金宏氣體：大宗氣體為本，特氣打開成長空間（群益證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，群益證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評金宏氣體（688106）。

結(jié)論與建議：公司是國內(nèi)大宗氣體和特氣龍頭企業(yè)，以大宗氣體為基礎(chǔ)，2010年公司7N電子級超純氨正式生產(chǎn)運(yùn)營，標(biāo)志著公司正式切入特氣領(lǐng)域，近年來特氣營收占比持續(xù)提高。公司橫縱雙向發(fā)展，持續(xù)豐富產(chǎn)品種類，優(yōu)化服務(wù)模式，擴(kuò)大覆蓋區(qū)域，未來有望成長為全國綜合性氣體服務(wù)商。首次覆蓋，給予“買進(jìn)”評級。

國內(nèi)大宗氣體龍頭，看好特氣國產(chǎn)替代：公司主營業(yè)務(wù)分為大宗氣體、特種氣體和燃?xì)?，特氣業(yè)務(wù)收入占比逐年提升。2022年公司特種氣體收入7.44億元，yoy+12.94%，占總收入的38%，版塊毛利率為41.23%;2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.80億元，yoy+23.87%,其中特氣業(yè)務(wù)收入占比提升至50.50%。目前國內(nèi)特氣領(lǐng)域依然主要被外資壟斷，但在國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈安全的大背景下，長期看好電子特氣國產(chǎn)替代。目前公司自主研發(fā)的超純氨、高純氧化亞氮等產(chǎn)品已正式供應(yīng)了中芯國際、海力士、鎂光、聯(lián)芯集成、積塔等一批知名半導(dǎo)體客戶，我們看好公司依托當(dāng)前客戶優(yōu)勢，進(jìn)一步提高高毛利率的特氣業(yè)務(wù)占比，抬升整體毛利率水平。

橫縱雙向發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)布局：公司橫縱雙向發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)布局。縱向來看，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品品類和服務(wù)模式。除了公司傳統(tǒng)優(yōu)勢品種超純氨、氧化亞氮外，公司新品正硅酸乙酯、高純二氧化碳等也已經(jīng)小批量供貨半導(dǎo)體公司，全氟丁二烯、一氯甲烷、硅烷等氣體正在產(chǎn)業(yè)化過程中。公司以零售為基礎(chǔ)，開拓儲槽、現(xiàn)場制氣、TGCM（全面氣體及化學(xué)品運(yùn)維管理服務(wù)）等多種服務(wù)模式，完善服務(wù)體系。公司大宗載氣業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，自2021年11月北方集成電路技術(shù)創(chuàng)新中心首單大宗載氣業(yè)務(wù)后，公司目前已簽訂7個大宗載氣項(xiàng)目，訂單金額超40億元，其中廣東芯粵能項(xiàng)目已于2023年8月正式投產(chǎn)，北方集成電路項(xiàng)目已進(jìn)入臨時供氣。成本端，公司在蘇州新建空分項(xiàng)目，將有效提高公司液氧、液氮、液氬的自給比例，提升毛利率水平。橫向來看，公司從蘇州大本營向上海、南通、嘉興等地區(qū)擴(kuò)張，深耕長三角地區(qū),；并通過并購等手段開拓湖南湘株潭、成都、東南亞等地區(qū)，進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋區(qū)域，降低運(yùn)輸成本，提升對客戶的響應(yīng)速度和服務(wù)能力。2023年公司湖南地區(qū)已迎來業(yè)績拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計(jì)后續(xù)毛利率將持續(xù)提高。

產(chǎn)能投放期，業(yè)績有望快速增長：公司新建產(chǎn)能豐富，近兩年將迎來一波產(chǎn)能投放，業(yè)績彈性大。截止2022年底，公司大宗氣體產(chǎn)能包括氫氣6180萬立方、氮?dú)?7000噸、氧氣14811噸、二氧化碳12萬噸，在建氫氣3440萬立方、氮?dú)?6250噸、氧氣23581噸、二氧化碳40萬噸，其中眉山2000萬立方氫氣和嘉興20萬噸二氧化碳項(xiàng)目也已經(jīng)步入試生產(chǎn)，其他產(chǎn)能正在建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年逐步釋放產(chǎn)能。特氣版塊產(chǎn)能包括超純氨12000噸、高純二氧化碳11000噸、正硅酸乙酯1200噸，在建產(chǎn)能包括超純氨16000噸，全氟丁二烯200噸、一氟甲烷100噸，八氟環(huán)丁烷500噸、二氯二氫硅200噸、六氯乙硅烷50噸、乙硅烷10噸、三甲基硅膠1噸，其中眉山10000噸超純氨項(xiàng)目已在試生產(chǎn)，其他項(xiàng)目也將在2024逐步投產(chǎn)。公司新增產(chǎn)能集中釋放將拉動公司業(yè)績增長，看好公司優(yōu)勢品種帶動新增產(chǎn)品，打開銷售空間。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.21/4.24/5.42億元，yoy+40%/+32%/+28%，對應(yīng)EPS為0.66/0.87/1.11元，目前A股股價對應(yīng)的PE為36/27/21倍，估值偏低，首次覆蓋，給予“買進(jìn)”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品價格不及預(yù)期；2、新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)