當(dāng)下為什么要重視出海企業(yè)？中泰證券首席策略分析師徐馳分享觀點(diǎn)

每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 梁梟    

11月14日，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的“迎潮而立”出海沙龍成功舉辦，與會(huì)嘉賓縱論出海方法論。中泰證券首席策略分析師徐馳發(fā)表了題為《日本制造業(yè)之鑒：為什么要重視出海企業(yè)？》的主旨演講。

徐馳表示，日本經(jīng)濟(jì)雖然陷入所謂“消失的三十年”，但日本制造業(yè)卻成功利用對(duì)外投資對(duì)沖了國(guó)內(nèi)的通縮，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，享受了海外市場(chǎng)的勞動(dòng)力紅利以及廣闊的市場(chǎng)空間，并通過(guò)積極調(diào)整國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，這對(duì)當(dāng)前中國(guó)制造企業(yè)的發(fā)展具有重要借鑒意義。

徐馳認(rèn)為，后續(xù)中國(guó)制造企業(yè)的發(fā)展，可以關(guān)注三條主線：一是關(guān)注優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的出海龍頭；二是關(guān)注布局新興市場(chǎng)的出海龍頭；三是關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的國(guó)產(chǎn)替代細(xì)分。

中泰證券首席策略分析師徐馳

圖片來(lái)源：嘉賓供圖

產(chǎn)業(yè)升級(jí)之鑒：邁向高端制造的“第二成長(zhǎng)曲線”

徐馳表示，20世紀(jì)90年代初，日本開(kāi)始收緊銀根，主動(dòng)戳破泡沫，日本房?jī)r(jià)、股價(jià)暴跌，企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)，失業(yè)率攀升，一腳踩進(jìn)了長(zhǎng)達(dá)30年的通縮旋渦，GDP常年錄得零增長(zhǎng)，甚至負(fù)增長(zhǎng)，“失去的三十年”由此而來(lái)。

自日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，日本制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)滑坡，制造業(yè)出口及制造業(yè)增加值與美國(guó)差距逐漸拉大，同樣陷入了低增長(zhǎng)的三十年。

人們經(jīng)常將日本“失去的三十年”歸因于日本主動(dòng)刺破經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，但徐馳認(rèn)為，日本刺破經(jīng)濟(jì)泡沫本質(zhì)上是在“棄資產(chǎn)保產(chǎn)業(yè)”。他表示，從總量的角度看，日本制造業(yè)似乎也如日本經(jīng)濟(jì)一樣“失去了三十年”，但從制造業(yè)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，日本在這期間實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化與高級(jí)化。

面對(duì)國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的制造業(yè)工人工資以及海外低成本的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，日本制造企業(yè)加速將低附加值制造業(yè)生產(chǎn)移師海外，以低價(jià)返銷日本或直接向第三國(guó)出口，成為日本經(jīng)濟(jì)抵御衰退的有效途徑。

據(jù)徐馳介紹，在企業(yè)出海布局的過(guò)程中，日本奉行“將核心技術(shù)留在國(guó)內(nèi)”的全球化策略，將非核心技術(shù)研發(fā)移至海外，國(guó)內(nèi)則加大核心技術(shù)的研發(fā)，保持本國(guó)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，日本海外子公司研發(fā)費(fèi)用占國(guó)內(nèi)研發(fā)費(fèi)用的比例在發(fā)達(dá)國(guó)家中始終處于下游水平。2007年～2008年間，大多數(shù)OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)家海外子公司的研發(fā)支出占國(guó)內(nèi)研發(fā)支出比重超過(guò)1/5，在某些較小的開(kāi)放性經(jīng)濟(jì)體，如以色列和愛(ài)爾蘭，則分別高達(dá)61.8%和72.4%，而日本則以不足5%的比例位列OECD成員國(guó)最后一位。這不僅使日本擺脫了資源短缺的約束，將其與歐美國(guó)家的貿(mào)易摩擦向外國(guó)轉(zhuǎn)移，還促進(jìn)了本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，保持了日本制造業(yè)對(duì)其他國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑：我國(guó)制造業(yè)如何“破局”？

對(duì)于中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展路徑，徐馳介紹，十二屆三中全會(huì)后，我國(guó)采取了優(yōu)先發(fā)展加工制造業(yè)的戰(zhàn)略措施，主要以“三來(lái)一補(bǔ)”和“兩頭在外”的方式為參與國(guó)際貿(mào)易，充分發(fā)揮了我國(guó)低成本初級(jí)要素的優(yōu)勢(shì)，極大地促進(jìn)了我國(guó)制造業(yè)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展。

