華辰裝備：國(guó)產(chǎn)數(shù)控軋輥磨床龍頭，拓展人形機(jī)器人磨床（中信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華辰裝備（300809）。

公司深耕國(guó)產(chǎn)全自動(dòng)數(shù)控軋輥磨床，與國(guó)內(nèi)外知名鋼鐵行業(yè)、有色金屬加工企業(yè)，產(chǎn)品達(dá)世界一流水平。短期增長(zhǎng)來(lái)自鋼鐵、有色加工等行業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)高端全自動(dòng)數(shù)控軋輥磨床的需求增加，以及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口趨勢(shì)；中長(zhǎng)期增長(zhǎng)來(lái)自于新產(chǎn)品智能化磨削設(shè)備（亞μ磨削系列產(chǎn)品、人形機(jī)器人導(dǎo)軌磨床）的放量，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線，尤其是人形機(jī)器人對(duì)高端磨床的需求大幅增長(zhǎng)，對(duì)精度、表面質(zhì)量要求較高的零部件（比如絲杠、導(dǎo)軌、減速器等產(chǎn)品）均需要磨床，隨著與下游布局人形機(jī)器人絲杠、導(dǎo)軌的貝斯特合作，大幅提高公司磨床適用性，我們認(rèn)為公司將充分受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)?；谛庐a(chǎn)能投產(chǎn)、人形機(jī)器人磨床拓展，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.47/0.62/0.80元。

▍國(guó)產(chǎn)高端軋輥磨床龍頭，拓展人形機(jī)器人磨床。公司主要產(chǎn)品全自動(dòng)高精度數(shù)控軋輥磨床是金屬板材軋制生產(chǎn)線的重要配套裝備，用于周期性修復(fù)軋輥輥面，銷(xiāo)售給寶武集團(tuán)、首鋼、鞍鋼、河鋼、山鋼、日照鋼鐵等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，并出口到泰國(guó)、印度、烏茲別克斯坦等國(guó)家。積極研發(fā)智能化磨削設(shè)備，有望成為第二增長(zhǎng)曲線。2022年收入下降主要是部分關(guān)鍵零部件供應(yīng)不暢、訂單延期交付所致，2023Q1-3營(yíng)收3.5億元，同比+44.8%，得益于國(guó)內(nèi)外形式趨于穩(wěn)定，相關(guān)設(shè)備的交付、安裝、調(diào)試及驗(yàn)收趨于正常。展望未來(lái)，公司高端全自動(dòng)數(shù)控軋輥磨床受益于鋼鐵、有色加工等行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代，新產(chǎn)品智能化磨削設(shè)備受益于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)對(duì)公司收入將有較大幅度貢獻(xiàn)。

▍短期增長(zhǎng)來(lái)自于數(shù)控軋輥磨床在鋼鐵、有色金屬等行業(yè)持續(xù)國(guó)產(chǎn)替代。國(guó)產(chǎn)軋輥磨床在中低端市場(chǎng)能滿足客戶(hù)需求，在中高端產(chǎn)品上，與國(guó)際龍頭仍有差距，對(duì)軟件開(kāi)發(fā)、精密檢測(cè)及傳動(dòng)、系統(tǒng)集成、在線監(jiān)控及智能決策等多方面要求較高。2022年中國(guó)數(shù)控軋輥磨床市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為10.9億元，華辰裝備市占率預(yù)計(jì)為25%，公司未來(lái)增長(zhǎng)來(lái)自于：1）下游行業(yè)對(duì)自身生產(chǎn)技術(shù)及工藝要求不斷升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能和落后工藝；2）更高精度產(chǎn)品需求提升及國(guó)產(chǎn)化。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，現(xiàn)階段德國(guó)在軋輥磨床領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)能力處于全球領(lǐng)先地位，公司通過(guò)加大研發(fā)，升級(jí)數(shù)控系統(tǒng)達(dá)到提升加工產(chǎn)品的精度、表面質(zhì)量和效率，并研發(fā)砂輪等核心零部件，解決卡脖子問(wèn)題，我們認(rèn)為公司憑借世界一流的技術(shù)水平有望獲得更多客戶(hù)訂單和市占率的持續(xù)提升。

