中國人民大學(xué)何青：預(yù)計(jì)人民幣匯率回升對出口企業(yè)和整體外貿(mào)數(shù)據(jù)的影響有限且可控

每經(jīng)記者 李彪    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 石雨昕    每經(jīng)編輯 陳星    

11月21日，“中國人民大學(xué)—新加坡管理大學(xué)全球論壇”在北京舉行，主題為“綠色金融與治理：從承諾到行動(dòng)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期人民幣持續(xù)走強(qiáng)引發(fā)市場關(guān)注。11月21日，人民幣對美元中間價(jià)繼續(xù)調(diào)升206個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1406。11月20日，人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場大漲，在岸人民幣對美元匯率最高觸及7.1633；離岸人民幣對美元匯率盤中最高升至7.1703。

圍繞匯率等問題，在論壇舉辦期間，中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級研究員何青接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）記者的專訪。

何青表示，人民幣的升值為我國貨幣政策留出了一定的施力空間，央行將更關(guān)注信貸增長的穩(wěn)定和持續(xù)。2024年財(cái)政政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)積極發(fā)力，專項(xiàng)債規(guī)模有望保持穩(wěn)定。這也暗示貨幣政策可能保持穩(wěn)健偏寬松，以配合財(cái)政政策的方向。

中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟(jì)帶研究院高級研究員何青 圖片來源：受訪者供圖

三大因素支持人民幣匯率走強(qiáng)

NBD：近期人民幣匯率走強(qiáng)，您認(rèn)為有哪些原因？

何青：從外部環(huán)境來看，一方面，地緣政治壓力減輕；另一方面，美國通脹意外降溫，加息政策接近尾聲、趨于收斂，中美遠(yuǎn)期利差倒掛放緩。本輪人民幣匯率回升主要源于美元指數(shù)走弱帶來的非美元貨幣被動(dòng)性整體升值，而非人民幣單獨(dú)主動(dòng)走強(qiáng)。

同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯改善，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、呈復(fù)蘇回升態(tài)勢，內(nèi)生動(dòng)力不斷增強(qiáng)，外加美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲，使得我國外匯儲備規(guī)模上升并保持基本穩(wěn)定，國際收支趨于平衡。摩根大通、花旗等多家外資機(jī)構(gòu)看多中國資產(chǎn)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯改善、數(shù)據(jù)持續(xù)向好。

除了以上原因，外貿(mào)出口企業(yè)年底結(jié)匯需求趨于旺盛，在一定程度上，對人民幣匯率短期的上揚(yáng)提供了支持。

NBD：本輪人民幣匯率的變動(dòng)對出口企業(yè)和外貿(mào)會有哪些影響？

何青：本輪人民幣升值主要受外界因素影響較大，因而預(yù)期對我國出口價(jià)格競爭力的影響較為有限。從歷史數(shù)據(jù)來看，人民幣升值期間，我國出口業(yè)績并未出現(xiàn)明顯減弱態(tài)勢，反而部分行業(yè)還實(shí)現(xiàn)了海外營收的逆勢增長。

為應(yīng)對人民幣匯率升值對財(cái)務(wù)的沖擊，出口企業(yè)可以采取不同的對沖策略管理增加的匯兌損失，例如降價(jià)保持市場份額、依靠行業(yè)集中度和議價(jià)能力來提價(jià)、采用經(jīng)營性或金融對沖策略、以出口外匯收入支付進(jìn)口、選擇有利的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣等，但也要持續(xù)關(guān)注海外需求的回落情況，做好需求側(cè)管理，因此預(yù)期人民幣匯率回升對出口企業(yè)和整體外貿(mào)數(shù)據(jù)的影響是有限且可控的。

