浙江鼎力：高機出海領頭羊，臂式放量成長進入新階段（華創(chuàng)證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評浙江鼎力（603338）。

高空作業(yè)平臺龍頭廠商，全球布局客戶青睞。公司從事各類智能高空作業(yè)平臺的研發(fā)、制造、銷售和服務，主要產品涵蓋臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款規(guī)格。公司已率先實現(xiàn)全系列產品電動化，是全球首家實現(xiàn)高米數(shù)、大載重、模塊化電動臂式系列產品制造商。公司擁有行業(yè)領先的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢、智能制造優(yōu)勢、品牌價值優(yōu)勢和營銷服務優(yōu)勢，已連續(xù)多年蟬聯(lián)《AccessInternational》發(fā)布的“全球高空作業(yè)平臺制造企業(yè)20強”榜單前十強，產品質量與品牌價值獲得國內外客戶廣泛認可。公司業(yè)務覆蓋全球80多個國家和地區(qū)，已與多家海外租賃商達成穩(wěn)定合作。

應用場景豐富下游廣泛，鋰電化全球化推動行業(yè)變革。高空作業(yè)平臺以其安全性、經濟性、高效性等優(yōu)勢，成為傳統(tǒng)腳手架等設備的升級替代產品，是目前登高作業(yè)的首選設備。高空作業(yè)平臺行業(yè)下游應用領域廣泛且分散，可應用于工業(yè)領域、商業(yè)領域和建筑領域，受單一行業(yè)的影響較小。伴隨著越來越多大噸位、大米數(shù)的設備陸續(xù)推出，其應用場景有逐步拓展的趨勢。此外，部分室內使用場景對噪音和排放有一定的要求，電動化產品更受青睞。我國高空作業(yè)平臺市場起步相對較晚，目前無論從人均設備保有量還是單位GDP設備數(shù)量來看與歐美成熟市場有著較大的差距，近年來國內市場呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。此外，隨著國內廠商產品質量的提升以及鋰電化、增程式等產品的快速布局，海外市場逐步被打開，產品出海成為各主機廠的業(yè)績增長點。

自動化產線全球領先，海外市場競爭力顯著。公司是國內較早專注于高空作業(yè)平臺的整機廠商，通過持續(xù)在產品性能、生產工藝等方面研發(fā)創(chuàng)新，目前產品型譜齊全，差異化新品不斷突破。同時，公司擁有全球行業(yè)智能化、自動化程度領先的“未來工廠”，已實現(xiàn)每7分鐘下線一臺剪叉式產品，每30分鐘下線一臺臂式產品的高效生產能力。2023年受益于海外收入占比提升、臂式產品放量、匯率和原材料等外部因素共同影響，公司綜合利潤率大幅提升。公司產品在多年前就進入歐美高端市場，由于海外渠道的下沉以及產品質量可靠客戶粘性較高等原因，公司產品在海外具有較強競爭力，海外銷售是收入的最大來源，2023年上半年海外銷售收入占比達62.92%。盡管美國市場受到“雙反”稅率影響，但公司的反傾稅率遠低于其他國內廠商，高關稅壁壘間接阻擋了國內競爭對手，公司在美國市場加速滲透。

五期工廠投產在即，擬100%持股CMEC彰顯深入美國市場決心。公司“年產4000臺大型智能高位高空平臺項目”即將進入試生產階段，投產后能夠進一步豐富公司產品線，增強差異化優(yōu)勢，尤其是高價值量、高毛利的大噸位產品的產能將大幅提升。此外，公司加速海外布局，2023年10月30日發(fā)布公告擬收購美國CMEC子公司50.2%股權，若收購完成，公司將持有CMEC公司100%股權。CMEC公司旗下MEC品牌在美國有較高知名度且與當?shù)刈赓U公司有良好的合作關系，雙方將更好的發(fā)揮互補優(yōu)勢，增強協(xié)同性，也有利于公司產品在美國市場進一步展開。

投資建議：公司是國內高空作業(yè)平臺龍頭，臂式產品放量規(guī)模效應推動公司盈利能力大幅提升，產品廣受歐美高端市場青睞，看好未來自動化程度較高的智能工廠投產帶來經營規(guī)模和盈利能力的雙重提升。我們預計公司2023~2025年收入分別為63.05、74.16、87.12億元，分別同比增長15.79%、17.62%、17.47%，歸母凈利潤分別為16.25、18.79、22.05億元，分別同比增長29.28%、15.63%、17.35%；EPS分別為3.21、3.71、4.35元，參考可比公司估值，給予2024年17倍PE，對應目標價為63.08元，股價較當前有24.6%的空間，首次覆蓋，給予“強推”評級。

風險提示：市場競爭加劇；貿易摩擦；海外宏觀經濟波動；原材料價格和匯率波動；公司推進相關事項存在不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)