每經(jīng)熱評｜因勢利導 大力發(fā)展ETF市場

每經(jīng)評論員 杜恒峰

11月16日，第二批科創(chuàng)100ETF正式上市?？苿?chuàng)100ETF自推出以來，首批4只ETF上市兩個月以來規(guī)模翻番，目前合計超150億元。兩批科創(chuàng)100ETF總體規(guī)模超200億元。

科創(chuàng)板ETF受到追捧，是ETF市場關(guān)注度日益提高的一個縮影。今年以來，權(quán)益類基金發(fā)行情況不佳，但ETF逆勢增長。今年初ETF總規(guī)模為14463.28億份，凈值16121.88億元，到11月16日，這兩項數(shù)據(jù)分別為19329.87億份、20218.84億元。今年1~10月，除1月凈申購金額為負外，其余9個月份均為正，累計值4092.67億元，尤其是在5月、8月市場整體跌幅較大的情況下，凈申購額反而達到了1000億元以上的高位，成為市場重要的穩(wěn)定力量。與之形成對比的是，股票型和混合型基金產(chǎn)品總數(shù)量雖然從年初的6311只增加至6723只，但總規(guī)模卻從70339億份減少至66325億份。

ETF基金已然成為公募基金發(fā)展最大的亮點，這是其自身特點和市場生態(tài)變化綜合作用的結(jié)果。從投資者的角度看，ETF參與門檻低、費率低廉、交易便捷、透明度高，是普惠金融、服務居民財富管理的重要產(chǎn)品。ETF還有創(chuàng)新靈活的特點，在現(xiàn)有ETF當中，既有科創(chuàng)成長、中證2000等反映國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的產(chǎn)品，也有專精特新、中特估、人工智能、新能源等與市場需求契合的熱門主題，ETF產(chǎn)品的大量上新，能夠持續(xù)滿足投資者日益增長的財富管理需求及多樣化的個性需求，所以投資群體也得以快速擴容。據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，截至2022年底，ETF持有人數(shù)量已達7929萬人，較2018年底增長80.48%，其中非貨幣ETF持有人數(shù)量達2146萬人，較2018年底增長98.17%，到今年年末，這一數(shù)據(jù)還有望繼續(xù)大幅增長。

從市場環(huán)境變化的角度看，近年來投資個股的風險加大，股民通過買基金以減少投資風險的需求在增長，但在無風險收益達到歷史低點，主動權(quán)益類基金買賣成本較高、業(yè)績不佳、波動加大的情況下，股民也逐漸降低了預期收益率并更加重視風險控制，于是向ETF靠攏。與此同時，在供給一側(cè)，基金大幅降費、嚴控銷售渠道傭金、基金考核周期拉長等調(diào)整，深刻改變了整個行業(yè)的運營邏輯，一直以來依靠多發(fā)產(chǎn)品廣撒網(wǎng)，打造爆款基金、明星基金經(jīng)理，進而帶動新基金發(fā)行的辦法很難再復用，基金公司對降成本、提效率的需求也在提高，發(fā)力ETF產(chǎn)品也就成了自然而然的選擇。

2004年，境內(nèi)首只ETF產(chǎn)品發(fā)行上市，到如今已成長到2萬億的規(guī)模，但相比整個資本市場的擴容速度，ETF的滲透率仍然不高。目前，股票型ETF凈值總和為14092.51億元，占A股總市值的比例只有1.76%，而據(jù)貝萊德近日發(fā)布的報告，截至今年三季度末，美國、歐洲、亞太市場權(quán)益類ETF占股票市場總市值的比例分別達到13%、9%、4%。以此為參考，A股市場的ETF至少還有翻倍增長的空間。

值得注意的是，現(xiàn)有的ETF市場也有明顯的缺陷。一是，ETF的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，在凈值1.4萬億元的股票型ETF當中，掛鉤指數(shù)的寬基產(chǎn)品為5066.83億元，占比不到一半，而行業(yè)和主題類ETF合計7065.67億元，占比54%。行業(yè)和主題類ETF迎合了市場追逐熱點的習慣，但這些ETF對應的股票市值總規(guī)模有限，ETF的集中涌入或退出，進一步助漲助跌，加劇了市場波動，帶來了更多風險，也難以形成長期投資的健康氛圍，寬基指數(shù)應當成為未來重點鼓勵和提升的方向。但這也引申出第二個問題，寬基指數(shù)覆蓋的市值大，而一直以來主要的寬基指數(shù)又缺乏趨勢性的增長機會，投資者興趣不高，現(xiàn)有的寬基ETF主要是投資者作為資產(chǎn)配置的一部分而持有，想要盈利需要低買高賣做一些波段，在這種情況下，寬基ETF也存在資金來源不穩(wěn)定的情況。

要改善ETF市場的結(jié)構(gòu)性缺陷，核心不在產(chǎn)品本身，而在提升資本市場的效率，即讓市場有效實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的功能。好的企業(yè)能夠留下來，差的企業(yè)能淘汰出清，市場資金將進一步向好的企業(yè)集中，好企業(yè)的價值才能體現(xiàn)出來，這需要在退市制度上進行更徹底的改革。寬基指數(shù)本身就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的集合，只有這些企業(yè)的股價能夠順暢體現(xiàn)其價值增長，指數(shù)和ETF才能相互推動、一起向上，進而真正打開ETF市場的增長空間。