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監(jiān)管出手 多家減肥藥企股價盤中下跌 減肥藥指數(shù)掉頭向下

每日經(jīng)濟新聞 2023-10-19 08:54:50

◎狂歡背后也有理性聲音。10月17日下午,西蒙顧和管理咨詢?nèi)蚝匣锶?、大中華區(qū)負責(zé)人劉宇剛在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時表示,目前國內(nèi)減肥藥市場還沒有達到很“卷”的地步,前三到五家能夠有產(chǎn)品率先獲批的藥企將取得領(lǐng)先優(yōu)勢,但其在阿爾茨海默病等領(lǐng)域的有待臨床驗證,目前并不是萬能神藥。

每經(jīng)記者 林姿辰  陳浩    每經(jīng)編輯 張海妮    

吹了一個多月的減肥藥概念,突然癟了。

10月18日,A股減肥藥概念股盤中震蕩下挫,百花醫(yī)藥(600721.SH,股價10.22元,市值39億元)一度跌超9%,泰恩康(301263.SZ,股價17.81元,市值76億元)一度跌超6%,博瑞醫(yī)藥(688166.SH,股價41.79元,市值176.55億元)、常山藥業(yè)(300255.SZ,股價17.69元,市值165.4億元)等跟跌。其中,博瑞醫(yī)藥董事長袁建棟因“以身試藥”減肥言論誤導(dǎo)消費者,收到證監(jiān)局的警示函;百花醫(yī)藥因互動平臺內(nèi)容“模棱兩可”被下發(fā)監(jiān)管函;康惠制藥(603139.SH,股價19.81元,市值19.79億元)及王延嶺、董娟亦因信息披露不準確、不完整被出具警示函。

WIND數(shù)據(jù)顯示,本輪減肥藥指數(shù)上漲起于9月初,近一個月的漲幅跑贏滬深300近18個百分點,國內(nèi)藥物廠商、核心原料供應(yīng)商及主流多肽CDMO企業(yè)成了吃到醫(yī)藥投資回暖紅利的第一批公司,但真正有藥物上市的華東醫(yī)藥(000963.SZ,股價41.4元,市值726.33億元)漲幅卻不大。

狂歡背后也有理性聲音。10月17日下午,西蒙顧和管理咨詢?nèi)蚝匣锶?、大中華區(qū)負責(zé)人劉宇剛在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時表示,目前國內(nèi)減肥藥市場還沒有達到很“卷”的地步,前三到五家能夠有產(chǎn)品率先獲批的藥企將取得領(lǐng)先優(yōu)勢,但其在阿爾茨海默病等領(lǐng)域尚待臨床驗證,目前并不是萬能神藥。

10月16日,華龍證券在周報中評價A股減肥藥大漲,質(zhì)疑連還在一期臨床的公司都大漲了,是不是炒作太超前了,“對于A股減肥藥概念股來說,故事講到一定程度可能就要休息了”。

圖片來源:WIND截圖

減肥藥概念爆發(fā)長達一個月 市場已隱秘交易一年

從減肥藥指數(shù)看,10月16日是減肥藥概念炒作的階段性峰頂,也是市場情緒開始松動的時刻。當(dāng)天盤后,漲停的百花醫(yī)藥、康惠制藥分別收到監(jiān)管工作函,就公司E互動或業(yè)績說明會回復(fù)事項明確監(jiān)管要求。

百花醫(yī)藥表示,公司在互動平臺回復(fù)中涉及的“在研項目中有一項減肥類產(chǎn)品”,僅有奧利司他膠囊;康惠制藥表示,孫公司陜西友幫目前不具備司美格魯肽及替泊爾肽中間體的生產(chǎn)能力。而在此前,百花醫(yī)藥曾在投資者互動平臺對減肥藥相關(guān)問題進行了集中回復(fù),稱“公司全資子公司華威醫(yī)藥可以為客戶提供利拉魯肽注射液及司美魯肽注射液的相關(guān)藥品研發(fā)服務(wù)”,收獲了連續(xù)四日漲停;康惠制藥也在10月16日回復(fù)涉及肥胖、減脂減肥片的問題,稱“陜西友幫可生產(chǎn)的中間體包括降糖/減肥藥物司美格魯肽”。

