梅花生物：氨基酸龍頭企業(yè)，平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)突出（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)梅花生物（600873）。

梅花生物：氨基酸龍頭企業(yè)，產(chǎn)銷量全球領(lǐng)先。公司是一家主營(yíng)氨基酸產(chǎn)品的全鏈條合成生物學(xué)公司，主要產(chǎn)品為賴氨酸、蘇氨酸、纈氨酸、味精、i+g、黃原膠等。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.37億元，同比增長(zhǎng)21.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.06億元，同比增長(zhǎng)83.42%。

氨基酸行業(yè)：糧價(jià)提升+豆粕減量替代落地，蘇、賴迎來(lái)景氣上行空間。全球氨基酸市場(chǎng)經(jīng)多年發(fā)展，2021年需求量已達(dá)862萬(wàn)噸，其中賴氨酸和蘇氨酸的需求占比最高。未來(lái)行業(yè)需求在豆粕減量替代政策的引導(dǎo)下，以蘇、賴氨酸為代表的工業(yè)氨基酸需求將迎來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)；供給端，蘇、賴氨酸產(chǎn)能格局呈現(xiàn)頭部集中趨勢(shì)，2021年梅花生物以百萬(wàn)噸級(jí)賴氨酸、30萬(wàn)噸蘇氨酸的產(chǎn)能規(guī)模位居全球首位，且隨著通遼蘇氨酸項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司氨基酸龍頭地位將進(jìn)一步鞏固。此外，在小品種氨基酸領(lǐng)域，公司已具備完善的醫(yī)用氨基酸產(chǎn)品線，隨著人口老齡化加劇，醫(yī)用氨基酸遠(yuǎn)期將逐步擴(kuò)張，有望構(gòu)建公司第二增長(zhǎng)曲線。

鮮味劑行業(yè)：味精行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷，I+G市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展。我國(guó)是世界第一大味精生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，2022年產(chǎn)量及需求量分別達(dá)到243萬(wàn)噸、244萬(wàn)噸，食品加工特別是預(yù)制菜的增長(zhǎng)將有力拉動(dòng)味精需求放量。供給方面，味精市場(chǎng)集中度較高，2021年，梅花生物味精產(chǎn)能居于行業(yè)第二；I+G又被稱為“強(qiáng)力味精”，可與味精混合使用，用量約為味精的2-5%，以3%推算I+G復(fù)配需求約為7萬(wàn)噸，對(duì)比22年I+G僅2萬(wàn)噸的需求，未來(lái)發(fā)展空間較大。

膠體多糖行業(yè)：下游推動(dòng)黃原膠景氣上行，多糖市場(chǎng)空間廣闊。黃原膠分為石油級(jí)和食品級(jí)，近年來(lái)受俄烏沖突影響市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，2022年全球黃原膠市場(chǎng)達(dá)到15.67億美元，同比增長(zhǎng)102%；普魯蘭多糖下游可替代明膠作為新型植物膠囊材料，海藻糖則可作為新一代保濕因子用于日化領(lǐng)域，未來(lái)空間廣闊。

深耕玉米深加工產(chǎn)業(yè)鏈，積極布局合成生物領(lǐng)域。（1）規(guī)模領(lǐng)先：公司多項(xiàng)產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，隨著行業(yè)集中度的不斷提升，梅花生物的龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐步凸顯；（2）研發(fā)優(yōu)勢(shì)：公司自2010年便布局合成生物學(xué)領(lǐng)域，內(nèi)部在平臺(tái)構(gòu)建、菌種迭代、技術(shù)儲(chǔ)備等方面取得多項(xiàng)突破，外部與國(guó)內(nèi)一流高校、科研院所建立了密切聯(lián)系，同時(shí)在工業(yè)化放大領(lǐng)域持續(xù)革新，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)行業(yè)突出；（3）分紅率高：公司股息率、分紅率雙高，2022年分別達(dá)到3.93%、26.72%。

投資建議：公司是全球氨基酸龍頭企業(yè)，規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)突出。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為32.13、38.95、46.36億元，EPS分別為1.09、1.32、1.57元，現(xiàn)價(jià)（2023/12/28）對(duì)應(yīng)PE分別為9X、7X、6X。我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品波動(dòng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)