金宏氣體：國內(nèi)領(lǐng)先綜合氣體供應(yīng)商，雙輪驅(qū)動成長空間廣闊（招商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，招商證券發(fā)布研報點評金宏氣體（688106）。

產(chǎn)品種類豐富，持續(xù)開發(fā)特氣新品，提供綜合性氣體解決方案；工業(yè)氣體市場規(guī)模穩(wěn)步增長，電子氣體國產(chǎn)替代空間廣闊；自建空分優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，電子大宗載氣業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)；橫向布局加強(qiáng)區(qū)位優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，在建項目保障未來成長。

產(chǎn)品種類豐富，持續(xù)開發(fā)特氣新品，提供綜合性氣體解決方案。公司主營業(yè)務(wù)為特種氣體、大宗氣體和燃?xì)馊箢?00多個氣體產(chǎn)品，種類齊全。其中，超純氨、氧化亞氮等優(yōu)勢產(chǎn)品已批量供應(yīng)中芯國際、海力士等知名半導(dǎo)體客戶；新品電子級正硅酸乙酯、高純二氧化碳已實現(xiàn)小批量供應(yīng)；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟環(huán)丁烷、二氯二氫硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款產(chǎn)品正在產(chǎn)業(yè)化過程中。此外，公司積極開拓TGCM模式，已與包括SK海力士在內(nèi)的多家公司簽訂TGCM服務(wù)合同，有助于增加客戶粘性和優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為客戶提供綜合性氣體解決方案。

工業(yè)氣體市場規(guī)模穩(wěn)步增長，電子氣體國產(chǎn)替代空間廣闊。據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2022年我國工業(yè)氣體市場規(guī)模約1966億元，其中大宗氣體約占8成，特氣約占2成，外資憑借先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，仍占據(jù)國內(nèi)工業(yè)氣體50%以上份額。電子氣體作為工業(yè)氣體的重要分支，對電子半導(dǎo)體器件性能優(yōu)劣影響重大，占半導(dǎo)體原材料成本約14%。受益于半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展及產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，2022年我國電子特氣市場約220.8億元，國產(chǎn)化率約15%，國產(chǎn)替代空間廣闊。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性凸顯以及國內(nèi)企業(yè)不斷突破技術(shù)壁壘，國產(chǎn)份額有望持續(xù)提升。

自建空分優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，電子大宗載氣業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司蘇相金宏潤空分項目已于2023年6月封頂，預(yù)計于2024年投產(chǎn)，屆時將有效提高公司液氧、液氮的自給比例，從而提升公司綜合毛利率水平。除普通大宗氣體外，公司積極推進(jìn)電子大宗載氣業(yè)務(wù)，截至2023年9月，公司已簽訂7個電子大宗載氣項目，其中廣東芯粵能項目已于2023年8月正式投產(chǎn)，北方集成電路項目已進(jìn)入臨時供氣。

橫向布局加強(qiáng)區(qū)位優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，在建項目保障未來成長。公司深耕長三角地區(qū)，同時在珠三角、京津、川渝等重要經(jīng)濟(jì)區(qū)域進(jìn)行業(yè)務(wù)布局。2021-2022年公司通過收購長沙曼德取得長沙益華、長沙德帆、株洲華龍控股權(quán)，完成長株潭區(qū)域整合；2023年公司收購上海振志、上海暢和、上海醫(yī)陽三家醫(yī)用氧銷售公司，進(jìn)一步整合上海區(qū)域的醫(yī)用氧銷售渠道。太倉金宏充裝站項目正在產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)過程中，啟東金宏、如皋金宏兩個新建項目正在申請備案等合規(guī)手續(xù)中，進(jìn)一步優(yōu)化江蘇地區(qū)銷售渠道。此外，公司嘉興二氧化碳項目、株洲氫氣項目、淮南二氧化碳項目、平頂山項目、越南超純氨項目等將自今年年底起至明年分別陸續(xù)投產(chǎn)，屆時將有效擴(kuò)大公司產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模，提升公司盈利能力。

給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為24.2、29.0、34.3億元，歸母凈利潤分別為3.4、4.2、5.1億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為32.6、26.0、21.7倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：主要原材料價格上漲、產(chǎn)品價格波動、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)