)投資額10月累計同比降幅明顯收窄，房屋新開工面積同比降幅連續(xù)4月收窄，竣工面積自2023年2月累計同比增速轉(zhuǎn)正以來，維持在雙位數(shù)水平?；ǚ矫?，中央此前提出全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建投資已經(jīng)成為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟重要力量。據(jù)央視新聞、財政部數(shù)據(jù)，1—10月，各地在批準(zhǔn)下達(dá)的新增債務(wù)限額內(nèi)，發(fā)行用于項目建設(shè)的專項債券35192億元，主要用于市政建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程、農(nóng)林水利等重點領(lǐng)域建設(shè)。

工程機械出海仍有巨大空間，三一制造布局全球。我國是全球工程機械最大的消費市場，約占全球市場規(guī)模1/3。從全球角度來看，工程機械市場規(guī)模超過8000億元人民幣，海外市場空間廣闊。過去20年，以中國為代表的亞洲品牌迅速崛起，北美品牌市占率下降，而亞洲品牌的市占率提升主要來自中國。2020年，我國工程機械產(chǎn)品在海外總體市占率約為31.2%，其中，我國在北美地區(qū)市占率最低，約為10.5%，其次為日本、印度、西歐分別為19.8%、24.4%、27.2%。因此長期來看，工程機械出海仍有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

電動化市場滲透率快速提升，公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，領(lǐng)航電動化浪潮。2022年，新能源汽車快速增長，全年銷量超680萬輛，市場滲透率達(dá)到25.6%，而我國新能源工程機械的滲透率不足1%，仍有很大成長空間。公司全面推進工程車輛、挖掘機械、裝載機械、起重機械等產(chǎn)品的電動化，聚焦純電、混動和氫燃料三大技術(shù)路線。電動攪拌車、電動起重機、電動自卸車市占率均居行業(yè)第一，看好公司在電動化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位及長期發(fā)展趨勢。

投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入756/836/966億元，實現(xiàn)歸母凈利潤49.3/68.8/95.5億元，對PE為23.57/16.89/12.17x。，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險，匯率及海運價格波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)