通用股份：柬埔寨二期落地，海外優(yōu)勢繼續(xù)強化（國金證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，國金證券發(fā)布研報點評通用股份（601500）。

業(yè)績簡評

2023年12月27日公司發(fā)布關于投資建設柬埔寨高性能子午線輪胎項目（二期）的公告，擬投資14.95億元在柬埔寨西哈努克港經濟特區(qū)建設年產350萬條半鋼子午胎和75萬條全鋼子午胎項目。

經營分析

柬埔寨基地產能再擴張，公司海外布局開始加速。本次規(guī)劃建設的柬埔寨二期項目建設期18個月，產品銷售市場主要定位美國、歐洲等國際市場，兼顧柬埔寨周邊國家和地區(qū)，項目達產后正常運營年可實現(xiàn)年平均營業(yè)收入17億元，年平均凈利潤2.3億元。從公司海外基地的布局情況來看，2018年底公司開始出資投建泰國生產基地，2019年12月泰國工廠實現(xiàn)首胎下線，目前泰國工廠具備130萬條全鋼和600萬條半鋼的產能規(guī)模，還有500萬條半鋼和50萬條全鋼產能仍然在建；柬埔寨基地在今年5月正式投產，一期項目包含500萬條半鋼胎和90萬條全鋼胎，目前正處于產能爬坡放量階段，二期項目達產后柬埔寨基地將具備年產850萬條半鋼子午胎和165萬條全鋼子午胎的產能。

泰國基地雙反稅率有望降低，海外基地優(yōu)勢或將進一步凸顯。2023年7月，美國公布對泰國地區(qū)乘用車胎雙反稅率復審初裁結果，對比原審稅率來看，公司稅率從原先的17.06%降低至4.52%，降低了12.54pct，本次復審目前處于終裁調查階段，預計終裁結果將于2024年1月底前公布。如果復審終裁稅率與初裁結果一致，公司泰國基地稅率將大幅降低，一方面受益于產品的性價比提升對美出口銷量有望增長，另一方面泰國公司的盈利能力也將得到修復。

盈利預測、估值與評級

公司為國內知名輪胎企業(yè)，今年開始全球化多基地的產業(yè)布局初步形成，海外基地產能的爬坡放量和產品結構的持續(xù)優(yōu)化將共同推動公司迎來業(yè)績拐點。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.51億元、3.74億元、5.15億元，當前市值對應PE估值分別為24.3/16.3/11.8倍，維持“買入”評級。

風險提示

原料價格大幅波動；新產能釋放低于預期；國內企業(yè)海外建廠導致競爭加??；國際貿易摩擦；海運費大幅波動；匯率波動；大股東質押；限售股解禁。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)