專(zhuān)訪中國(guó)銀行首席研究員宗良：中國(guó)經(jīng)濟(jì)有所抬頭，2024年人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)中趨升

每經(jīng)記者 潘婷    每經(jīng)編輯 張益銘    

回望2023年，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境和艱巨繁重的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展任務(wù)，我國(guó)頂住了國(guó)內(nèi)外多重因素交織疊加帶來(lái)的下行壓力，呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、消費(fèi)需求增加、投資不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。面對(duì)2024年，在繼續(xù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)下，也不乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、物價(jià)水平、中美利差等問(wèn)題的擔(dān)憂。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前在經(jīng)濟(jì)周期的什么階段？如何判斷2024年的消費(fèi)者物價(jià)水平和生產(chǎn)者物價(jià)水平？

“整體上來(lái)看，中國(guó)在發(fā)展過(guò)程中有結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，也有周期性問(wèn)題。但是從目前來(lái)講，我們的周期性問(wèn)題屬于主導(dǎo)性問(wèn)題，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題相對(duì)來(lái)講是第二個(gè)問(wèn)題。當(dāng)前，擴(kuò)大需求是一個(gè)很重要的方面。在經(jīng)濟(jì)的下行周期階段，尤其是在我們國(guó)家總供應(yīng)超過(guò)總需求的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要適當(dāng)發(fā)力，使我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體上呈現(xiàn)圍繞潛在增長(zhǎng)率波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。”中國(guó)銀行首席研究員宗良在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞專(zhuān)訪時(shí)如此說(shuō)道。

宗良是怎么理解宏觀經(jīng)濟(jì)周期、未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的？對(duì)于2024年物價(jià)水平，以及中美利差等問(wèn)題又有何獨(dú)到見(jiàn)解？記者就此對(duì)宗良進(jìn)行專(zhuān)訪，以下NBD代表每日經(jīng)濟(jì)新聞。

宏觀政策往往根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期所處的不同位置進(jìn)行調(diào)整

NBD：請(qǐng)問(wèn)宏觀政策如何影響經(jīng)濟(jì)周期？中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前在經(jīng)濟(jì)周期的什么階段？

宗良：我們平時(shí)說(shuō)到經(jīng)濟(jì)周期通常有一個(gè)很重要的情況，它會(huì)呈現(xiàn)一種波動(dòng)態(tài)勢(shì)、周期性循環(huán)，類(lèi)似于一年四季，春夏秋冬周而復(fù)始的循環(huán)。但是現(xiàn)實(shí)中，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)性沒(méi)有那么清晰。

在現(xiàn)實(shí)中，經(jīng)濟(jì)周期有三個(gè)方面比較重要、比較特殊，下行、上行、拐點(diǎn)。有上有下有拐，這往往體現(xiàn)出周期的一個(gè)非常重要的內(nèi)容，也是我們?nèi)粘Ｖ蟹治鼋?jīng)濟(jì)周期各個(gè)方面的非常關(guān)鍵的一環(huán)。

這么一來(lái)，可以看到在實(shí)踐中，宏觀政策往往根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期所處的不同位置，比如（經(jīng)濟(jì)周期處于）中間的話往往采取逆周期，或者說(shuō)一些跨周期的措施進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)然主要還是逆周期。在經(jīng)濟(jì)上行期間，政策整體上會(huì)壓縮一點(diǎn)總供給、總需求，類(lèi)似開(kāi)車(chē)一樣，把（速度）稍微地收一收，踩剎車(chē)。反過(guò)來(lái)，如果是經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，往往得加足馬力再加點(diǎn)油，讓它走得快一點(diǎn)。拐點(diǎn)的話，在經(jīng)濟(jì)處于從下向上或者從上向下走時(shí)，往往呈現(xiàn)出拐點(diǎn)的形態(tài)。

當(dāng)今世界近幾年的情況來(lái)看，有這么一種態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一種分化。比如從全球的角度來(lái)講，現(xiàn)在正處于一個(gè)相對(duì)下行的狀態(tài)；美國(guó)的情況又略有區(qū)別，近幾年偏于朝上走，現(xiàn)在到了拐點(diǎn)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)在放緩過(guò)程中又慢慢有所抬頭、有所上升，處于放緩過(guò)程中又呈現(xiàn)一個(gè)小拐點(diǎn)的位置，最新的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，也對(duì)這方面作了描述，也就是穩(wěn)中有開(kāi)始回暖的態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)這種狀況。

