金誠信：Alacran銅金銀礦開發(fā)再下一城，資源項目即將進入收獲期（中信建投研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月19日，中信建投發(fā)布研報點評金誠信。

1、Alacran銅金銀礦床可行性研究成功審議通過，項目建設(shè)期預(yù)計2年，我們預(yù)計該項目有望于2026年為公司貢獻收益。該項目年平均礦石開采量約610萬噸/年，結(jié)合資源情況（可信儲量：銅品位約0.41%；金品位約0.23 g/t；銀品位約2.63g/t），我們預(yù)計項目達產(chǎn)后年產(chǎn)銅2.5萬噸、金1.4噸、銀16.0噸。

2、Lonshi銅礦產(chǎn)能持續(xù)爬坡，預(yù)計2024年實現(xiàn)達產(chǎn)，達產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬噸銅金屬，伴隨Dikulushi銅礦、Lonshi銅礦、Alacran銅金銀礦逐步投產(chǎn)達產(chǎn)，公司礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務(wù)即將進入收獲期。

事件

公司發(fā)布《關(guān)于San Matias銅金銀項目的進展公告》

公司日前收到Cordoba礦業(yè)關(guān)于San Matias項目Alacran銅金銀礦的進展通知，Cordoba礦業(yè)于2023年12月14日召開董事會，審議通過Alacran銅金銀礦床的可行性研究（FS）；并于2023年12月12日向哥倫比亞國家環(huán)境許可證管理局（ANLA）提交了Alacran銅金銀礦床環(huán)境影響評估（EIA）。根據(jù)本次交易協(xié)議的約定，公司應(yīng)付Cordoba方4,000萬美元的付款條件已成就，公司將根據(jù)雙方約定履行付款義務(wù)。

簡評

Alacran銅金銀礦開發(fā)再下一城

繼剛果（金）Lonshi銅礦項目提前原生產(chǎn)計劃一個季度投產(chǎn)后，公司Alacran銅金銀礦床成功完成可行性研究，預(yù)計環(huán)境影響評估批準(zhǔn)后，該項目將轉(zhuǎn)入建設(shè)階段。

根據(jù)Alacran銅金銀礦可行性研究報告，主要結(jié)論為：（1）項目初始資本成本約4.204億美元，預(yù)計稅后凈現(xiàn)值3.6億美元（折現(xiàn)率8%），內(nèi)部收益率23.8%，投資回收期預(yù)計3年（金屬長期價格按照銅3.99美元/磅，金1,715美元/盎司，銀22.19美元/盎司計算）。（2）項目建設(shè)期預(yù)計2年，建成后礦山壽命預(yù)計為14.2年。（3）礦山壽命期內(nèi)，銅現(xiàn)金成本（現(xiàn)金成本不包括維持資本）：平均每磅2.66美元；扣除貴金屬副產(chǎn)品銷售收入后，平均每磅1.35美元。（4）項目年平均礦石開采量約為610萬噸/年，礦山壽命期內(nèi)采礦總量約9,790萬噸。主選廠的處理能力為17,600t/d（原生礦和混合礦）。（5）項目累計回收銅797百萬磅，金0.55百萬盎司，銀5.35百萬盎司。

根據(jù)2023年現(xiàn)場地質(zhì)工作更新的Alacran銅金銀礦資源情況，控制資源量中：銅金屬量約40.8萬噸，品位約0.41%；金金屬量約23.9噸，品位約0.24 g/t；銀金屬量約263.6噸，品位約2.65 g/t；推測資源量中：銅金屬量約6.4萬噸，品位約0.2%；金金屬量約8.0噸，品位約0.25 g/t；銀金屬量約35.0噸，品位約1.1 g/t?？尚艃α恐校恒~金屬量約40.2萬噸，品位約0.41%；金金屬量約22.5噸，品位約0.23 g/t；銀金屬量約257.6噸，品位約2.63g/t。

投資建議：預(yù)計公司2023年-2025年歸母凈利分別為9.92、17.45和21.20億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為21.86、12.42和10.22倍，考慮到公司未來成長性，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險分析

1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境引致的風(fēng)險：公司主營業(yè)務(wù)為礦山開發(fā)服務(wù)，下游行業(yè)為礦山開發(fā)行業(yè)。礦山開發(fā)行業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)行業(yè)之一，與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系較緊密。宏觀經(jīng)濟的波動直接影響礦山開發(fā)行業(yè)，進而對本公司所處礦山開發(fā)服務(wù)行業(yè)造成一定的影響。若宏觀經(jīng)濟長期不景氣導(dǎo)致礦山開發(fā)活動陷入低迷，則將抑制礦山開發(fā)服務(wù)行業(yè)的需求增長，給本公司的業(yè)績增長帶來不利影響。

2、銅價下跌風(fēng)險：公司資源開發(fā)板塊主要產(chǎn)品為銅，銅價受美聯(lián)儲貨幣政策、國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、工業(yè)需求等影響較多，若美聯(lián)儲維持加息，以及未來降息低于預(yù)期，且工業(yè)需求不及預(yù)期，則銅價上漲低于預(yù)期，甚至出現(xiàn)下跌。若銅價較我們假設(shè)值下跌5%、10%，則影響公司2024年約1.3%、2.5%的營收。

3、境外政治、經(jīng)濟環(huán)境及法律法規(guī)風(fēng)險。本次San Matias銅金銀項目投資為境外投資，若交易對方、標(biāo)的公司及項目資源所在國的政治及經(jīng)濟環(huán)境、政策、法律法規(guī)發(fā)生重大變化，可能對公司境外投資的資產(chǎn)安全和經(jīng)營狀況構(gòu)成不利影響。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)