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博俊科技:輕量化賽道新星,業(yè)績(jī)高增可期(國(guó)盛證券研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-12-22 15:09:54

每經(jīng)AI快訊,2023年12月22日,國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)博俊科技(300926)。

沖壓市場(chǎng)空間廣闊,行業(yè)格局有集中趨勢(shì)。汽車制造可用工藝多,包括沖壓、鑄造、鍛壓、擠壓等。沖壓生產(chǎn)效率高、產(chǎn)品強(qiáng)度較高,多用車身結(jié)構(gòu)件、防撞件等,單車價(jià)值超萬(wàn)元。車身零部件向集成化發(fā)展是大趨勢(shì),在特斯拉帶動(dòng)下,一體化壓鑄加速行業(yè)變革,車企陸續(xù)量產(chǎn)后地板,前艙和托盤亦有望突破。中短期維度,我們預(yù)計(jì)沖壓、壓鑄等多種技術(shù)路線將并存,到2025年,沖壓市場(chǎng)空間約2163億元。外資龍頭產(chǎn)品、工藝、產(chǎn)能布局較早,市場(chǎng)份額相對(duì)領(lǐng)先。近年國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企崛起,部分造車經(jīng)驗(yàn)較少,選擇代工模式,發(fā)包向總成發(fā)展,國(guó)內(nèi)公司陸續(xù)拿到新訂單,規(guī)模逐漸擴(kuò)張,行業(yè)格局有集中趨勢(shì)。

實(shí)現(xiàn)Tier 2向Tier 1轉(zhuǎn)型,核心客戶理想、賽力斯在強(qiáng)車型周期。公司早期為汽車零部件二級(jí)供應(yīng)商,深耕沖壓領(lǐng)域,掌握冷、熱成型工藝,可滿足客戶對(duì)產(chǎn)品多方面的要求,2019年起直接向主機(jī)廠供應(yīng)總成產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)了客戶從Tier 1向整車廠、產(chǎn)品從零部件到模塊化、典型產(chǎn)品尺寸從小到大的全面切換。目前已獲得吉利、理想、問界等主機(jī)廠總成訂單,產(chǎn)品升級(jí)疊加客戶銷量強(qiáng)勢(shì),公司沖壓產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,2022年吉利、理想、賽力斯已進(jìn)入公司前五大客戶,合計(jì)營(yíng)收占比超30%,綁定逐漸加深。當(dāng)前老牌自主長(zhǎng)安、吉利積極向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型,新勢(shì)力理想L系列銷售高增,純電系列發(fā)布在即,“鴻蒙智行聯(lián)盟”問界M7、M9訂單火爆,核心客戶多處在強(qiáng)車型周期,隨著新車陸續(xù)發(fā)布,銷售有望延續(xù)高增長(zhǎng),公司有望充分受益。

工藝+產(chǎn)品+產(chǎn)能布局逐漸完善,業(yè)績(jī)高增可期。公司掌握數(shù)控切割、沖壓、激光焊接、嵌件注塑、組裝等工藝,拓展白車身、電池包、電驅(qū)等產(chǎn)品,憑借產(chǎn)品和技術(shù)能力不斷獲取新訂單,2023-2025年在手訂單合計(jì)金額為71.07億元??紤]到產(chǎn)能利用率處于高位,公司擴(kuò)產(chǎn)常州基地,設(shè)子公司建設(shè)河北、寧波及沙坪壩基地,相關(guān)新建產(chǎn)能將在2024-2025年逐步投產(chǎn)。順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì),公司前瞻布局一體化壓鑄,成都和常州博俊二期的產(chǎn)線預(yù)計(jì)分別于2024年4月和2024Q4投產(chǎn)。隨著在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),公司工藝、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局逐漸完善,有望充分滿足潛在客戶的配套需求,強(qiáng)化公司相關(guān)定點(diǎn)獲取能力,助力公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2023-2025年,公司收入分別為27.3、39.9、51.3億元,歸母凈利潤(rùn)分別為3.0、4.4、5.9億元,對(duì)應(yīng)PE分比為26、18、13倍,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng);新客戶拓展不及預(yù)期;行業(yè)空間測(cè)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等

(來(lái)源:慧博投研)

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(編輯 曾健輝)

 

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