浙江鼎力：高機(jī)出海領(lǐng)頭羊，臂式放量成長(zhǎng)進(jìn)入新階段（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)浙江鼎力（603338）。

高空作業(yè)平臺(tái)龍頭廠商，全球布局客戶青睞。公司從事各類智能高空作業(yè)平臺(tái)的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品涵蓋臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款規(guī)格。公司已率先實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品電動(dòng)化，是全球首家實(shí)現(xiàn)高米數(shù)、大載重、模塊化電動(dòng)臂式系列產(chǎn)品制造商。公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、智能制造優(yōu)勢(shì)、品牌價(jià)值優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷服務(wù)優(yōu)勢(shì)，已連續(xù)多年蟬聯(lián)《AccessInternational》發(fā)布的“全球高空作業(yè)平臺(tái)制造企業(yè)20強(qiáng)”榜單前十強(qiáng)，產(chǎn)品質(zhì)量與品牌價(jià)值獲得國(guó)內(nèi)外客戶廣泛認(rèn)可。公司業(yè)務(wù)覆蓋全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，已與多家海外租賃商達(dá)成穩(wěn)定合作。

應(yīng)用場(chǎng)景豐富下游廣泛，鋰電化全球化推動(dòng)行業(yè)變革。高空作業(yè)平臺(tái)以其安全性、經(jīng)濟(jì)性、高效性等優(yōu)勢(shì)，成為傳統(tǒng)腳手架等設(shè)備的升級(jí)替代產(chǎn)品，是目前登高作業(yè)的首選設(shè)備。高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且分散，可應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域、商業(yè)領(lǐng)域和建筑領(lǐng)域，受單一行業(yè)的影響較小。伴隨著越來(lái)越多大噸位、大米數(shù)的設(shè)備陸續(xù)推出，其應(yīng)用場(chǎng)景有逐步拓展的趨勢(shì)。此外，部分室內(nèi)使用場(chǎng)景對(duì)噪音和排放有一定的要求，電動(dòng)化產(chǎn)品更受青睞。我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)起步相對(duì)較晚，目前無(wú)論從人均設(shè)備保有量還是單位GDP設(shè)備數(shù)量來(lái)看與歐美成熟市場(chǎng)有著較大的差距，近年來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，隨著國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品質(zhì)量的提升以及鋰電化、增程式等產(chǎn)品的快速布局，海外市場(chǎng)逐步被打開(kāi)，產(chǎn)品出海成為各主機(jī)廠的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

自動(dòng)化產(chǎn)線全球領(lǐng)先，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著。公司是國(guó)內(nèi)較早專注于高空作業(yè)平臺(tái)的整機(jī)廠商，通過(guò)持續(xù)在產(chǎn)品性能、生產(chǎn)工藝等方面研發(fā)創(chuàng)新，目前產(chǎn)品型譜齊全，差異化新品不斷突破。同時(shí)，公司擁有全球行業(yè)智能化、自動(dòng)化程度領(lǐng)先的“未來(lái)工廠”，已實(shí)現(xiàn)每7分鐘下線一臺(tái)剪叉式產(chǎn)品，每30分鐘下線一臺(tái)臂式產(chǎn)品的高效生產(chǎn)能力。2023年受益于海外收入占比提升、臂式產(chǎn)品放量、匯率和原材料等外部因素共同影響，公司綜合利潤(rùn)率大幅提升。公司產(chǎn)品在多年前就進(jìn)入歐美高端市場(chǎng)，由于海外渠道的下沉以及產(chǎn)品質(zhì)量可靠客戶粘性較高等原因，公司產(chǎn)品在海外具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，海外銷售是收入的最大來(lái)源，2023年上半年海外銷售收入占比達(dá)62.92%。盡管美國(guó)市場(chǎng)受到“雙反”稅率影響，但公司的反傾稅率遠(yuǎn)低于其他國(guó)內(nèi)廠商，高關(guān)稅壁壘間接阻擋了國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司在美國(guó)市場(chǎng)加速滲透。

五期工廠投產(chǎn)在即，擬100%持股CMEC彰顯深入美國(guó)市場(chǎng)決心。公司“年產(chǎn)4000臺(tái)大型智能高位高空平臺(tái)項(xiàng)目”即將進(jìn)入試生產(chǎn)階段，投產(chǎn)后能夠進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)差異化優(yōu)勢(shì)，尤其是高價(jià)值量、高毛利的大噸位產(chǎn)品的產(chǎn)能將大幅提升。此外，公司加速海外布局，2023年10月30日發(fā)布公告擬收購(gòu)美國(guó)CMEC子公司50.2%股權(quán)，若收購(gòu)?fù)瓿桑緦⒊钟蠧MEC公司100%股權(quán)。CMEC公司旗下MEC品牌在美國(guó)有較高知名度且與當(dāng)?shù)刈赓U公司有良好的合作關(guān)系，雙方將更好的發(fā)揮互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)協(xié)同性，也有利于公司產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)一步展開(kāi)。

投資建議：公司是國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)龍頭，臂式產(chǎn)品放量規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)公司盈利能力大幅提升，產(chǎn)品廣受歐美高端市場(chǎng)青睞，看好未來(lái)自動(dòng)化程度較高的智能工廠投產(chǎn)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力的雙重提升。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別為63.05、74.16、87.12億元，分別同比增長(zhǎng)15.79%、17.62%、17.47%，歸母凈利潤(rùn)分別為16.25、18.79、22.05億元，分別同比增長(zhǎng)29.28%、15.63%、17.35%；EPS分別為3.21、3.71、4.35元，參考可比公司估值，給予2024年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為63.08元，股價(jià)較當(dāng)前有24.6%的空間，首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；貿(mào)易摩擦；海外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；原材料價(jià)格和匯率波動(dòng)；公司推進(jìn)相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)