通用股份：柬埔寨二期落地，海外優(yōu)勢繼續(xù)強(qiáng)化（國金證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，國金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)通用股份（601500）。

業(yè)績簡評(píng)

2023年12月27日公司發(fā)布關(guān)于投資建設(shè)柬埔寨高性能子午線輪胎項(xiàng)目（二期）的公告，擬投資14.95億元在柬埔寨西哈努克港經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)年產(chǎn)350萬條半鋼子午胎和75萬條全鋼子午胎項(xiàng)目。

經(jīng)營分析

柬埔寨基地產(chǎn)能再擴(kuò)張，公司海外布局開始加速。本次規(guī)劃建設(shè)的柬埔寨二期項(xiàng)目建設(shè)期18個(gè)月，產(chǎn)品銷售市場主要定位美國、歐洲等國際市場，兼顧柬埔寨周邊國家和地區(qū)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常運(yùn)營年可實(shí)現(xiàn)年平均營業(yè)收入17億元，年平均凈利潤2.3億元。從公司海外基地的布局情況來看，2018年底公司開始出資投建泰國生產(chǎn)基地，2019年12月泰國工廠實(shí)現(xiàn)首胎下線，目前泰國工廠具備130萬條全鋼和600萬條半鋼的產(chǎn)能規(guī)模，還有500萬條半鋼和50萬條全鋼產(chǎn)能仍然在建；柬埔寨基地在今年5月正式投產(chǎn)，一期項(xiàng)目包含500萬條半鋼胎和90萬條全鋼胎，目前正處于產(chǎn)能爬坡放量階段，二期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后柬埔寨基地將具備年產(chǎn)850萬條半鋼子午胎和165萬條全鋼子午胎的產(chǎn)能。

泰國基地雙反稅率有望降低，海外基地優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。2023年7月，美國公布對泰國地區(qū)乘用車胎雙反稅率復(fù)審初裁結(jié)果，對比原審稅率來看，公司稅率從原先的17.06%降低至4.52%，降低了12.54pct，本次復(fù)審目前處于終裁調(diào)查階段，預(yù)計(jì)終裁結(jié)果將于2024年1月底前公布。如果復(fù)審終裁稅率與初裁結(jié)果一致，公司泰國基地稅率將大幅降低，一方面受益于產(chǎn)品的性價(jià)比提升對美出口銷量有望增長，另一方面泰國公司的盈利能力也將得到修復(fù)。

盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)

公司為國內(nèi)知名輪胎企業(yè)，今年開始全球化多基地的產(chǎn)業(yè)布局初步形成，海外基地產(chǎn)能的爬坡放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化將共同推動(dòng)公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.51億元、3.74億元、5.15億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE估值分別為24.3/16.3/11.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；國內(nèi)企業(yè)海外建廠導(dǎo)致競爭加??；國際貿(mào)易摩擦；海運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)；匯率波動(dòng)；大股東質(zhì)押；限售股解禁。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)