量子之歌研報解讀，海外機構(gòu)評測最?估值每股10.75美元

海外分析機構(gòu)集體看好，甚至很多機構(gòu)給出了目前市值的近6倍的估值溢價，量子之歌是怎么做到的？

自2019年成立以來，量子之歌陸續(xù)通過旗下啟牛學(xué)堂、講真、千尺學(xué)堂三個平臺，為用戶提供成人在線學(xué)習(xí)服務(wù)，幫助大眾持續(xù)提升自我價值。

依靠可擴展的商業(yè)模式，量子之歌構(gòu)筑起龐大的用戶規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，量子之歌累計注冊用戶數(shù)達到1.03億，同比增長51.9%。

值得注意的是，2024財年第一季度未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績（2023年7月1日至2023年9月30日期間）顯示，量子之歌營業(yè)收入與經(jīng)調(diào)整后凈利潤均創(chuàng)歷史新高，分別達到8.69億元與9396.6萬元，季度營收同比增長31.8%。

不斷增長的用戶規(guī)模，以及持續(xù)上漲的營收和利潤，是海外機構(gòu)認同量子之歌潛力的核心原因。

機構(gòu)測算估值每股最高達10.75美元

2023年1月25日，量子之歌在納斯達克成功上市，成為兔年第一個中概股IPO。

該公司主營成人在線學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)，和大眾熟知的英語培訓(xùn)、考公、考研等成人培訓(xùn)不同，量子之歌主要做素質(zhì)、興趣學(xué)習(xí)服務(wù)。

成人興趣學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)，在短短4年時間，支撐起一家年營收超30億元，且持續(xù)保持高速增長的優(yōu)秀公司。量子之歌2024財年第一季度財報顯示，公司營業(yè)收入達8.69億元，同比增長31.8%，第一季度經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為9396.6萬元，單季度營收與經(jīng)調(diào)整后凈利潤均創(chuàng)歷史新高。與之對應(yīng)，其用戶規(guī)模也在持續(xù)增長，截至9月底，公司累計注冊用戶數(shù)破1億大關(guān)，達到1.03億。

量子之歌持續(xù)保持高速增長的核心原因有2點，其一是成人學(xué)習(xí)市場在高速增長，其二是自身的科研和創(chuàng)新能力。

《中國成人學(xué)習(xí)市場行業(yè)報告》顯示，隨著國民終身學(xué)習(xí)意識的提升，中國成人學(xué)習(xí)市場規(guī)模呈持續(xù)上漲趨勢，2022年市場規(guī)模已達人民幣5760億元，預(yù)計到2027年將達到1.04萬億元，復(fù)合增長率達12.6%。其中個人興趣學(xué)習(xí)市場的增速最快，報告稱，中國個人興趣學(xué)習(xí)市場在2022年規(guī)模高達1535億元，且將以14.1%的復(fù)合增長率快速增長，到2027年可達2964億元。

而量子之歌憑借在技術(shù)和課研方面的核心優(yōu)勢，形成可拓展的商業(yè)模式，并已初步完成縱深拓展，構(gòu)建了多元化的業(yè)務(wù)布局。

2019年7月，量子之歌推出成人在線金融素養(yǎng)知識學(xué)習(xí)平臺啟牛學(xué)堂，并迅速成為中國最大的成人在線金融素養(yǎng)知識平臺。隨后，公司陸續(xù)推出了專注于個人價值提升的終身學(xué)習(xí)平臺“講真”和中老年興趣學(xué)習(xí)平臺“千尺學(xué)堂”。

科技化、智能化的學(xué)習(xí)方法，以及貼心的學(xué)習(xí)服務(wù)，成為量子之歌備受推崇的重要原因。一位在千尺學(xué)堂學(xué)習(xí)的用戶表示，“在千尺學(xué)堂的學(xué)習(xí)體驗很好，老師不僅會及時響應(yīng)我的疑問，還會主動問我們有哪些地方不會。而且除了學(xué)習(xí)之外，還有很多活動可以參加，我們不但可以學(xué)習(xí)，還能通過參加活動，把學(xué)習(xí)的知識用起來，展示出來，非常開心。”

同時，教學(xué)工具AI化也已成為量子之歌的特色。據(jù)悉，該公司已經(jīng)基于AI等技術(shù)推出智能學(xué)習(xí)工具包，截至6月底，已成功研發(fā)約63種高效智能學(xué)習(xí)工具，用戶可隨時隨地學(xué)習(xí)，大幅提升學(xué)習(xí)積極性。

