每日經(jīng)濟新聞 2023-12-22 19:40:04
每經(jīng)AI快訊,2023年12月22日,申萬宏源發(fā)布研報點評安井食品(603345)。
事件:公司近期股價調(diào)整,我們重申公司投資邏輯及評級。
投資評級與估值:維持盈利預測,預測2023-25年歸母凈利潤分別為15.6、18.1、21.7億,分別同比增長42%、15.4%、20.5%,當前股價對應2023-25年PE分別為18x、16x、13x。繼續(xù)看好公司“BC兼顧”與“三路并進”的均衡發(fā)展思路。中長期看,在加深BC渠道與主業(yè)護城河的同時,鎖鮮裝、蝦滑與丸之尊放量有望助力老業(yè)務結構升級,而凍品先生+安井小廚+新宏業(yè)新柳伍布局細分領域,有望實現(xiàn)第二增長曲線菜肴制品的快速上量,公司有望成為更加全面的食品企業(yè),維持買入評級。
預制菜肴戰(zhàn)略優(yōu)化升級。安井小廚方面,將延續(xù)雞肉調(diào)理品+串烤類兩條主線推進,其中大單品小酥肉、糯米雞表現(xiàn)符合公司預期。凍品先生方面,優(yōu)化升級戰(zhàn)略定位,同樣分為兩條路線,1)酒店菜通路化改造,目前酒店菜屬于封閉渠道,故公司將對酒店菜通路化改造,并切入公司擅長的小B或部分C端渠道,從而發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢,2)火鍋周邊系列化豐富,與安井主業(yè)火鍋料更加契合,公司將在原先魚片、毛肚、黃喉類產(chǎn)品基礎上進一步豐富,公司預計將在未來2-3年內(nèi)持續(xù)打造做透火鍋周邊系列。
主品牌三路并進,全力開發(fā)烤機系列產(chǎn)品。安井主品牌三路并進,在火鍋料、米面基礎上,全力開發(fā)烤機系列產(chǎn)品。過去公司發(fā)力烤腸稍晚,但目前已逐步上手,烤腸動銷逐步起勢,后續(xù)將進行烤機相關產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新,看好此類賽道發(fā)展空間。
研發(fā)策略采取爆品系列化、研發(fā)屬地化、擁抱定制化。爆品系列化方面,公司將對細分行業(yè)爆品進一步系列化,從SKU、規(guī)格、口味做透爆品。研發(fā)屬地化方面,從銷地產(chǎn)模式升級為產(chǎn)地研、產(chǎn)地銷,實現(xiàn)當?shù)禺a(chǎn)品適銷對路,有望進一步獲取區(qū)域品牌市場份額。定制化方面,安井BC兼顧、全渠發(fā)力,公司將主動擁抱定制化業(yè)務,內(nèi)部組織架構相應調(diào)整,從而挖掘特通餐飲、特通休閑及新零售的增長潛力。
成本壓力可控,產(chǎn)能有序投放。成本方面,目前豬肉、油脂、大豆蛋白及包材等價格均有一定程度下降,預計短期原料價格保持平穩(wěn)。產(chǎn)能方面,預計洪湖安井、山東安井24Q1逐步投產(chǎn)。隨著公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放,預計部分外協(xié)產(chǎn)品將逐步實現(xiàn)自產(chǎn),預計有望提升相關產(chǎn)品利潤率空間。
股價表現(xiàn)的催化劑:菜肴制品表現(xiàn)超預期、新品表現(xiàn)超預期、原材料成本下降
核心假設風險:食品安全問題
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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