深圳：探索優(yōu)秀風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)上市安排，支持S基金市場創(chuàng)新發(fā)展

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

11月17日，深圳市地方金融監(jiān)督管理局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)深圳風(fēng)投創(chuàng)投持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》的通知，重點(diǎn)提及推動募投管退聯(lián)動發(fā)展的多項重要舉措。

其中提到，探索優(yōu)秀風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)上市安排，鼓勵風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)的被投機(jī)構(gòu)通過上市、掛牌、并購及協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式拓寬退出渠道，支持S基金（股權(quán)轉(zhuǎn)受讓基金）市場創(chuàng)新發(fā)展。

此外，政策也在投資聚集方面，給予更多財政獎勵、政企服務(wù)等內(nèi)容，助力深圳打造全球創(chuàng)新資本形成中心和國際科技創(chuàng)新中心。

探索優(yōu)秀風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)上市安排

深圳市地方金融監(jiān)督管理局發(fā)布的這份通知，內(nèi)容與此前深金監(jiān)規(guī)〔2022〕3號文內(nèi)容基本一致，其中有關(guān)鼓勵機(jī)構(gòu)上市、被投項目通過多種渠道退出的內(nèi)容，仍是業(yè)界關(guān)注重點(diǎn)。

“這兩次的內(nèi)容基本上是一致的，并且在政策時效上延續(xù)此前2022年4月7日到2027年4月7日的計劃，文中再次提到了鼓勵機(jī)構(gòu)上市的問題。”11月17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在同行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)人士交流時發(fā)現(xiàn)，他們對于該項通知的具體內(nèi)容非常熟悉，也深諳機(jī)構(gòu)上市的好處。

具體來看，通知在推動募投管退聯(lián)動發(fā)展方面提到，支持深圳證券交易所資本市場建設(shè)，充分發(fā)揮其核心地位優(yōu)勢，探索優(yōu)秀風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)上市安排。鼓勵風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)的被投機(jī)構(gòu)通過上市、掛牌、并購及協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式拓寬退出渠道。

據(jù)記者了解，這項內(nèi)容其實(shí)包含兩層意思，并不是外界評說的模糊之意，而是鼓勵投資機(jī)構(gòu)，以及投資機(jī)構(gòu)的被投企業(yè)上市。也就是說，既鼓勵機(jī)構(gòu)上市，也鼓勵項目上市。

需要指出的是，深圳正在加大力度引進(jìn)越來越多優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)或是項目落戶本地。

有投資人告訴記者，這其實(shí)也符合地方招商引資的需求，特別是對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，既有在管的基金，也有服務(wù)的項目，同時還包括多元化的合伙人抑或是投資機(jī)構(gòu)、社會組織等。從政策鼓勵落戶、上市進(jìn)行推動，有助于更多優(yōu)質(zhì)GP攜項目來到深圳當(dāng)?shù)亍?/p>

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)內(nèi)地上市仍面臨一些困難

然而，對于投資機(jī)構(gòu)上市這件事，業(yè)界存在的爭議不少。從現(xiàn)實(shí)情況來看，最近一段時間，深圳本地投資機(jī)構(gòu)僅有天圖投資登陸港交所完成上市，其他本土投資機(jī)構(gòu)鮮見相關(guān)計劃的報道或真實(shí)行動。

對此，有受訪者表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市面臨的問題在于規(guī)模與收益的可持續(xù)問題，“業(yè)務(wù)收益都來自投資收益，在退出時才會變現(xiàn)，可持續(xù)性以及可預(yù)期的空間真的很小。”在其看來，此類機(jī)構(gòu)在內(nèi)地上市的難度較大。

天圖投資的CEO馮衛(wèi)東也在近期接受媒體采訪時提到這一問題。在他看來，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市仍然很難，一是政策法規(guī)，我國境內(nèi)監(jiān)管層對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市監(jiān)管基調(diào)偏緊，直接上市仍面臨政策困境，借殼上市也面臨同樣的問題；二是VC/PE機(jī)構(gòu)如何公允地估值也是一大難題；三是尋找合適的投資人。

在他看來，從整個行業(yè)來看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市必須要明確創(chuàng)投行業(yè)定位，堅守行業(yè)基本價值，不能出現(xiàn)類似以前某些機(jī)構(gòu)從一級市場拿錢到二級市場炒作的現(xiàn)象。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要真正用好資本市場的助力，成為優(yōu)秀的行業(yè)代表。

公開信息顯示，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的確很少，而海外PE上市的卻有不少案例。如黑石2007年在納斯達(dá)克上市，成為美國當(dāng)時近5年里最大規(guī)模的IPO；KKR在2010年上市；凱雷在2012年上市等，且上市之后股價也都有不同程度的增幅。

可以說，通過資本市場募集長期資本，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)追求上市的現(xiàn)實(shí)初衷之一。當(dāng)然，上市也有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建立更加規(guī)范的公司治理體系，做大做強(qiáng)。也可以說，上市有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擴(kuò)充資本金，可以募集到更多長期資金用以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

有序推動創(chuàng)新開放支持S基金新發(fā)展

在推動募投管退聯(lián)動發(fā)展方面，通知還對有序推動創(chuàng)新開放、支持S基金市場發(fā)展等方面做了闡述。

通知提到，借助前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)和河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)先行先試契機(jī)，依法依規(guī)推進(jìn)區(qū)內(nèi)資本可兌換，促進(jìn)跨境雙向流動。擴(kuò)大外商投資股權(quán)投資企業(yè)（QFLP）試點(diǎn)，深化合格境內(nèi)投資者境外投資（QDIE）試點(diǎn)，適度提高投資額度，提升境外投資便利化。

同時，推進(jìn)外商獨(dú)資私募證券投資機(jī)構(gòu)（WFOE PFM）試點(diǎn)，引入國際知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)集聚。支持風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)發(fā)行創(chuàng)投專項債券及大灣區(qū)跨境人民幣專項債券，拓展風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)海外中長線資金來源，引入境外資金設(shè)立人民幣創(chuàng)業(yè)投資母基金。

通知還提到，支持S基金（股權(quán)轉(zhuǎn)受讓基金）市場創(chuàng)新發(fā)展，引入國際專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，組建S基金相關(guān)協(xié)會或研究機(jī)構(gòu)。探索開展私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。支持本市有條件的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)對接，打通產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化渠道。借鑒可變資本公司等先進(jìn)成熟可推廣經(jīng)驗(yàn)，探索私募基金業(yè)務(wù)新形態(tài)。

此外，通知還在投資聚集方面，給予更多財政獎勵、政企服務(wù)等內(nèi)容，賦能全市科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，助力深圳打造全球創(chuàng)新資本形成中心和國際科技創(chuàng)新中心。

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