更具戲劇性的是,博瑞醫(yī)藥董事長袁建棟在電話會議中發(fā)表親身試藥(BGM0504注射液)減重30斤的言論,公司股價次日漲停后回應(yīng)稱該產(chǎn)品尚在研發(fā)階段。10月17日,袁建棟因發(fā)表藥效相關(guān)的誤導(dǎo)性言論收到了江蘇證監(jiān)局警示函,被記入證券期貨市場誠信檔案。

從A股看,本輪減肥藥指數(shù)“開燃”于9月初,“火苗”是摩根大通提高對減肥藥的銷售額預(yù)期,預(yù)計到2030年,在諾和諾德和禮來制藥的“雙寡頭”控制下,GLP-1受體激動劑相關(guān)藥物的年銷售額將超過1000億美元。同時,摩根大通還預(yù)測,中國減重藥物市場規(guī)模有望于2030年達到149億美元。

國慶節(jié)后,諾和諾德發(fā)布半年報并在官網(wǎng)發(fā)布消息上調(diào)全年銷售額和營業(yè)利潤預(yù)期,預(yù)計全年銷售額增長32%~38%(前次預(yù)期27%~33%),營業(yè)利潤增長40%~46%(前次預(yù)期31%~37%),為減肥藥概念的火熱又添了一把火,諾泰生物(688076.SH,股價42.48元,市值91億元)、翰宇藥業(yè)(300199.SZ,股價16.67元,市值147.24億元)等國內(nèi)核心原料供應(yīng)商及主流多肽CDMO企業(yè)應(yīng)聲大漲。此時,牽一發(fā)而動全身的減肥藥生產(chǎn)鏈已經(jīng)徹底熱起來了。

從減肥針的國內(nèi)銷售看,減肥概念爆發(fā)更像是市場積攢一年的信心釋放。自去年6月起,《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)布多篇減肥藥深度稿件(詳見《“每周扎一針,月瘦20斤”? CDE還未放行!GLP-1類降糖藥卻已成減肥者的“地下寵兒”》《3分鐘開出一份“假處方”,電商渠道銷售增119倍!“網(wǎng)紅減肥藥”肥了誰的荷包?》《非法“減肥神藥”流入20多個省份 竟賣了上億元》),揭露了在進口減肥針未在國內(nèi)獲批時,已有不少BMI(體重指數(shù))指標(biāo)正常的愛美人士通過三甲醫(yī)院、代購或第三方醫(yī)藥平臺購買使用,為減肥假藥的泛濫提供了土壤。同時,本為降糖藥的減肥針銷售風(fēng)靡,讓很多糖尿病患者遭遇了司美格魯肽的“斷貨危機”。

國產(chǎn)GLP-1類新藥研發(fā)火熱 信達生物走在減重隊首

今年7月,華東醫(yī)藥的利拉魯肽注射液肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請獲得批準,成為首個國產(chǎn)GLP-1類減重藥;仁會生物(未上市)的貝那魯肽注射液獲批上市,是國內(nèi)首款GLP-1減重創(chuàng)新藥。但與在這輪上漲行情中股價起飛的“黑馬”比,華東醫(yī)藥的熱度并不算高。

利拉魯肽注射液是一款生物類似藥,其原研公司是諾和諾德。由于其核心專利在中國已經(jīng)過期,國內(nèi)利拉魯肽生物類似藥的研發(fā)管線數(shù)量較多。同樣地,諾和諾德的司美格魯肽核心專利預(yù)計將于2026年在中國過期,其生物類似藥的研發(fā)數(shù)量也不少。不過,這些藥物瞄準的第一適應(yīng)癥還都是糖尿病。

