中國國航：民航景氣度持續(xù)提升，公司3Q成功扭虧為盈（群益證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，群益證券發(fā)布研報點評中國國航（601111）。

結論與建議：

事件：近日公司公布定增預案，向大股東中航集團增發(fā)A股融資不超過60億元，發(fā)行價格為7.02元/股，較2023年12月22日收盤價折價2.09%；向中航有限增發(fā)H股融資不超過較20億港元，發(fā)行價格為5.09港元/股，較2023年12月22日收盤價溢價8.30%。

點評：

定增資金將用于購買國產大飛機，公司運力有望繼續(xù)上行。本次A股共募集資金60億元，其中42億元（總購置金額75.71億元）將用于引進17架飛機，包含6架C919、11架ARJ21，剩余18億元補充流動資金。截至2023年11月底，公司共運營飛機900架，本次定增將進一步提升公司機隊規(guī)模，且與國內干線、支線時刻放量相匹配，有助于公司盈利中樞上行。

國際航線的恢復仍為主線，而公司國際航線比重較高，業(yè)績有望于2024年釋放。目前我國國內航線已基本恢復至疫情前水平，而國際航線僅恢復至5成左右，主要受簽證周期長、國際政治事件頻發(fā)等因素影響。隨著我國免簽政策的落地及中美等國際航班的恢復，預計2024年國際航線將進一步復蘇。公司作為唯一的載旗航司，航班及時刻資源豐富，2019年國際及地區(qū)航線客運收入占客運總收入的35%。從恢復情況看，2023年H1公司國內客運收入較2019年同期增長20%，但國際收入僅恢復至2019年同期38%，仍有較大提升空間。隨著國際航線進一步恢復，公司寬體機的利用率也將進一步提高，單位成本有望改善，我們預計盈利彈性或將于明年釋放。

盈利預測及投資建議：民航底部區(qū)間已過，公司募資以增加機隊規(guī)模，將幫助公司盈利中樞上行?？紤]到旅游旺季結束后，國內航線呈現(xiàn)淡季更淡的局面，我們下調今年及明年的盈利預測，預計2023、2024、2025年公司實現(xiàn)凈利潤-6.24億元、135.68億元、163.55億元（原來預計1.02億元、154.96億元、165.62億元），2023、2024、2025年EPS分別為-0.04元、0.84元、1.01元，2024、2025年A股價對應PE分別為8.56倍、7.10倍，H股對應PE分別為5.15倍、4.27倍，長期看，我們認為航空周期將繼續(xù)上行，公司盈利將逐步增長，對此給予公司“買進”的建議。

風險提示：需求恢復不及預期、地緣政治沖突、安全事故、油價波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)