每經(jīng)熱評(píng)｜因勢(shì)利導(dǎo) 大力發(fā)展ETF市場(chǎng)

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

11月16日，第二批科創(chuàng)100ETF正式上市?？苿?chuàng)100ETF自推出以來(lái)，首批4只ETF上市兩個(gè)月以來(lái)規(guī)模翻番，目前合計(jì)超150億元。兩批科創(chuàng)100ETF總體規(guī)模超200億元。

科創(chuàng)板ETF受到追捧，是ETF市場(chǎng)關(guān)注度日益提高的一個(gè)縮影。今年以來(lái)，權(quán)益類基金發(fā)行情況不佳，但ETF逆勢(shì)增長(zhǎng)。今年初ETF總規(guī)模為14463.28億份，凈值16121.88億元，到11月16日，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為19329.87億份、20218.84億元。今年1~10月，除1月凈申購(gòu)金額為負(fù)外，其余9個(gè)月份均為正，累計(jì)值4092.67億元，尤其是在5月、8月市場(chǎng)整體跌幅較大的情況下，凈申購(gòu)額反而達(dá)到了1000億元以上的高位，成為市場(chǎng)重要的穩(wěn)定力量。與之形成對(duì)比的是，股票型和混合型基金產(chǎn)品總數(shù)量雖然從年初的6311只增加至6723只，但總規(guī)模卻從70339億份減少至66325億份。

ETF基金已然成為公募基金發(fā)展最大的亮點(diǎn)，這是其自身特點(diǎn)和市場(chǎng)生態(tài)變化綜合作用的結(jié)果。從投資者的角度看，ETF參與門檻低、費(fèi)率低廉、交易便捷、透明度高，是普惠金融、服務(wù)居民財(cái)富管理的重要產(chǎn)品。ETF還有創(chuàng)新靈活的特點(diǎn)，在現(xiàn)有ETF當(dāng)中，既有科創(chuàng)成長(zhǎng)、中證2000等反映國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)品，也有專精特新、中特估、人工智能、新能源等與市場(chǎng)需求契合的熱門主題，ETF產(chǎn)品的大量上新，能夠持續(xù)滿足投資者日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求及多樣化的個(gè)性需求，所以投資群體也得以快速擴(kuò)容。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，ETF持有人數(shù)量已達(dá)7929萬(wàn)人，較2018年底增長(zhǎng)80.48%，其中非貨幣ETF持有人數(shù)量達(dá)2146萬(wàn)人，較2018年底增長(zhǎng)98.17%，到今年年末，這一數(shù)據(jù)還有望繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。

從市場(chǎng)環(huán)境變化的角度看，近年來(lái)投資個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)加大，股民通過(guò)買基金以減少投資風(fēng)險(xiǎn)的需求在增長(zhǎng)，但在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益達(dá)到歷史低點(diǎn)，主動(dòng)權(quán)益類基金買賣成本較高、業(yè)績(jī)不佳、波動(dòng)加大的情況下，股民也逐漸降低了預(yù)期收益率并更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制，于是向ETF靠攏。與此同時(shí)，在供給一側(cè)，基金大幅降費(fèi)、嚴(yán)控銷售渠道傭金、基金考核周期拉長(zhǎng)等調(diào)整，深刻改變了整個(gè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)邏輯，一直以來(lái)依靠多發(fā)產(chǎn)品廣撒網(wǎng)，打造爆款基金、明星基金經(jīng)理，進(jìn)而帶動(dòng)新基金發(fā)行的辦法很難再?gòu)?fù)用，基金公司對(duì)降成本、提效率的需求也在提高，發(fā)力ETF產(chǎn)品也就成了自然而然的選擇。

2004年，境內(nèi)首只ETF產(chǎn)品發(fā)行上市，到如今已成長(zhǎng)到2萬(wàn)億的規(guī)模，但相比整個(gè)資本市場(chǎng)的擴(kuò)容速度，ETF的滲透率仍然不高。目前，股票型ETF凈值總和為14092.51億元，占A股總市值的比例只有1.76%，而據(jù)貝萊德近日發(fā)布的報(bào)告，截至今年三季度末，美國(guó)、歐洲、亞太市場(chǎng)權(quán)益類ETF占股票市場(chǎng)總市值的比例分別達(dá)到13%、9%、4%。以此為參考，A股市場(chǎng)的ETF至少還有翻倍增長(zhǎng)的空間。

值得注意的是，現(xiàn)有的ETF市場(chǎng)也有明顯的缺陷。一是，ETF的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，在凈值1.4萬(wàn)億元的股票型ETF當(dāng)中，掛鉤指數(shù)的寬基產(chǎn)品為5066.83億元，占比不到一半，而行業(yè)和主題類ETF合計(jì)7065.67億元，占比54%。行業(yè)和主題類ETF迎合了市場(chǎng)追逐熱點(diǎn)的習(xí)慣，但這些ETF對(duì)應(yīng)的股票市值總規(guī)模有限，ETF的集中涌入或退出，進(jìn)一步助漲助跌，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，帶來(lái)了更多風(fēng)險(xiǎn)，也難以形成長(zhǎng)期投資的健康氛圍，寬基指數(shù)應(yīng)當(dāng)成為未來(lái)重點(diǎn)鼓勵(lì)和提升的方向。但這也引申出第二個(gè)問題，寬基指數(shù)覆蓋的市值大，而一直以來(lái)主要的寬基指數(shù)又缺乏趨勢(shì)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，投資者興趣不高，現(xiàn)有的寬基ETF主要是投資者作為資產(chǎn)配置的一部分而持有，想要盈利需要低買高賣做一些波段，在這種情況下，寬基ETF也存在資金來(lái)源不穩(wěn)定的情況。

要改善ETF市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷，核心不在產(chǎn)品本身，而在提升資本市場(chǎng)的效率，即讓市場(chǎng)有效實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的功能。好的企業(yè)能夠留下來(lái)，差的企業(yè)能淘汰出清，市場(chǎng)資金將進(jìn)一步向好的企業(yè)集中，好企業(yè)的價(jià)值才能體現(xiàn)出來(lái)，這需要在退市制度上進(jìn)行更徹底的改革。寬基指數(shù)本身就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的集合，只有這些企業(yè)的股價(jià)能夠順暢體現(xiàn)其價(jià)值增長(zhǎng)，指數(shù)和ETF才能相互推動(dòng)、一起向上，進(jìn)而真正打開ETF市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間。