人民幣升值為我國貨幣政策留出施力空間

NBD：今年第四季度，大量債券包括國債、專項(xiàng)債等的發(fā)行是否會對利率產(chǎn)生比較大的影響？

何青：大規(guī)模的債券發(fā)行對社融增長形成了支撐，這將有助于推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)向好，并預(yù)計(jì)將提振相關(guān)需求。通常而言，專項(xiàng)債加速發(fā)行會對流動(dòng)性造成一定的擾動(dòng)，主要需要關(guān)注市場對于國債、專項(xiàng)債的需求情況。

總體來看，我國債券市場對于國債、專項(xiàng)債的需求相對穩(wěn)定，韌性較強(qiáng)，在政府的大力支持下，預(yù)期并不會出現(xiàn)大規(guī)模拋售的情況，市場利率受到的沖擊處于可控范圍。提前下達(dá)來年部分新增額度，有助于各省份提前進(jìn)行預(yù)算安排，使得債務(wù)資金能更好發(fā)揮作用。

同時(shí)，為了配合專項(xiàng)債發(fā)行，央行通常會實(shí)施一些對沖政策，且當(dāng)前貨幣政策“穩(wěn)健”而“精準(zhǔn)有力”的方向基本保持不變，美聯(lián)儲加息接近尾聲，其外溢效應(yīng)減弱，我國核心CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）維持在低位，因而國內(nèi)貨幣政策發(fā)力是有環(huán)境優(yōu)勢的，人民幣的升值也為我國貨幣政策留出了一定的施力空間，央行將更關(guān)注信貸增長的穩(wěn)定和持續(xù)。

2024年財(cái)政政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)積極發(fā)力，專項(xiàng)債規(guī)模有望保持穩(wěn)定。這也暗示貨幣政策可能保持穩(wěn)健偏寬松，以配合財(cái)政政策的方向。

NBD：在城投債方面，您提到其中部分利率高、短期限的債務(wù)可通過信貸展期和市場機(jī)制進(jìn)行替換，但是放眼未來，融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型方向在哪？

何青：投融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型應(yīng)旨在提升自身的市場運(yùn)作能力、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、提高項(xiàng)目的可融資性和盤活存量資產(chǎn)等方面。同時(shí)，轉(zhuǎn)型還包括調(diào)整戰(zhàn)略定位，實(shí)現(xiàn)向城市綜合服務(wù)運(yùn)營商或國有資本投資運(yùn)營公司的轉(zhuǎn)變，同時(shí)防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

首先要理順政企關(guān)系，未來深化體制改革，應(yīng)厘清投融資平臺公司與地方政府的責(zé)權(quán)利關(guān)系，向以“管資本”為主的監(jiān)管職能進(jìn)行轉(zhuǎn)變，行權(quán)過程中不再干預(yù)企業(yè)的自主經(jīng)營權(quán)，充分激發(fā)地方平臺公司的發(fā)展活力，即剝離政府非經(jīng)營性項(xiàng)目的投融資職能。投融資平臺公司也不再無條件在地方政府“挖坑”后“種樹”，而要有選擇且有條件地“種”。

其次，要提高項(xiàng)目可融資性。投融資平臺公司應(yīng)該結(jié)合地方政府制定的區(qū)域總體戰(zhàn)略規(guī)劃及當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦，優(yōu)化投資邊界，提前策劃項(xiàng)目收益規(guī)模和運(yùn)營模式，做好投資項(xiàng)目謀劃和前期研究論證工作，切實(shí)提高項(xiàng)目的可融資性。

最后，要抓住企業(yè)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，重新定位。投融資平臺開展項(xiàng)目，不僅需要地方政府財(cái)政的支持，也需要接受國資監(jiān)管，亟待重新做好功能性和公司化運(yùn)營的定位。有條件的投融資平臺公司可轉(zhuǎn)型為商業(yè)類國有企業(yè)或混合所有制企業(yè)，例如產(chǎn)業(yè)投資控股公司，一體化綜合地方國有資本投資公司，助力本地特色產(chǎn)業(yè)或主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將自身發(fā)展與城市建設(shè)和市民服務(wù)聯(lián)系得更為緊密，體現(xiàn)對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引領(lǐng)和帶動(dòng)作用。

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