心脈醫(yī)療：公司定增落地，加碼外周血管介入賽道（華金證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，華金證券發(fā)布研報點評心脈醫(yī)療（688016）。

事件：2023年12月22號，公司發(fā)布公告定增募資已完成，募資總額18.09億元，發(fā)行數(shù)量為1074.81萬股，增發(fā)價格為168.33元/股。本次發(fā)行對象最終確定為17家，諾德基金、財通基金、易方達(dá)基金以及廣發(fā)基金等機構(gòu)投資者參與配售。未來公司將加大布局外周血管介入創(chuàng)新賽道，擴大自身產(chǎn)能并提高生產(chǎn)效率，響應(yīng)日益增長市場需求，同時加速新產(chǎn)品研發(fā)和現(xiàn)有產(chǎn)品迭代，不斷完善公司現(xiàn)有產(chǎn)品線，增強公司核心競爭力。

外周介入市場廣闊，介入治療快速發(fā)展。外周血管疾病主要包括外周動脈疾病和靜脈疾病。目前，外周血管疾病的治療方法主要有藥物治療、外科手術(shù)治療和介入治療三種方式。其中介入治療通過相關(guān)介入器械的應(yīng)用撐開阻塞血管，恢復(fù)血流通暢，具有創(chuàng)傷小，病人恢復(fù)快等優(yōu)勢。隨著中國居民生活水平提高以及對健康重視程度的不斷提升，未來我國外周動脈介入手術(shù)量將不斷增長，外周動脈介入支架和球囊市場也將不斷擴大。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，預(yù)計到2030年中國外周動脈介入支架和球囊市場將增長至68.0億元。相較于主動脈疾病，我國靜脈疾病介入治療發(fā)展處于更為早期的階段。靜脈疾病介入治療所采用的器械主要以進(jìn)口廠商為主，且在臨床應(yīng)用中，靜脈剝脫等傳統(tǒng)外科術(shù)式仍是治療靜脈曲張和深靜脈血栓等較為常見靜脈疾病最主要的治療方案。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，2021年中國外周靜脈介入器械市場規(guī)模約為10.1億元，2017年至2021年間的復(fù)合年增長率約為18.2%，且該快速增長的態(tài)勢將隨著靜脈介入手術(shù)在臨床應(yīng)用中的增長進(jìn)一步快速攀升，到2030年市場規(guī)模將達(dá)到49.9億元，2021-2030年復(fù)合增長率為19.5%。在外周血管介入醫(yī)療領(lǐng)域，國內(nèi)主要市場參與者包括波士頓科學(xué)、美敦力、雅培等，目前仍以外資品牌為主。公司未來將積極布局周圍血管介入產(chǎn)品管線，隨著新型號和新類型產(chǎn)品的不斷上市，預(yù)期未來公司在周圍血管領(lǐng)域市場占比將持續(xù)上升。

業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，產(chǎn)品快速迭代為公司發(fā)展賦能。公司作為國內(nèi)主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)品競爭力提升，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，2019-2022年營收復(fù)合增速為39%。公司產(chǎn)品市占名列前茅，胸主動脈腔內(nèi)介入支架市場方面，2021年中國胸主動脈腔內(nèi)介入手術(shù)中，國產(chǎn)產(chǎn)品的手術(shù)量占比已達(dá)到60.2%，其中公司產(chǎn)品手術(shù)量占比為32.4%，位居全市場第一。2021年國內(nèi)腹主動脈腔內(nèi)介入手術(shù)中，國產(chǎn)產(chǎn)品的手術(shù)量占比為43.9%，公司產(chǎn)品手術(shù)量為23.1%，排名美敦力之后，位居全市場第二。據(jù)公司投資者交流披露，公司預(yù)期2023年和2024年合計將有12款產(chǎn)品進(jìn)行注冊申報，2025年和2026年合計將有11款產(chǎn)品進(jìn)行注冊申報，2027年至2030年合計將有近30款產(chǎn)品進(jìn)行注冊申報。未來隨著公司新產(chǎn)品相繼上市，有望憑借價格優(yōu)勢加速市場滲透，為公司發(fā)展賦能。

投資建議：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.76/6.19/7.80億元，增速分別為33%/30%/26%，對應(yīng)PE分別為27/21/17倍。考慮到公司核心產(chǎn)品快速放量，創(chuàng)新產(chǎn)品入院數(shù)和植入量快速增加，產(chǎn)品迭代持續(xù)賦能公司發(fā)展，推動公司業(yè)績穩(wěn)定增長，維持“買入-A”建議。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，補充募投項目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)