黑貓股份：導電炭黑放量在即，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化（德邦證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，德邦證券發(fā)布研報點評黑貓股份（002068）。

事件：10月30日，公司發(fā)布2023年三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入67.93億元，同比下降6.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.63億元，同比下降806.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.72億元，同比下降1210.67%；毛利率0.85%，同比下降3.93pct；凈利率-4.14%，同比下降4.68pct。

2023Q3業(yè)績環(huán)比改善。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.7億元，同比下降10.53%，環(huán)比增長6.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.27億元，同比增長11.47%，環(huán)比減虧79.55%；毛利率3.79%，同比增長1.95pct，環(huán)比增長5.93pct；凈利率-1.2%，同比增加0.1pct，環(huán)比增加5.23pct。主營炭黑盈利能力環(huán)比改善，主要系2023Q3下游輪胎需求9月轉(zhuǎn)好疊加上游煤焦油價格溫和上行致炭黑價格價差修復。根據(jù)百川盈孚，2023Q3全鋼胎開工圍繞在64%左右，半鋼胎開工圍繞在78%-79%之間；高溫煤焦油季均市場價4285元/噸，環(huán)比增長18.11%。

導電炭黑追加投資彰顯信心，多項目布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。寧德時代全面開啟新能源車的超充時代，高端導電炭黑需求有望結(jié)構(gòu)性量增。公司鋰電級導電炭黑已具備1萬噸/年產(chǎn)能規(guī)模，并已開發(fā)出應(yīng)用于快充電池的產(chǎn)品。2023年10月底公司對在建“5萬噸/年超導電炭黑項目”、“年產(chǎn)2萬噸超導電炭黑項目”追加投資新增配套設(shè)施，預計最終項目總投資分達10.08億元和6.02億元，彰顯公司發(fā)展信心。公司“年產(chǎn)5000噸碳納米管粉體及配套產(chǎn)業(yè)一體化項目”、“年產(chǎn)8萬噸碳基材料一體化項目”、“年產(chǎn)16萬噸碳材/橡膠復合母膠項目”多項目有序推進，2023年12月公司與耐普礦機簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，深化在濕法混煉復合母膠、高性能炭黑等產(chǎn)品方面的合作，助力公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

投資建議：我們預計公司2024-2025年每股收益0.50和0.78元，2024-2025年對應(yīng)PE分別為21和14倍。公司作為國內(nèi)炭黑龍頭，有望受益于炭黑底部修復，考慮到公司自主研發(fā)導電炭黑國產(chǎn)替代邏輯驗證，碳基新能源材料業(yè)務(wù)版圖及濕法混煉膠第三曲線初見雛形，維持“買入”評級。

風險提示：在建項目進展不及預期；下游需求不及預期；產(chǎn)品價格下降風險；原材料價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)