王涵做客平安銀行“2024年宏觀經(jīng)濟(jì)展望”活動(dòng)，解讀中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能換擋

記者 張壽林

2024年全球形勢(shì)和中國經(jīng)濟(jì)具體將如何發(fā)展？

“短期看，中國經(jīng)濟(jì)‘疤痕效應(yīng)’將進(jìn)一步消退；中期看，中國經(jīng)濟(jì)處于‘新舊動(dòng)能換擋期’；宏觀金融政策將對(duì)2024年金融市場(chǎng)形成支撐。”近日，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)與金融研究院聯(lián)席院長王涵在平安銀行“平安大視野”2024年宏觀經(jīng)濟(jì)展望活動(dòng)演講中表示。

王涵指出，目前外部宏觀環(huán)境逐漸進(jìn)入對(duì)中國有利的階段。

從美國經(jīng)濟(jì)政策思路看，王涵認(rèn)為，美國持續(xù)采取寬松的貨幣政策，在推升資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，加劇了美國國內(nèi)的貧富差距和內(nèi)部矛盾。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵分享

王涵指出，近幾個(gè)月來美債發(fā)行困難、眾議院議長換人等事件，均加大了美國經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向的壓力，從而使得外部環(huán)境逐漸進(jìn)入到對(duì)中國相對(duì)有利的階段。

回到中國經(jīng)濟(jì)，王涵分析，2023年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是多重因素交織而成，一是疫情“疤痕效應(yīng)”，二是庫存周期的擾動(dòng)，三是地產(chǎn)鏈條的拖累，四是國外客戶減少拖累客單價(jià)。

短期看，中國經(jīng)濟(jì)“疤痕效應(yīng)”將進(jìn)一步消退。王涵說：“疫情的‘疤痕效應(yīng)’消除是一個(gè)緩慢的、持續(xù)時(shí)間較長的過程；2023年有很多需求沒有完全釋放出來，明年會(huì)有進(jìn)一步的釋放。”

中期看中國經(jīng)濟(jì)，王涵總結(jié)為處于“新舊動(dòng)能換擋期”。舊動(dòng)能即地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)舊模式，新則是培育經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新動(dòng)能新模式。新模式下，居民傾向于將財(cái)富存入銀行，超額儲(chǔ)蓄增加，銀行通過購買國債支持政府財(cái)政，政府主導(dǎo)及引導(dǎo)社會(huì)資金往科技創(chuàng)新領(lǐng)域配置，從而培育起經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能。

王涵表示，今年召開的中央金融工作會(huì)議提出金融五篇大文章，其中首篇是科技金融。從中可看出宏觀政策的核心，即舊動(dòng)能要穩(wěn)住，新動(dòng)能盡快突破“卡脖子”，重點(diǎn)關(guān)注汽車、能源、人工智能、智能制造等產(chǎn)業(yè)。

這個(gè)過程中，舊動(dòng)能地產(chǎn)“新模式”將確保投資仍有一定的規(guī)模。王涵以21城口徑計(jì)算，城中村改造仍將拉動(dòng)年均萬億元的投資，中期看住房投資仍將保持每年10億平方米左右的規(guī)模，但新動(dòng)能在經(jīng)濟(jì)中的占比快速上升。近年來“三新”經(jīng)濟(jì)即新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式占GDP比例不斷上升，新興產(chǎn)業(yè)投資對(duì)固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)不斷上升。

他分析，2024年中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)多方面有利變化。一是外貿(mào)的貢獻(xiàn)有望轉(zhuǎn)正，因?yàn)閬碜悦罋W的拖累將有望減弱。美元相對(duì)非美元貨幣貶值，則非美元購買力上升；從全球角度看，這增加一部分外貿(mào)需求。

二是國內(nèi)價(jià)格走勢(shì)轉(zhuǎn)正。目前的價(jià)格下行，一部分消費(fèi)者需求得到釋放，這使得明年價(jià)格走勢(shì)上行。隨著價(jià)格恢復(fù)，企業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力增加，PPI大概率在2024年上半年轉(zhuǎn)正，CPI全年將溫和增長。

三是地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累進(jìn)入“后半程”。目前看，預(yù)計(jì)明年地產(chǎn)投資依然呈現(xiàn)小幅負(fù)增長，但斜率是放緩的。

四是外部壓力階段性減弱。隨著美國貨幣政策放松預(yù)期上升，美元預(yù)期下行，人民幣貨幣政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的條件更加具備。

五是政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。12月8日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。

對(duì)于備受關(guān)注的2024年金融市場(chǎng)，王涵分析，宏觀金融政策對(duì)2024年金融市場(chǎng)形成支撐。在整體付息成本有望進(jìn)一步下降背景下，債券收益率將趨勢(shì)性下行，特別是短端回落將帶動(dòng)收益率曲線整體下行，當(dāng)然債市也存在脈沖式反彈。對(duì)于股市，王涵認(rèn)為，目前A股呈現(xiàn)洼地效應(yīng)，但需要從時(shí)間和空間兩方面把握。

“我們都講股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期，股市的反應(yīng)是滯后的。”王涵表示，他舉一個(gè)耳熟能詳?shù)睦?，中?001年加入WTO，2003年經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力已經(jīng)強(qiáng)勁到我們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱了，但是股市2005年才起來的。現(xiàn)在站在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上去看明年，短周期的因素也在推升經(jīng)濟(jì)向上，對(duì)于明年的金融市場(chǎng)我們可以更樂觀一點(diǎn)。

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