賽輪輪胎：擬建墨西哥工廠，持續(xù)完善全球化布局（華鑫證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，華鑫證券發(fā)布研報點評賽輪輪胎（601058）。

事件

賽輪輪胎12月16日發(fā)布公告：賽輪新加坡與TDINTERNATIONALHOLDING, S.A.P.I.DEC.V.簽署了《合資企業(yè)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議雙方擬在墨西哥成立合資公司投資建設(shè)年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項目。同時,合資公司未來還考慮建設(shè)年產(chǎn)165萬條全鋼子午線輪胎項目。項目達(dá)產(chǎn)后,正常運營年可實現(xiàn)營業(yè)收入21942萬美元,凈利潤4059萬美元。項目稅后投資回收期為6.33年,項目凈利潤率為18.50%。出資方式：賽輪新加坡出資6120萬美元,占51%；墨西哥TD出資5880萬美元,占49%。

投資要點

▌合作墨西哥最大輪胎經(jīng)銷商，打開北美廣闊市場

墨西哥毗鄰美國，是全球第四大汽車零部件出口國、第五大汽車出口國和第七大汽車生產(chǎn)國。公司具有輪胎生產(chǎn)技術(shù)、國際化生產(chǎn)基地運營管理等方面優(yōu)勢，墨西哥TD的子公司TIREDIRECT，S.A.DEC.V.是墨西哥最大的輪胎經(jīng)銷商，具有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)及豐富的本土化運營經(jīng)驗，同時該子公司也是公司合作多年的經(jīng)銷商，具備良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

2020年，美國、墨西哥和加拿大之間的自由貿(mào)易協(xié)定取代此前的北美自由貿(mào)易協(xié)定，美墨加協(xié)定約定墨西哥生產(chǎn)的汽車主要零件（如輪胎等）可減免關(guān)稅。本項目是賽輪集團投資建設(shè)的首個北美洲工廠，在美國雙反調(diào)查背景下，該項目能充分利用墨西哥進出口稅收政策，減少政策風(fēng)險，將生產(chǎn)端貼近市場端，有利于公司向北美地區(qū)客戶提供更快捷、更優(yōu)質(zhì)的市場服務(wù)，提升對原北美客戶的銷售業(yè)務(wù)和開發(fā)潛在北美客戶，繼續(xù)推動公司未來業(yè)績增長。

▌全球化布局持續(xù)，看好公司中長期發(fā)展

賽輪集團已經(jīng)在越南、柬埔寨建設(shè)生產(chǎn)工廠，目前工廠良性發(fā)展。賽輪越南工廠半鋼子午線輪胎已于2013年投產(chǎn)，全鋼子午線輪胎及非公路輪胎生產(chǎn)線也于2015年投產(chǎn)，賽輪柬埔寨工廠半鋼、全鋼子午線輪胎已投入生產(chǎn)。此次公司和墨西哥TD合作項目的建設(shè)將進一步增強公司應(yīng)對國際貿(mào)易壁壘的能力，有效降低主要原材料供應(yīng)及價格波動的風(fēng)險，對提升企業(yè)在全球范圍的競爭力和市場占有率具有重要意義。

▌盈利預(yù)測

隨著公司全球化布局的不斷完善，不僅能有效規(guī)避國際貿(mào)易壁壘，同時也能提高公司在全球市場的占有率。預(yù)測公司2023-2025年收入分別為262.6、317.6、358億元,EPS分別為0.88、1.05、1.2元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.2、11、9.6倍,首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

▌風(fēng)險提示

經(jīng)濟下行風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；海外項目進展不及預(yù)期的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)