索菲亞：多品牌、多品類(lèi)、全渠道融合發(fā)展，再塑增長(zhǎng)動(dòng)能（渤海證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，渤海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)索菲亞（002572）。

投資要點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)定制家居領(lǐng)軍企業(yè)，收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大

公司成立于2003年，是國(guó)內(nèi)定制衣柜時(shí)代的開(kāi)創(chuàng)者和行業(yè)的先行者。2023年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.00億元，同比增長(zhǎng)3.36%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到9.52億元，同比增長(zhǎng)18.54%。

地產(chǎn)政策優(yōu)化支撐家居消費(fèi)復(fù)蘇，未來(lái)行業(yè)邁入存量房時(shí)代

受益于保交樓政策的推進(jìn)，商品住宅竣工表現(xiàn)較為平穩(wěn)。但由于新房竣工端的消費(fèi)需求傳導(dǎo)至家居行業(yè)需要6-18個(gè)月的時(shí)間，因此家具零售2023年內(nèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。中研網(wǎng)預(yù)計(jì)，23年定制家居行業(yè)規(guī)模將達(dá)5,250.74億元，同比增長(zhǎng)11.14%。精裝房滲透率改善為定制家居帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，未來(lái)家裝、家居消費(fèi)需求或進(jìn)入存量房時(shí)代。

品牌品類(lèi)同步發(fā)力，持續(xù)強(qiáng)化大家居經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)斗力

衣柜業(yè)務(wù)方面，2023年上半年，索菲亞品牌終端門(mén)店較上年同期增加116家，2022年單店提貨額超過(guò)300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.10%。櫥柜方面，司米品牌策略調(diào)整成效初現(xiàn)，2022年，單店提貨額為162.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)57.88%，轉(zhuǎn)型整家策略的門(mén)店客單價(jià)達(dá)到3.21萬(wàn)元。米蘭納品牌未來(lái)渠道擴(kuò)張具備空間，且依托于公司全面發(fā)力線上營(yíng)銷(xiāo)，2023年上半年，營(yíng)收增長(zhǎng)58.64%。2023年上半年，整裝渠道實(shí)現(xiàn)收入接近7億元，同比增長(zhǎng)89.34%。針對(duì)整裝渠道公司將持續(xù)開(kāi)拓合作裝企，深化合作、加快全品類(lèi)產(chǎn)品布局。

投資建議

在中性情景下，預(yù)計(jì)23-25年，公司EPS分別1.43元、1.66元、1.92元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為10.87倍、9.37倍、8.12倍?？紤]到公司作為國(guó)內(nèi)定制家居行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，多品類(lèi)、多品牌、全渠道融合發(fā)展經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略開(kāi)始顯效，中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展可期，故首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、房地產(chǎn)行業(yè)回暖不及預(yù)期、應(yīng)收賬款、票據(jù)無(wú)法收回、原材料價(jià)格上漲。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)