比亞迪：公司將在匈牙利建廠，明年海外銷量可期，建議“區(qū)間操作”（群益證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，群益證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)比亞迪（002594）。

結(jié)論與建議：

12月22日，公司宣布將在匈牙利賽格德市建造一個(gè)整車生產(chǎn)基地。這是公司在歐洲的第一座工廠，公司正在加快歐洲布局。

公司全球化進(jìn)程加速，正在加快渠道建設(shè)和海外基地建設(shè)，2024年出口有望繼續(xù)翻倍增長(zhǎng)。公司目前在10-25萬價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)；并且仰望品牌打開了公司價(jià)格天花板，U8售價(jià)109.8萬，目前周銷量超300輛，這體現(xiàn)了消費(fèi)者對(duì)公司品牌價(jià)值和技術(shù)能力的認(rèn)可，預(yù)計(jì)未來公司將推出更多高端化產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品矩陣。我們預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年凈利潤(rùn)分別至327.5億元、425億元和533億元，YOY分別為+97%、+29.8%和+25.4%；EPS分別為11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為17倍、13倍和10.4倍，H股對(duì)應(yīng)P/E分別為16.3倍、12.7倍和10倍。由于目前國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)擔(dān)憂公司將受到新進(jìn)對(duì)手的沖擊；此外歐盟對(duì)中國(guó)電動(dòng)車啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查也影響了市場(chǎng)信心，因此公司近期股價(jià)表現(xiàn)較弱，但我們認(rèn)為中長(zhǎng)期看，公司在全球汽車市場(chǎng)的市占率將繼續(xù)提升，建議持續(xù)關(guān)注，逢低布局，“區(qū)間操作”建議。

公司宣布將在匈牙利建設(shè)整車工廠，加速布局海外產(chǎn)能：12月22日，根據(jù)比亞迪官方消息，公司宣布將在匈牙利賽格德市建造一個(gè)新能源乘用車生產(chǎn)基地。該基地將分階段建設(shè)，預(yù)計(jì)為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造數(shù)千個(gè)就業(yè)崗位。匈牙利投資政策友好，擁有完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈，公司早在2017年就在匈牙利建設(shè)了一座商用車工廠，在當(dāng)?shù)赜胸S富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。今年10月，公司ATTO 3、海豚和海豹三款純電動(dòng)車在匈牙利上市。未來，依托匈牙利工廠，公司能夠更好地輻射歐洲市場(chǎng)，加快在歐洲的布局。

今年以來，公司海外乘用車工廠布局速度明顯加快。3月份首個(gè)乘用車海外工廠泰國(guó)工廠奠基，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)；7月份，公司宣布將在巴西投資45億元人民幣建造工廠，預(yù)計(jì)2024年下半年投產(chǎn)；10月，公司首個(gè)海外合資工廠選定烏茲別克斯坦，第一、二期計(jì)劃產(chǎn)量5萬。

公司明年海外銷量可期，歐洲市占率有望提升：公司1-11月實(shí)現(xiàn)海外銷量20.67萬輛，遠(yuǎn)超去年全年的5.59萬輛。其中11月銷售3.06萬輛，YOY+149%，MOM+0.35%。目前比亞迪銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍及59個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在巴西、泰國(guó)、新加坡、哥倫比亞等國(guó)家連續(xù)數(shù)月獲得新能源銷量冠軍，體現(xiàn)了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

歐洲是除中國(guó)以外最大的新能源汽車市場(chǎng)，滲透率超過25%，月均銷量約25萬輛。公司今年加快了歐洲市場(chǎng)的渠道建設(shè)，到年底建成了200個(gè)銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；公司品牌認(rèn)可度逐步提升，近期公司獲得奧地利政府采購(gòu)訂單，“海豚”獲得了多個(gè)媒體評(píng)選的最有價(jià)值電動(dòng)車獎(jiǎng)項(xiàng)。目前公司在歐洲市場(chǎng)仍處于起步階段，但隨著比亞迪品牌在歐洲的知名度逐步提升、渠道增加，我們預(yù)計(jì)明年銷量有望明顯增長(zhǎng)。

盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年凈利潤(rùn)分別至327.5億元、425億元和533億元，YOY分別為+97%、+29.8%和+25.4%；EPS分別為11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為17倍、13倍和10.4倍，H股對(duì)應(yīng)P/E分別為16.3倍、12.7倍和10倍。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)