所以我們?cè)诜治鼋?jīng)濟(jì)周期的時(shí)候，往往注重“上、下和拐”三點(diǎn)，在這個(gè)過(guò)程中，從整體上把這幾個(gè)角度分析清楚，宏觀政策的效果就可以了。

整體上來(lái)看，中國(guó)在發(fā)展過(guò)程中有結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，也有周期性問(wèn)題。但是從目前來(lái)講，我們的周期性問(wèn)題屬于主導(dǎo)性問(wèn)題，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的相對(duì)來(lái)講是第二個(gè)問(wèn)題。

當(dāng)前，擴(kuò)大需求是一個(gè)很重要的方面。在經(jīng)濟(jì)的下行周期階段，尤其是在我們國(guó)家總供應(yīng)超過(guò)總需求的情況下，由于政策的平穩(wěn)平衡性，使我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體上呈現(xiàn)圍繞潛在增長(zhǎng)率波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，也就是，呈現(xiàn)略微的波動(dòng)但基本與潛在增長(zhǎng)率是一致的。2021到2025期間，我們預(yù)測(cè)的潛在增長(zhǎng)率5%左右，那么我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速在5%左右是正常的。

中國(guó)銀行首席研究員宗良 圖片來(lái)源：受訪者供圖

強(qiáng)調(diào)投資和消費(fèi)之間的良性互動(dòng)

NBD：請(qǐng)問(wèn)您如何判斷2024年的消費(fèi)者物價(jià)水平和生產(chǎn)者物價(jià)水平？

宗良：目前來(lái)講，從2023年物價(jià)走勢(shì)我們能夠看到一個(gè)特點(diǎn)，月度物價(jià)從原來(lái)的正通脹，慢慢到負(fù)。11月份CPI同比負(fù)0.5%，環(huán)比也是負(fù)0.5%，PPI也呈現(xiàn)了一種負(fù)的狀態(tài)，尤其是最近這一段時(shí)間，相對(duì)來(lái)講，從CPI和PPI來(lái)看，呈現(xiàn)一種負(fù)的狀態(tài)。全年來(lái)看，相對(duì)來(lái)講還是正的，但是11月份呈現(xiàn)負(fù)的狀態(tài)。

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這種狀態(tài)的產(chǎn)生，有多方面的原因。一方面是外部的環(huán)境，比如說(shuō)國(guó)際油價(jià)的下跌，會(huì)對(duì)整個(gè)價(jià)格間有所影響。另一方面，從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)講，蔬菜、豬肉等價(jià)格都有下跌，尤其豬肉的價(jià)格呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢(shì)也帶動(dòng)了整個(gè)價(jià)格的下跌趨勢(shì)。

目前，總體上來(lái)講，通脹的壓力不大，比較小。但是物價(jià)也面臨一種通縮的風(fēng)險(xiǎn)，大家會(huì)擔(dān)心我們的物價(jià)持續(xù)下跌，會(huì)不會(huì)帶來(lái)各個(gè)方面的緊縮。這種狀況，從宏觀政策上來(lái)講，可能需要更加積極的政策，引導(dǎo)消費(fèi)和投資的旺盛。這樣的話，可能通脹的預(yù)期就會(huì)好轉(zhuǎn)。

展望2024年，我們可以看到，2023年外貿(mào)形勢(shì)總體稍微偏弱，但從最新情況看，11月份我國(guó)的外貿(mào)達(dá)到一個(gè)無(wú)論是按美元還是人民幣計(jì)價(jià)，都呈現(xiàn)一種正增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。10月份的話，用美元計(jì)價(jià)是下降的，但是用人民幣計(jì)價(jià)是上升的。整體上看，說(shuō)明外貿(mào)正呈現(xiàn)一種回暖態(tài)勢(shì)。當(dāng)然，也是因?yàn)槿蚺c國(guó)內(nèi)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，才引起這種變化。

當(dāng)然，從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)講，比如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，也展示了這種穩(wěn)定向好的態(tài)勢(shì)。而且，2024年的政策還要求穩(wěn)中求進(jìn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)投資和消費(fèi)之間的良性互動(dòng)。我認(rèn)為在此過(guò)程中，在政策力度上也會(huì)比較有較大的呈現(xiàn)。我們期待在2024年，通脹能基本平穩(wěn)、略有上升，我們預(yù)計(jì)2024年CPI可能在1%左右的上漲，PPI在0.5%左右的水平。

從更加全面的角度審視未來(lái)發(fā)展新動(dòng)能

NBD：在地產(chǎn)低位運(yùn)行的情形下，請(qǐng)問(wèn)您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能可能是什么？