國產(chǎn)司美格魯肽生物類似藥研發(fā)格局 圖片來源:國信證券研報

國產(chǎn)GLP1R靶向創(chuàng)新藥研發(fā)格局 圖片來源:國信證券

在國產(chǎn)GLP-1受體激動劑(GLPRA)創(chuàng)新藥中,布局減重適應(yīng)癥的更多。從臨床進展看,信達生物(01801.HK,股價42.8港元,市值689.54億港元)的瑪仕度肽為國產(chǎn)進度最快的GLP-1雙靶藥,預(yù)計將于2024至2025年獲批上市;恒瑞醫(yī)藥(600276.SH,股價43.82元,市值2795.28億元)、博瑞醫(yī)藥等公司的雙靶點GLP1RA處于2期臨床階段。

從臨床數(shù)據(jù)看,貝那魯肽的減重數(shù)據(jù)源于一項真實世界研究結(jié)果曾于2019年發(fā)表于Obesity Science & Practice,該研究旨在評估在中國真實診療環(huán)境下貝那魯肽治療超重/肥胖T2DM患者的實際效能。結(jié)果顯示貝那魯肽治療3個月后體重平均降低10.05kg,平均體重下降百分比12.90%,HbA1c平均降低2.87%。

今年5月11日,信達生物發(fā)布了瑪仕度肽(IBI362)高劑量9mg治療肥胖臨床II期的數(shù)據(jù)解讀。作為全球范圍第一個適用于中重度肥胖(需手術(shù)治療)人群的臨床研究,其入組患者平均BMI達到34.3kg/m2,適用于中國臨床指南建議一線接受手術(shù)治療的人群(BMI≥32.5kg/m2)。具體數(shù)據(jù)顯示,瑪仕度肽9mg治療24周后,體重較基線的平均百分比變化與安慰劑組的差值達﹣15.4%(95%CI:﹣18.8%,﹣11.9%),P<0.0001;平均絕對體重變化與安慰劑組差值為﹣14.7kg,(95%CI:﹣17.9kg,﹣11.5kg),P<0.0001。

瑪仕度肽9mg組分別有81.7%、65.0%、31.7%和21.7%的受試者體重較基線下降至少5.0%、10.0%、15.0%和20.0%,而安慰劑組無受試者體重降幅達到5.0%及以上。

6月下旬,先為達生物和恒瑞醫(yī)藥在美國糖尿病協(xié)會ADA會議上公布在研減肥藥的試驗數(shù)據(jù),前者的Ecnoglutide在治療成年肥胖患者II期研究中,每周一次皮下注射2.4mg的體重較基線降低14.7%;恒瑞醫(yī)藥還公布了GLP-1R/GIPR激動劑HRS9531的I期臨床研究數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示,接受5.4mg HRS9531的36天減重8.0kg。

不難發(fā)現(xiàn),信達生物的數(shù)據(jù)最優(yōu)異。公司也曾在數(shù)據(jù)解讀中介紹了瑪仕度肽與明星減重藥物司美格魯肽的對比,瑪仕度肽9mg體重下降15.4%/14.7kg(平均體重96.9Kg,平均BMI34.3/m2)、瑪仕度肽6mg體重下降12.6%/10.9kg(平均體重89.4kg,平均BMI31.8kg/m2);司美格魯肽體重下降為8.0%/7.7kg——從數(shù)據(jù)上看,瑪仕度肽的減重比例和絕對值高于司美格魯肽。而與另一減重市場產(chǎn)品——禮來的替爾泊肽(Tirzepatide,GLP1/GIP雙靶藥物)對比,瑪仕度肽9mg減重比例和減重絕對值也均高于替爾泊肽15mg高劑量(﹣15.4%vs﹣12.0%,﹣14.7kg vs﹣13.0kg)。

減肥藥不是“萬能藥” 研發(fā)還面臨較大挑戰(zhàn)

在全球醫(yī)藥市場中,GLP-1是被持續(xù)關(guān)注的重磅靶點之一,靶點成藥性已得到充分驗證。憑借降糖和減重兩大適應(yīng)癥,以諾和諾德的司美格魯肽為代表的GLP-1藥物正風(fēng)靡世界,相關(guān)概念股也在資本市場上被熱炒。除了降糖和減重,諾和諾德還在為司美格魯肽探索更多的適應(yīng)癥。