此外，量子之歌于2023年6月推出專注于白酒領(lǐng)域的直播電商業(yè)務(wù)。官方數(shù)據(jù)顯示，2024財年第一季度，直播業(yè)務(wù)的商品交易總額（GMV）達到4190萬元。9月，量子之歌收購總部位于中國香港的在線語言學(xué)習(xí)平臺Kelly's Education，幫助該公司打通了進入全球在線學(xué)習(xí)市場與語言學(xué)習(xí)領(lǐng)域的通道。

正是因為這些優(yōu)勢，量子之歌吸引了眾多機構(gòu)的關(guān)注，2023年7月-11月，海外有5家分析機構(gòu)對其進行深度研究，發(fā)布了首次覆蓋報告，并給予每股最高達10.75美元的確定性溢價。

五大機構(gòu)看好后續(xù)增長潛力

Diamond Equity Research在研報中表示，量子之歌通過多樣化可擴展的技術(shù)平臺構(gòu)架，實現(xiàn)了多樣化的課程設(shè)置。結(jié)合折現(xiàn)現(xiàn)金流分析和可比公司分析方法，若量子之歌策略成功執(zhí)行，每股估值10.75美元。

Argus Research研報指出，量子之歌持續(xù)保持盈利能力，并推出了具有強大增長潛力的直播電商業(yè)務(wù)，而且最近收購的Kelly's Education使其具有海外擴張能力。Argus Research預(yù)估量子之歌2024財年收入為36.30億元人民幣（5.09億美元），其認為量子之歌的每股公允價值應(yīng)為9美元，遠高于當前水平。

花旗研報認為，量子之歌在中國成人學(xué)習(xí)市場處于領(lǐng)先地位，公司收入增長迅速，基于約3.0倍的12個月遠期銷售價格(PS)計算，公司的目標股價為9.7美元。

Noble Capital Market研報表示，就收入而言，量子之歌是中國領(lǐng)先的成人個人學(xué)習(xí)平臺。公司業(yè)務(wù)擴張將創(chuàng)造信譽，并使公司在競爭中處于有利地位。新推出的專注于白酒的直播電商平臺，將幫公司贏得額外的增長機會。Noble分析師Michael Kupinski表示，量子之歌商業(yè)模式是可擴展的。通過在線渠道廣告的免費入門課程，以低成本獲得客戶，為其提供了大量的受眾，可以向其銷售優(yōu)質(zhì)課程。另外，還可以根據(jù)客戶需求快速開發(fā)新課程，從而提供靈活的盈利機會。“我們預(yù)測，量子之歌2024財年的收入增?15.1%，達到人民幣35.47億元(4.866億美元)。結(jié)合同行市值表現(xiàn)，我們認為量子之歌的目標股價為10美元。”

Taglich Brothers的研究預(yù)計量子之歌在2025財年的銷售增長率為20.2%，投資者可能會給予其接近該行業(yè)歷史價銷比的倍數(shù)。“我們預(yù)計2025財年，量子之歌的每股收益為0.04美元，公司營收將增?20.2%，達到人民幣43.8億元（6.126億美元）。我們對每股3.49美元的2025財年銷售額預(yù)測應(yīng)用了3.2倍的市銷比，貼現(xiàn)率考慮在國內(nèi)市場獲得收入的運營風(fēng)險，從而獲得了每股約9美元的未來一年價格目標。”

五大研究機構(gòu)的研報均指出，中國成人學(xué)習(xí)市場正處于高速發(fā)展階段，量子之歌憑借其卓越的用戶體驗、創(chuàng)新的學(xué)習(xí)工具和多元化的業(yè)務(wù)布局，已經(jīng)在中國成人學(xué)習(xí)市場取得了領(lǐng)先地位，這些將使其在未來的競爭中處于有利位置。“我們相信，量子之歌的在線學(xué)習(xí)服務(wù)收入有著健康的增?前景，并可能從其新推出的直播電商業(yè)務(wù)以及海外擴張業(yè)務(wù)中獲得額外的好處。”

近年來，因國際環(huán)境日趨復(fù)雜，一些在海外上市的優(yōu)秀中國企業(yè)的股價出現(xiàn)過較大波動。相信隨著資本市場回歸理性，擁有良好基本面的優(yōu)秀企業(yè)將再次受到資本青睞。

（免責(zé)聲明：文中機構(gòu)分析不作為投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

文/世清