宗良：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能方面，我們需要從更全面的角度審視未來(lái)發(fā)展新動(dòng)能。2023年是疫情恢復(fù)的一年，這一年我們很多東西正在嘗試著做。2024年，我們將采取一些措施，可以說(shuō)有一些新的動(dòng)能需要注意。

第一，積極推進(jìn)高水平開(kāi)放，發(fā)揮好先進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的引領(lǐng)作用，擴(kuò)大出口。在高水平開(kāi)放的過(guò)程中，我們的出口可望在年底穩(wěn)步上行，呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。同時(shí)，我們要看到一個(gè)非常特殊的情況，一些高端的產(chǎn)業(yè)鏈，比如汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上，我們正在引領(lǐng)一個(gè)強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)槠?chē)可能給電池等各類(lèi)產(chǎn)業(yè)都帶來(lái)了重大的發(fā)展機(jī)會(huì)。再比如高端智能手機(jī)，如果有一個(gè)較好的市場(chǎng)，也會(huì)帶動(dòng)大量相關(guān)的產(chǎn)業(yè)拓展。我們中國(guó)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈上的位置也在發(fā)生一種變化，一定要把這種新動(dòng)能發(fā)揮出來(lái)，引領(lǐng)我們的出口增長(zhǎng)。

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第二，發(fā)揮消費(fèi)動(dòng)能。消費(fèi)仍然是我們國(guó)家很重要的一個(gè)方面，2023年1月到10月，中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)大概是6.9%，10月份大概是7.6%，預(yù)測(cè)全年的也應(yīng)該保持在一個(gè)較高的水平上，今年消費(fèi)發(fā)揮著一個(gè)很好的動(dòng)能作用。在新的一年，我覺(jué)得消費(fèi)可以發(fā)揮更大的這種動(dòng)能，特別是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，要激發(fā)有潛能的消費(fèi)，同時(shí)還特別強(qiáng)調(diào)要打通外國(guó)人到中國(guó)經(jīng)商、旅游的堵點(diǎn)。實(shí)際上，外國(guó)人到中國(guó)消費(fèi)的動(dòng)力，也出現(xiàn)一個(gè)明顯的回升。我覺(jué)得這可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)動(dòng)能。

第三，科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要體現(xiàn)，比如人工智能相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展，可能帶來(lái)很多供給品的增加，這是一種新的動(dòng)能。

第四，平衡好市場(chǎng)與政府的關(guān)系。要讓市場(chǎng)發(fā)揮決定作用，政府發(fā)揮較好作用。比如民營(yíng)企業(yè)能夠發(fā)揮市場(chǎng)主體作用、激發(fā)活力、激發(fā)動(dòng)能，也可以為2024年經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

NBD：提振消費(fèi)信心的關(guān)鍵因素是什么？

宗良：如何激發(fā)有潛能的消費(fèi)，這是一個(gè)重大的課題。首先，現(xiàn)有的消費(fèi)要能夠保持下來(lái)，比如各種服務(wù)性消費(fèi)，甚至包括一些生產(chǎn)性消費(fèi)。從未來(lái)的角度講，還可以想出一些好的方式和方法，讓消費(fèi)拉動(dòng)一些杠桿效應(yīng)，讓大家更加地敢消費(fèi)、能消費(fèi)、愿消費(fèi)，比如教育、養(yǎng)老方面能做得更好，要努力提升大家的收入水平。同時(shí)，我們的措施可以更加得力一些。比如暑假期間，可以考慮在一些景點(diǎn)給予學(xué)生們更大的優(yōu)惠，甚至也給家長(zhǎng)一些靈活的假期，把潛在的消費(fèi)激發(fā)出來(lái)，讓我們每投入一元消費(fèi)，都能激發(fā)比較大的潛在消費(fèi)。

在供應(yīng)和需求兩個(gè)方面做好平衡，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)消費(fèi)與供應(yīng)的協(xié)調(diào)配合，為我們經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展形成有效支撐。

2024年人民幣對(duì)美元匯率會(huì)呈現(xiàn)一種穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)

NBD：請(qǐng)問(wèn)您對(duì)中美利差有哪些解讀？

宗良：中美利差確實(shí)呈現(xiàn)了一種比較特殊的狀況。美國(guó)聯(lián)邦基金利率現(xiàn)在處于比較高的狀況，經(jīng)過(guò)加息之后達(dá)到5.25%~5.5%的水平。這兩年，中國(guó)利率水平呈現(xiàn)穩(wěn)中下行的態(tài)勢(shì)，從全球的角度來(lái)講，能做到這種狀況的國(guó)家很少。相對(duì)來(lái)看的話，日本保持了零利率，但是日元這兩年貶值狀況明顯，貶值到150左右，是很?chē)?yán)峻的一種狀況。利率、匯率、資本流動(dòng)之間是有密切關(guān)系的?？梢赃@么說(shuō)，在美國(guó)加息背景下，中國(guó)能做到降息，在全球來(lái)講是一個(gè)大膽而又有底氣的舉措，體現(xiàn)出中國(guó)在政策把握上，有比較明顯的定力。

