鼎龍股份：高端半導(dǎo)體耗材再下一城，平臺(tái)屬性持續(xù)深化（國(guó)元證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，國(guó)元證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鼎龍股份（300054）。

事件：12月25日發(fā)布公告，將通過兩家員工持股平臺(tái)及一家新進(jìn)投資方對(duì)子公司鼎龍（潛江）新材料有限公司進(jìn)行增資，共同投資建設(shè)年產(chǎn)300噸KrF/ArF光刻膠產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。增資后，公司持有潛江新材料的股權(quán)比例將由100%變更為75%（仍在合并報(bào)表范圍），仍為潛江新材料的控股股東。

點(diǎn)評(píng)：

半導(dǎo)體光刻膠是耗材中核心“卡脖子”環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)化意義重大

半導(dǎo)體光刻膠是半導(dǎo)體光刻工藝中的關(guān)鍵材料，光刻膠及其配套試劑在晶圓制造材料成本中占比超過10%，產(chǎn)品的核心技術(shù)指標(biāo)直接影響到集成電路的性能、良品率、可靠性以及生產(chǎn)效率。其中，KrF、ArF光刻膠更是因其覆蓋了從0.25μm到7nm的主要半導(dǎo)體先進(jìn)制造工藝，但國(guó)內(nèi)仍未有實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的供應(yīng)商，因此被認(rèn)為是現(xiàn)階段迫切需要國(guó)產(chǎn)化的關(guān)鍵材料。據(jù)CEMIA統(tǒng)計(jì)，2022年KrF光刻膠市場(chǎng)規(guī)模為14.06億元，ArF和ArFi光刻膠市場(chǎng)規(guī)模為8.11億元，KrF與ArF光刻膠合計(jì)占比超過66%。預(yù)計(jì)到2025年，KrF與ArF光刻膠市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到25.01億元。

原材料合成技術(shù)及工程化能力夯實(shí)基礎(chǔ)，深厚客情關(guān)系推動(dòng)驗(yàn)證節(jié)奏

光刻膠全流程開發(fā)包括原料合成和配方開發(fā)，其中光刻膠原料的合成和純化技術(shù)難度極大，也是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)薄弱的環(huán)節(jié)。公司通過20年有機(jī)合成、高分子聚合、材料工程化、純化等技術(shù)積累，已具備高端晶圓光刻膠核心原材料自主合成能力，為產(chǎn)品高效開發(fā)及未來工程化穩(wěn)定放量奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至公告日，公司已開發(fā)出13款高端晶圓光刻膠產(chǎn)品，有5款光刻膠產(chǎn)品已在客戶端進(jìn)行送樣，其中包括1款能夠達(dá)到ArF極限分辨率37.5nm的光刻膠產(chǎn)品和1款能達(dá)到KrF極限分辨率120nmL/S和130nmHole的光刻膠。率先推向市場(chǎng)的幾支產(chǎn)品在下游客戶端的表現(xiàn)獲得了客戶的認(rèn)可及好評(píng)，市場(chǎng)反饋正向。

同時(shí)，公司與高端晶圓光刻膠產(chǎn)品的下游客戶—國(guó)內(nèi)主流晶圓廠建立了良好的客情關(guān)系，這對(duì)新產(chǎn)品的開發(fā)、驗(yàn)證評(píng)估及未來的量產(chǎn)導(dǎo)入提供了有力支持。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為27.38、33.22和40.60億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.80、4.34和6.22億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為77x、50x和35x倍?？紤]公司半導(dǎo)體材料研發(fā)成果超預(yù)期釋放，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品投放進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期附表：盈利預(yù)測(cè)[Table_Finance]

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)