中國(guó)銀河：債券承銷(xiāo)規(guī)模提升顯著，單季經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)有待改善（海通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月19日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)銀河。

投資要點(diǎn)：受市場(chǎng)活躍度下跌影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓。投行業(yè)務(wù)股權(quán)承銷(xiāo)拖累投行業(yè)績(jī)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大集合公募化改造已經(jīng)完成，收入同比小幅下滑，主動(dòng)管理規(guī)模持續(xù)提升，自營(yíng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。合理價(jià)值區(qū)間13.16-14.04元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

【事件】中國(guó)銀河發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入254.8億元，同比-6.6%；歸母凈利潤(rùn)66.0億元，同比+2.5%；對(duì)應(yīng)EPS0.15元，ROE 6.7%。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.7億元，同比-11.0%，環(huán)比-7.4%。歸母凈利潤(rùn)16.6億元，同比-21.3%，環(huán)比-38.1%。

市場(chǎng)交易量下降，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)小幅下滑。2023年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入42.0億元，同比-15.1%，占營(yíng)業(yè)收入比重16.5%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入13.2億元，同比-20.3%。前三季度全市場(chǎng)日均股基交易額9739億元，同比-5.2%；全市場(chǎng)兩融余額15909億元，較年初+3.4%。

債券承銷(xiāo)表現(xiàn)亮眼，股權(quán)業(yè)務(wù)下滑。2023年前三季度公司投行業(yè)務(wù)收入3.3億元，同比-35.8%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷(xiāo)規(guī)模同比-80.7%，債券業(yè)務(wù)承銷(xiāo)規(guī)模同比+34.1%。股權(quán)主承銷(xiāo)規(guī)模17.7億元，排名第44，為四家再融資。債券主承銷(xiāo)規(guī)模2679億元，排名第12；其中地方政府債、金融債、公司債承銷(xiāo)規(guī)模分別為1372億元、837億元、196億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目2家，排名第32，其中兩市主板1家，創(chuàng)業(yè)板1家。

資產(chǎn)管理規(guī)模小幅下滑，主動(dòng)管理占比提升。2023年前三季度公司資管業(yè)務(wù)收入3.4億元，同比-1.0%；第三季度資管業(yè)務(wù)收入1.2億元，同比+12.7%。截止至2023年上半年，資產(chǎn)管理規(guī)模1108億元，同比-8.3%。其中：集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為人民幣450.65億元，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為人民幣632.29億元，專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為人民幣25.51億元。

自營(yíng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，投資收益單季同比下滑。投資收益（含公允價(jià)值）58.3億元，同比+19.7%；第三季度投資收益（含公允價(jià)值）11.7億元，同比-20.6%。2023年上半年公司自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快，較年初提升16%至3513億元。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-25E年EPS分別為0.77/0.89/0.95元，BVPS分別為8.77/9.31/9.04元。我們給予其2023年1.5-1.6x P/B，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間13.16-14.04元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)