當(dāng)然，在某種程度上也會(huì)給我們帶來(lái)一定的壓力。從利差的角度上來(lái)看，比如十年期國(guó)債利率我們不到3%，美國(guó)十年期國(guó)債利率大概在4點(diǎn)幾的水平，總共有將近一個(gè)多點(diǎn)的利差水平。同時(shí)，美國(guó)房貸利率現(xiàn)在也比較高，甚至比中國(guó)高了好幾個(gè)點(diǎn)。

在這種狀況下，我們的政策還需要統(tǒng)籌考量利差、匯率、資本流動(dòng)幾個(gè)方面，靈活地創(chuàng)造一個(gè)較好的市場(chǎng)環(huán)境。比較好的情形是，我們現(xiàn)在推進(jìn)高水平開(kāi)放，鼓勵(lì)創(chuàng)造一個(gè)好的營(yíng)商環(huán)境，外資方面，比如國(guó)際卡組織，像萬(wàn)事達(dá)卡已經(jīng)獲批進(jìn)入中國(guó)。

在新的一年，要按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，打造“投資中國(guó)”品牌。外資來(lái)到中國(guó)投資有好處，就是容易進(jìn)來(lái)，容易賺錢(qián)，同時(shí)容易出去，這就是一個(gè)非常良好的營(yíng)商環(huán)境。我們期待在這種狀況下，平衡利差、匯率、資本流動(dòng)之間的關(guān)系，打造適宜各類(lèi)市場(chǎng)主體的營(yíng)商環(huán)境。

NBD：對(duì)于2024年的人民幣走勢(shì)，您如何預(yù)測(cè)？

宗良：2023年來(lái)看，前期人民幣匯率有一定的升值，中間有較大幅度的貶值，貶值最大達(dá)到7.3左右，現(xiàn)在人民幣匯率又有了回升，在7.1到7.2之間的水平。

我們理解人民幣和美元之間的貶值或升值，不要簡(jiǎn)單地說(shuō)人民幣動(dòng)還是不動(dòng)，用匯率來(lái)講，往往是兩種貨幣的表現(xiàn)。實(shí)際上，人民幣匯率即使穩(wěn)定，但是如果用美元來(lái)衡量，作為尺子的美元有時(shí)漲有時(shí)跌，尤其“尺子”還是按照歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、瑞典克朗、加拿大元6種貨幣來(lái)衡量它的美元指數(shù)。衡量完指數(shù)之后，對(duì)其他貨幣的升值或貶值都可能會(huì)產(chǎn)生比較明顯的引導(dǎo)作用。此時(shí)，它的升值和貶值會(huì)是表現(xiàn)在我們的貨幣上。

2023年，美元加息整體體現(xiàn)在持續(xù)的過(guò)程中。在美元加息的階段，通常一般的貨幣，包括人民幣相對(duì)來(lái)講對(duì)美元都呈現(xiàn)一種貶值的態(tài)勢(shì)。但是現(xiàn)在來(lái)看，有幾個(gè)方面都在發(fā)生變化。第一，中國(guó)的外貿(mào)順差開(kāi)始慢慢增加，外貿(mào)的形勢(shì)在回暖。第二，中美之間的利差也呈現(xiàn)出美元加息到一定階段，出現(xiàn)拐點(diǎn)的態(tài)勢(shì)，也就是意味著美國(guó)加息基本到頂了，最多看美國(guó)什么時(shí)間降息或者維持平衡，大體上來(lái)講，中美利差呈現(xiàn)收低的態(tài)勢(shì)。

在這種背景下，我們預(yù)測(cè)，2024年人民幣對(duì)美元匯率會(huì)呈現(xiàn)一種穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)，總體也不會(huì)呈現(xiàn)大幅度的升值。因?yàn)槊涝部赡苡泻芏嘧儎?dòng)，中間的不確定性包括美國(guó)降息或者何時(shí)降息的時(shí)間拐點(diǎn)，各方面的情況也有很大的不確定性。我們覺(jué)得，呈現(xiàn)在“7”左右的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，是大概率事件。