除了利用勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)承接美日歐及亞洲四小龍等國(guó)家及地區(qū)的低技術(shù)型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移外，我國(guó)也積極鼓勵(lì)利用豐富多樣的中外合資手段發(fā)展產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)一度掀起一股合資浪潮，巨額的外資流入不僅彌補(bǔ)了我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金缺口，還通過(guò)技術(shù)效應(yīng)和人才效應(yīng)快速推動(dòng)了我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

不過(guò)，徐馳分析道，近年來(lái)，制造業(yè)勞動(dòng)力成本有所提高，部分產(chǎn)業(yè)低端鏈條開(kāi)始向成本更低的東南亞等地區(qū)轉(zhuǎn)移。另一方面，中國(guó)越來(lái)越重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，加大對(duì)環(huán)境治理的力度，不斷投入資金治理工業(yè)污染。

在利潤(rùn)最大化目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，疊加中美貿(mào)易摩擦背景下“人為”累加的高壁壘促使中國(guó)本土企業(yè)將生產(chǎn)基地不斷向外轉(zhuǎn)移，很多跨國(guó)企業(yè)將建廠或擴(kuò)建的優(yōu)先權(quán)放在了東南亞國(guó)家。加之我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了變化，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛實(shí)施“再工業(yè)化”和“制造業(yè)回歸”戰(zhàn)略，高端制造領(lǐng)域向發(fā)達(dá)國(guó)家回流的“逆轉(zhuǎn)移”趨勢(shì)顯現(xiàn)端倪，給中國(guó)制造業(yè)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

徐馳認(rèn)為，參考日本經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展也同樣面臨著日本90年代以來(lái)面臨的資源、人口、環(huán)境的約束問(wèn)題。在此背景下，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)可以參考日本90年代后企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，加大企業(yè)海外布局力度。

徐馳指出，從布局趨勢(shì)上看，中國(guó)企業(yè)出海業(yè)務(wù)正從傳統(tǒng)歐美等成熟地區(qū)，逐步擴(kuò)散到東南亞、中東、非洲等新興區(qū)域。“一帶一路”共建國(guó)家有巨大的市場(chǎng)需求，東南亞國(guó)家則有相對(duì)廉價(jià)的勞動(dòng)力以及日趨便利的營(yíng)商環(huán)境，這有望激活中國(guó)出海企業(yè)的“第二增長(zhǎng)曲線”。

當(dāng)然，中國(guó)制造業(yè)也有自身獨(dú)有的特點(diǎn)，不能一味借鑒。徐馳表示，對(duì)于中國(guó)當(dāng)前面臨的國(guó)際環(huán)境而言，尤其是與美國(guó)的關(guān)系與上世紀(jì)日本有明顯區(qū)別，這也導(dǎo)致中國(guó)制造業(yè)，尤其是高技術(shù)制造業(yè)的發(fā)展環(huán)境與日本有顯著不同。

基于此，徐馳及其團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，后續(xù)中國(guó)制造企業(yè)的發(fā)展，可以關(guān)注以下三條主線：

一是關(guān)注優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的出海龍頭。近年來(lái)，中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)聚合政策支持、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、科技創(chuàng)新、服務(wù)體系、人才驅(qū)動(dòng)等多方面資源，出海企業(yè)海外競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。

二是關(guān)注布局新興市場(chǎng)的出海龍頭。當(dāng)前，中國(guó)企業(yè)在生產(chǎn)端所積累的供應(yīng)鏈管理能力加速了海外市場(chǎng)拓展，品牌力也逐漸成為企業(yè)在海外市場(chǎng)爭(zhēng)相競(jìng)爭(zhēng)的“殺手锏”。中國(guó)作為世界工廠積累的標(biāo)準(zhǔn)化制造工藝，量產(chǎn)價(jià)低，適合新興國(guó)家消費(fèi)市場(chǎng)。

三是關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的國(guó)產(chǎn)替代細(xì)分。在供應(yīng)鏈自主安全可控要求下，相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代刻不容緩。雖然高新技術(shù)領(lǐng)域突破的投入產(chǎn)出周期較長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代邏輯短期難以兌現(xiàn)，但受益于融資支持和估值提升，相關(guān)領(lǐng)域仍將有不錯(cuò)的配置價(jià)值。

封面圖片來(lái)源：嘉賓供圖