近兩月來,司美格魯肽新適應(yīng)癥的臨床進展頻頻披露。當(dāng)?shù)貢r間8月8日,諾和諾德公布了來自SELECT心血管結(jié)局試驗的主要結(jié)果,該試驗在長達5年的時間內(nèi),評估每周一次皮下注射的司美格魯肽2.4mg與安慰劑結(jié)合標(biāo)準治療在預(yù)防主要不良心血管事件(MACE)方面的療效。諾和諾德稱,試驗達成其主要目標(biāo),司美格魯肽2.4mg相比于安慰劑展示出了具有統(tǒng)計學(xué)意義更優(yōu)的MACE風(fēng)險降幅,可使成年超重或肥胖癥患者主要不良心血管事件風(fēng)險降低20%。

8月25日,諾和諾德公布了3期臨床試驗STEP HFpEF的結(jié)果,該實驗結(jié)果顯示,在成年射血分數(shù)保留型心力衰竭(HFpEF)伴肥胖癥患者中,相比于安慰劑,每周注射一次的司美格魯肽2.4mg可大幅降低心力衰竭相關(guān)癥狀和體能限制,并改善運動功能,還可實現(xiàn)更多減重。

10月10日,諾和諾德宣布決定中止腎臟結(jié)局試驗——FLOW研究(針對2型糖尿病合并慢性腎病患者,司美格魯肽對比安慰劑作用于腎功能不全病程進展的療效試驗)。公告稱,這一中止試驗的決定基于獨立的數(shù)據(jù)監(jiān)督委員會(DMC)建議,其結(jié)論認為中期分析的結(jié)果已滿足預(yù)先設(shè)定的特定療效標(biāo)準,可以提前結(jié)束試驗。

此外,司美格魯肽還在就非酒精性脂肪肝(NASH)、阿爾茨海默?。ˋD)進行臨床試驗。與司美格魯肽相比,禮來旗下的替爾泊肽同樣不遑多讓,在降糖和減重之外,其針對治療NASH、慢性腎臟病(CKD)的研究正在進行當(dāng)中。

10月17日下午,西蒙顧和管理咨詢?nèi)蚝匣锶恕⒋笾腥A區(qū)負責(zé)人劉宇剛在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時表示,GLP-1類藥物確實對NASH有治療效果,NASH藥物治療市場將會受到GLP-1類藥物的沖擊,一些正在研發(fā)NASH治療藥物的企業(yè),可能會因為GLP-1類藥物的沖擊而選擇放棄研發(fā)或者減少投入。不過,他并不看好GLP-1類藥物對阿爾茨海默病的治療前景。“現(xiàn)在沒有證據(jù)表明GLP-1類藥物對AD有治療效果,沒有明確的作用機制和靶點,也沒有相關(guān)生物標(biāo)記物,其臨床和獲批將面臨較大挑戰(zhàn)。”

對于GLP-1是否會成為下一個“內(nèi)卷”的PD-1,劉宇剛認為,對國內(nèi)醫(yī)藥市場而言,醫(yī)保有著巨大的話語權(quán)和決定性作用,但減肥藥有著消費屬性,支付方式可以平行于醫(yī)保市場,消費對象也有很強的支付意愿。“從過去幾年國內(nèi)醫(yī)藥市場的發(fā)展情況來看,只要能夠證明仿制藥在療效方面跟原研藥相當(dāng),仿制藥也有可能殺出一片市場,國內(nèi)藥企可以在渠道和價格上跟跨國藥企進行錯位競爭。”

劉宇剛表示,目前國內(nèi)減肥藥市場還沒有達到很“卷”的地步,競爭還沒有那么激烈,前三到五家能夠有產(chǎn)品率先獲批的藥企將取得領(lǐng)先優(yōu)勢,將具有較大的市場想象空間。

封面圖片來源:視覺中國-VCG41N1411911769

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