每經(jīng)熱評(píng)｜超限持股頻頻出現(xiàn) 公募基金應(yīng)預(yù)留足夠安全空間

每經(jīng)評(píng)論員 李蕾

臨近年末，公募基金突破10%“紅線”的超限持股現(xiàn)象又開(kāi)始頻頻出現(xiàn)，成為市場(chǎng)和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。其中，有的基金經(jīng)理是部分持股超過(guò)10%，有的則是前十大重倉(cāng)股中近半數(shù)都是超限持股，這就很值得細(xì)品了。

眾所周知，公募基金行業(yè)在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上都有嚴(yán)格的限制，在持股方面也有一個(gè)“雙十原則”，那就是：一只基金持有一家上市公司的市值不得超過(guò)該基金資產(chǎn)凈值的10%，同一家基金公司旗下基金合計(jì)持有一家上市公司的股份也不得超過(guò)該公司股份的10%。

在筆者看來(lái)，這樣的規(guī)則對(duì)基金管理人提出了比較高的要求，背后主要還是為了保護(hù)基民和股民的切身利益。

首先，公募基金的核心價(jià)值在于分散投資。持股太集中必然帶來(lái)較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，反過(guò)來(lái)看也不利于基金經(jīng)理調(diào)整倉(cāng)位，從而降低了基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

其次，“雙十原則”可以避免基金管理人對(duì)某一只個(gè)股進(jìn)行押注式投資。拋開(kāi)這種重倉(cāng)買入的風(fēng)險(xiǎn)不說(shuō)，大量資金進(jìn)出也可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生顯著影響，不利于股票價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行。

在大多數(shù)情況下，基金超限持股都屬于被動(dòng)超限，也就是基金經(jīng)理在初始投資中可能沒(méi)有超出10%的比例，但受到個(gè)股停牌、基金贖回、基金資產(chǎn)凈值減少等客觀因素影響導(dǎo)致重倉(cāng)股所占比例被動(dòng)提高，在一些特殊時(shí)期就不免踩到“紅線”。

不過(guò)近年來(lái)公募行業(yè)愈發(fā)重視投研風(fēng)控，投資個(gè)股比例“踩紅線”現(xiàn)象出現(xiàn)的頻率已經(jīng)明顯降低，屬于極個(gè)別現(xiàn)象。那么在今年的基金三季報(bào)中為何又有所抬頭？

在筆者看來(lái)，這與當(dāng)前的市場(chǎng)行情、時(shí)間節(jié)點(diǎn)以及基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格都密切相關(guān)。

弱市行情下，基金超限持股的屢屢發(fā)生其實(shí)并不鮮見(jiàn)。當(dāng)前臨近年末，在基金業(yè)績(jī)排名壓力下，在某些高彈性品種上的超限持倉(cāng)或許也成了一種有意或無(wú)意為之的策略。如果再加上基金經(jīng)理本身也是偏好賽道投資，喜歡高倉(cāng)位高集中度的操作手法，單只基金的多個(gè)重倉(cāng)股占比都比較高且集中在某一兩個(gè)行業(yè)，那么“踩紅線”的可能性就比別人高出了許多。

根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)，出現(xiàn)這種情況致使基金投資不符合規(guī)定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。不過(guò)從目前的情況來(lái)看，已經(jīng)有基金連續(xù)在兩份定期報(bào)告中出現(xiàn)“踩紅線”的情況，除去一些特殊原因，這樣不僅面臨違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，也加大了出現(xiàn)其他風(fēng)險(xiǎn)的可能。

就在前兩年，部分公募基金公司就因?yàn)閷?duì)基金經(jīng)理投資于單只股票的比例上限設(shè)置高、極易引發(fā)投資集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)而受到過(guò)監(jiān)管警示。在筆者看來(lái)，基金管理人還是應(yīng)該加強(qiáng)投資交易管控、牢牢守住合規(guī)底線，進(jìn)一步提升合規(guī)管控水平和能力，一方面不要因?yàn)榈搅四甑?ldquo;沖業(yè)績(jī)”就給基金經(jīng)理以過(guò)大壓力，導(dǎo)致“押注式”投資大面積出現(xiàn)；另一方面也要為個(gè)股倉(cāng)位預(yù)留出足夠的安全空間，同時(shí)根據(jù)股票庫(kù)類別賦予基金經(jīng)理差異化的股票投資比例權(quán)限，不為“持倉(cāng)超限”創(chuàng)造條件。