▍長(zhǎng)期增長(zhǎng)來(lái)自于智能化磨削設(shè)備，有望受益于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)稀缺的高精密磨床龍頭廠商，自主研發(fā)核心功能部件（超硬砂輪等）和數(shù)控系統(tǒng)。與德國(guó)Wieland合作，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的亞μ磨削系列產(chǎn)品對(duì)標(biāo)國(guó)際頂尖產(chǎn)品，是高精度、多功能、復(fù)合型轉(zhuǎn)塔式數(shù)控磨削裝備，可用在航空航天、工程機(jī)械、工業(yè)母機(jī)、汽車(chē)零部件、刀具、磨具、精密電動(dòng)機(jī)等國(guó)家重點(diǎn)行業(yè)。我們認(rèn)為公司具備研發(fā)和生產(chǎn)符合人形機(jī)器人導(dǎo)軌、絲杠磨床及其他磨床的能力，原因有：1）絲杠、導(dǎo)軌磨床與軋輥磨床、亞μ磨削系列磨床底層原理一樣，是亞μ磨削系列產(chǎn)品積極布局的應(yīng)用領(lǐng)域；2）精密制造優(yōu)勢(shì)明顯，生產(chǎn)高精密磨床需要高端進(jìn)口母機(jī)床，部分高端機(jī)床已被限制出口到中國(guó)市場(chǎng)；3）是國(guó)內(nèi)稀缺的規(guī)?；a(chǎn)對(duì)標(biāo)國(guó)際高精密磨床的平臺(tái)型企業(yè)，擁有各種重型、大中型專(zhuān)業(yè)精密機(jī)械加工設(shè)備及熱處理設(shè)備百臺(tái)，全球頂尖的BW五軸銑車(chē)復(fù)合加工中心；4）積極與下游布局人形機(jī)器人絲杠、導(dǎo)軌的貝斯特合作，大幅提高公司磨床的適用性。隨著產(chǎn)品開(kāi)發(fā)交付，我們認(rèn)為公司將充分受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)公司產(chǎn)品需求下降；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)公司產(chǎn)品需求產(chǎn)生不利的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下降；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)人員流失。

▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司深耕國(guó)產(chǎn)全自動(dòng)數(shù)控軋輥磨床，與國(guó)內(nèi)外知名鋼鐵行業(yè)、有色金屬加工企業(yè)，產(chǎn)品達(dá)世界一流水平。短期增長(zhǎng)來(lái)自于鋼鐵、有色加工等行業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)高端全自動(dòng)數(shù)控軋輥磨床的需求增加，以及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口趨勢(shì)；中長(zhǎng)期增長(zhǎng)來(lái)自于新產(chǎn)品智能化磨削設(shè)備（亞μ磨削系列產(chǎn)品、人形機(jī)器人導(dǎo)軌磨床）的放量，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線，尤其是人形機(jī)器人對(duì)高端磨床的需求大幅增長(zhǎng)，對(duì)精度、表面質(zhì)量要求較高的零部件（比如絲杠、導(dǎo)軌、減速器等產(chǎn)品）均需要磨床，隨著與下游布局人形機(jī)器人絲杠、導(dǎo)軌的貝斯特合作，大幅提高公司磨床適用性，我們認(rèn)為公司將充分受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)?；谛庐a(chǎn)能投產(chǎn)、人形機(jī)器人磨床拓展，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.47/0.62/0.80元?？紤]到新產(chǎn)品智能化磨削設(shè)備的拓展和放量存在不確定性，但對(duì)公司未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)影響較大，暫不給予目標(biāo)價(jià)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)