諾邦股份：水刺無紡布龍頭，打造卷材+制品+品牌平臺(tái)（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評諾邦股份（603238）。

公司深耕非織造領(lǐng)域二十年，為水刺無紡布龍頭企業(yè)。公司由杭州老板實(shí)業(yè)集團(tuán)投資創(chuàng)立于2002年，2017年成功掛牌上市，并于同年收購杭州國光，進(jìn)一步拓展公司水刺無紡布制品業(yè)務(wù)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司于2021年提出卷材、制品、品牌三方面相對獨(dú)立經(jīng)營的改革思路，經(jīng)過疫情后下游需求回落、原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競爭激烈等影響，公司卷材及制品業(yè)務(wù)2021-2022年處于業(yè)績底部。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收13.50億元（YOY+22.68%），歸母凈利潤0.54億元（YOY+78.24%）。

水刺非織造行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長，集中度有望提升；下游主要應(yīng)用于濕巾等產(chǎn)品，應(yīng)用前景廣闊。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)協(xié)會(huì)，2022年我國無紡布產(chǎn)量813.5萬噸，2017-2022年CAGR達(dá)7.71%，其中水刺工藝產(chǎn)品由于透氣、柔軟、質(zhì)輕、抗菌等特性，大量應(yīng)用于濕巾、家用擦拭材料等需求量較大的“一次性消費(fèi)品”市場及美容護(hù)膚品市場。

擴(kuò)產(chǎn)促進(jìn)業(yè)績增長，創(chuàng)新開拓未來成長空間。公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，現(xiàn)有十一條水刺生產(chǎn)線和一條研發(fā)試驗(yàn)線，覆蓋干法梳理、濕法成型和干濕混合等生產(chǎn)工藝，年生產(chǎn)能力近8萬噸，生產(chǎn)線規(guī)模在國內(nèi)水刺非織造材料行業(yè)處于領(lǐng)先水平。公司重視研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用率位于行業(yè)領(lǐng)先水平；公司卷材及制品業(yè)務(wù)有望底部企穩(wěn)，迎來業(yè)績拐點(diǎn)，同時(shí)，公司重點(diǎn)培育To C品牌業(yè)務(wù)，有望打造新的成長曲線。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.46元/股、0.64元/股、0.87元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢、盈利能力、業(yè)績成長性等因素，參考可比公司估值，給予公司2024年25倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值16.02元/股，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)