全球僅剩的負(fù)利率將走向盡頭？上限1%作為參考，日本央行進(jìn)一步調(diào)整收益率曲線控制政策，美元兌日元直線拉升重上150關(guān)口

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

北京時(shí)間10月31日（周二）午間，日本央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在歷史低點(diǎn)-0.1%，將10年期國債收益率目標(biāo)維持在0%附近，符合市場(chǎng)預(yù)期。不過，日本央行稱將把長(zhǎng)期收益率上限以1%作為參考，提高收益率曲線控制（下稱YCC）政策靈活性。

路透社報(bào)道中稱，日本央行本次對(duì)YCC政策的進(jìn)一步調(diào)整，意味著該行朝著其大規(guī)模刺激計(jì)劃又邁出了一小步。同時(shí)，這也凸顯出不斷上漲的全球主要國債收益率和持續(xù)的通脹正使得該行越來越難以維持其飽受爭(zhēng)議的YCC政策。

日本央行稱，改善YCC政策的靈活性是合適的，如果收益率上限保持剛性，副作用將變得更大。需要指出的是，該行貨幣政策委員會(huì)成員中村豐明（Toyoaki Nakamura）是此次唯一對(duì)調(diào)整YCC持異議的成員。

日本央行決議公布后，日經(jīng)225指數(shù)一度快速走高漲至0.7%，日本東證指數(shù)漲0.7%；美元兌日元短線拉漲，再次漲破150關(guān)口；10年期美債收益率短線下行4bp。

日本央行利率決議公布后，美元兌日元直線拉升重返150上方 圖片來源：雅虎財(cái)經(jīng)

日本央行：增加收益率曲線控制的靈活性是適當(dāng)?shù)?/h2>

日本央行本次政策聲明最大的亮點(diǎn)在于其對(duì)YCC政策的進(jìn)一步調(diào)整。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在今年7月份的會(huì)議上，日本央行宣布允許10年期日本國債收益率在一段時(shí)間內(nèi)超過0.5%，讓其在0.5%-1%內(nèi)浮動(dòng)，但將通過固定利率購買操作嚴(yán)格限制10年期日本國債收益率在1%以下波動(dòng)。而在10月31日的會(huì)議上，日本央行稱將進(jìn)一步調(diào)整YCC，把長(zhǎng)期收益率上限以1%作為參考，也就是說將允許10年期日債收益率上行至1%，并將靈活地實(shí)施購債（以壓低收益率）的操作。

圖片來源：日本央行貨幣政策聲明

“在日本國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)存在極大不確定性的情況下，日本央行認(rèn)為，增加收益率曲線控制的靈活性是適當(dāng)?shù)?，以便金融市?chǎng)能夠根據(jù)未來的發(fā)展順利形成長(zhǎng)期的利率。對(duì)固定利率操作實(shí)施1%上限可能會(huì)產(chǎn)生重大副作用，如果收益率上限保持剛性，副作用將變得更大。”日本央行在政策聲明中寫道。

其實(shí)，此前市場(chǎng)對(duì)日本央行可能再次提高其基準(zhǔn)收益率上限的預(yù)期就已有所升溫，日本國債也因此遭遇劇烈拋售，10年期日債收益率不斷逼近日本央行1%的收益率控制上限。與此同時(shí)，近期以10年期美債收益率為首的全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期國債收益率加速上行，也加大了日本央行本周會(huì)議上提高10年期國債收益率上限的壓力。就在北京時(shí)間10月31日早間，即日本央行政策聲明公布前幾小時(shí)，10年期日債收益率還飆升至0.995%，創(chuàng)2013年以來新高。

因此，可以說，在這次議息會(huì)議前，市場(chǎng)就已經(jīng)對(duì)日本央行進(jìn)一步調(diào)整YCC政策有了信心。

瑞銀資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Tom Nash表示，此次的利率決議事實(shí)上是日本央行正在退出YCC政策：如果在每次10年期日債收益率接近其上限時(shí)就改變上調(diào)其收益率目標(biāo)上限，那么該行收益率上限就不是上限了。

10年期日本國債收益率近日逼近1%，創(chuàng)10年新高 圖片來源：CNBC

逐步退出超寬松貨幣政策的條件或正在形成

路透社報(bào)道中稱，雖然日本央行此次對(duì)YCC的調(diào)整可能會(huì)減少該行加大日債購買的必要性，但這可能會(huì)鞏固市場(chǎng)對(duì)該行短期內(nèi)退出YCC和負(fù)利率的預(yù)期。最新的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月份，日本的通脹已經(jīng)連續(xù)18個(gè)月高于日本央行2%的目標(biāo)。

日本的通脹已經(jīng)連續(xù)18個(gè)月高于日本央行2%的目標(biāo) 圖片來源：tradingeconomics

發(fā)布貨幣政策聲明的同時(shí)，日本央行也發(fā)布了通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)日本2023年和2024年的核心通脹將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該行2%的目標(biāo)。路透社報(bào)道稱，這凸顯出越來越多的市場(chǎng)參與者相信，日本央行逐步退出超寬松貨幣政策的條件正在形成。

具體來看，日本央行預(yù)計(jì)2023財(cái)年核心CPI為2.8%，此前為2.5%；預(yù)計(jì)2024財(cái)年核心CPI為2.8%，此前為1.9%；預(yù)計(jì)2025財(cái)年核心CPI為1.7%，此前為1.6%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)最近幾個(gè)月來，關(guān)于日本央行結(jié)束全球僅剩的負(fù)利率政策的市場(chǎng)預(yù)期一直在升溫。此番對(duì)YCC的進(jìn)一步調(diào)整也印證了大多數(shù)市場(chǎng)參與者的預(yù)期。

不過，在今年3月份剛剛卸任日本央行副行長(zhǎng)的若田部昌澄看來，日本央行潛在的政策轉(zhuǎn)向至少需要等到明年春季，即大約還有半年的時(shí)間。他日前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)提到，由于日本目前的通脹上漲不均衡、通脹預(yù)期不明了，以及服務(wù)業(yè)通脹還沒有達(dá)到可以實(shí)現(xiàn)2%整體通脹的地步，日本央行的負(fù)利率政策不會(huì)很快結(jié)束。

索尼金融集團(tuán)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Takayuki Miyajima也表示，總體而言，日本央行31日的利率決議比市場(chǎng)預(yù)期的更為溫和。“即便允許10年期日債收益率突破1%，日本央行也計(jì)劃在收益率上漲過快的情況下采取措施來控制收益率。這意味著，在日本央行退出負(fù)利率政策之前，還有一段路程要走。”

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