蘭花科創(chuàng)：超承諾高分紅，加大對股東回報（國海證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，國海證券發(fā)布研報點評蘭花科創(chuàng)（600123）。

事件:

2023年12月25日，蘭花科創(chuàng)發(fā)布《2023年前三季度利潤分配方案公告》：擬向全體股東每股分派現(xiàn)金紅利0.75元（含稅），按公司總股本1,485,120,000股計算，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利11.14億元（含稅），本次分紅占公司2023年前三季度合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤的比例為61.93%。

投資要點:

超承諾高比例分紅，股息率達到7.3%。此次分紅達到0.75元/股，以12月25日收盤價10.31元計算，股息率達到7.3%。根據(jù)公司4月25日發(fā)布的《2023-2025年股東分紅回報規(guī)劃》，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當年歸屬于公司股東凈利潤的30%，而2020年到2022年分紅比例分別為30.49%、36.42%、35.44%，此次分紅比例遠超承諾和以往分紅歷史。且未來公司僅剩百盛、蘆河兩個整合礦在建，資本開支有限，順應(yīng)行業(yè)分紅提升趨勢，加大對股東的回報。若以2023和2024年歸母凈利潤分別為22.73和25.22億元計算，按照60%比例分紅，對應(yīng)12月25日股息率分別為9%和10%。

煤價回升，煤化工仍然偏弱。四季度至今（12月25日）晉城無煙中塊均價環(huán)比三季度均價上漲2元/噸（+0.2%），末煤環(huán)比上漲27元/噸（+2.9%），有所回升。而煤化工產(chǎn)品仍然偏弱，四季度至今（12月25日）尿素價格環(huán)比下跌10元/噸，二甲醚價格持平，但公司仍處停產(chǎn)狀態(tài)，己內(nèi)酰胺價格環(huán)比三季度上漲35元/噸。

此外，9月28日，公司公告所屬企業(yè)執(zhí)行秋冬季限產(chǎn)措施，化工企業(yè)均收到不同時間長度的限產(chǎn)要求，預計影響公司2023年第四季度尿素產(chǎn)量減少約7.8萬噸，己內(nèi)酰胺產(chǎn)量減少約1.35萬噸，影響公司2023年四季度銷售收入減少約3.2億元。預計影響2024年一季度尿素產(chǎn)量減少約6.35萬噸，影響公司2024年一季度銷售收入減少約1.4億元。從時間長度上來看，田悅分公司和化工分公司限產(chǎn)影響時間達到6個月，蘭花煤化工和新材料公司限產(chǎn)時間均為27天。

對比2022年限產(chǎn)措施，限產(chǎn)影響2022年四季度尿素產(chǎn)量10.45萬噸，己內(nèi)酰胺產(chǎn)量1.6萬噸，均高于2023年限產(chǎn)政策，公司估算影響2022年四季度收入6億元；影響2023年一季度尿素產(chǎn)量1.8萬噸，以及二甲醚產(chǎn)量5萬噸，公司估算影響2023年一季度收入2億元。由于2023年限產(chǎn)政策持續(xù)時間較長，對次年的影響有所放大。從時間長度上來看，限產(chǎn)均在30-40天之間。整體而言，今年的限產(chǎn)政策對化工板塊限產(chǎn)影響時間加長，但限產(chǎn)幅度減小，而由于產(chǎn)品價格波動，對收入影響減弱。

盈利預測與估值：預計2023-2025年歸母凈利潤分別為22.73/25.22/27.88億元，同比-29%/+11%/+11%；EPS分別為1.53/1.70/1.88元，對應(yīng)當前股價PE為7.03/6.34/5.73倍。公司煤質(zhì)優(yōu)良，仍有在建礦井帶來增量，分紅超預期，維持“買入”評級。

風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產(chǎn)事故風險；煤礦達產(chǎn)進度不及預期風險；化工品價格持續(xù)下跌風險；停產(chǎn)風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)