融券規(guī)則優(yōu)化，政策持續(xù)發(fā)力

節(jié)后首周A股表現(xiàn)仍然偏弱，上證指數(shù)當(dāng)周回調(diào)0.7%，日均成交額較節(jié)前一周放量至8050億元左右，北向資金繼續(xù)凈流出，當(dāng)周凈流出規(guī)模131億元。 行業(yè)層面，電子、通信、汽車(chē)行業(yè)漲幅居前，前期回調(diào)較多的醫(yī)藥行業(yè)也有不錯(cuò)表現(xiàn)；消費(fèi)者服務(wù)、建筑、建材等行業(yè)表現(xiàn)不佳。 不過(guò)市場(chǎng)環(huán)境還在改善的過(guò)程中。近期PMI連續(xù)四個(gè)月小幅回升并回到榮枯線(xiàn)以上，9月出口同環(huán)比均有所改善；9月新增社融4.1萬(wàn)億元超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的3.7萬(wàn)億元，其中9月新增居民中長(zhǎng)期貸款規(guī)?；厣⑶覟橥跉v史次高，前期政策發(fā)力正向基本面逐步傳導(dǎo)。 政策層面，上周三四大國(guó)有銀行公告控股股東匯金公司在二級(jí)市場(chǎng)增持股票，并且將在未來(lái)6個(gè)月繼續(xù)增持，歷史上匯金公司在二級(jí)市場(chǎng)對(duì)四大國(guó)有銀行共進(jìn)行5輪增持，其增持行為可能反映的是對(duì)當(dāng)前上市公司投資價(jià)值的認(rèn)可。 周末證監(jiān)會(huì)重磅政策落地，調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，主要內(nèi)容包括： 融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，發(fā)揮制度的逆周期調(diào)節(jié)作用。同時(shí)督促證券公司建立健全融券券源分配機(jī)制、穿透核查機(jī)制和準(zhǔn)入機(jī)制，加強(qiáng)融券交易行為管理。 出借端，根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定可以對(duì)戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整，為突出上市公司高管專(zhuān)注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過(guò)參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。 同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將加大對(duì)各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管，扎緊扎牢制度籬笆，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，對(duì)各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，從嚴(yán)從重處罰。 來(lái)源：證監(jiān)會(huì) 截至2023年10月12日，A股市場(chǎng)融券余額為879.05億元，占A股流通市值的0.13%。2023年內(nèi)日均融券賣(mài)出額為52.95億元，占A股年內(nèi)日均交易額的0.6%。此次融券保證金比例從50%調(diào)整至80%和100%后，市場(chǎng)融券規(guī)模最多可能下降37.5%-50%左右，對(duì)應(yīng)融券規(guī)模為330億-440億元左右。 截至2023年10月12日，A股仍在鎖定期的戰(zhàn)略配售股東持股市值為1616.86億元。其中，發(fā)行人核心人員專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃的市值為114.09億元。發(fā)行人專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板規(guī)模分別為87.41億和26.67億元，占兩板塊轉(zhuǎn)融券總額的25.68%和14.67%。改革將有效限制兩板塊的融券券源供給，有力保護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。 本次政策落地，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)合理規(guī)范運(yùn)用融券工具、維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序，有望提振投資者信心，從而帶動(dòng)更多資金入市并活躍資本市場(chǎng)。展望后市，對(duì)于磨底期不必過(guò)于悲觀，政策發(fā)力和基本面改善條件下，四季度市場(chǎng)表現(xiàn)仍然可以積極看待。 盡管北向資金近期流出較多，但上周凈流入電子行業(yè)23.19億元，近一個(gè)月流入43億元，下游手機(jī)等需求回暖的情況下，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉?lái)景氣復(fù)蘇行情。 來(lái)源：Wind 自8月29日以來(lái)，陸續(xù)上線(xiàn)的華為Mate60/X5系列機(jī)型供不應(yīng)求，華為多次上調(diào)手機(jī)出貨量，9月已將Mate60Pro/Pro出貨量上調(diào)至2000萬(wàn)臺(tái)，2023年全年手機(jī)出貨量上調(diào)至4000萬(wàn)臺(tái)。 根據(jù)華爾街見(jiàn)聞，W38-W39（9月18日-10月1日）華為手機(jī)國(guó)內(nèi)市占率分別為18.1%和17.4%，連續(xù)兩周為安卓品牌第一。據(jù)界面新聞援引華為相關(guān)人士，華為目標(biāo)在2024年出貨6000萬(wàn)-7000萬(wàn)部智能手機(jī)，較2022年全年出貨量（3000萬(wàn)部）翻一番。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，Mate60Pro國(guó)產(chǎn)化率超90%，搭載自研麒麟9000S芯片。去年以來(lái)外部環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體的出口管制日益加強(qiáng)，美日荷先后對(duì)半導(dǎo)體出口進(jìn)行管制，半導(dǎo)體設(shè)備等產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)自主可控成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較大。 半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格來(lái)看，2023年9月DRAM現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比小幅上漲，NANDFlash現(xiàn)貨價(jià)格8月已開(kāi)始環(huán)比上漲，存儲(chǔ)器價(jià)格拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)。存儲(chǔ)芯片龍頭廠商三星、海力士、美光、鎧俠相繼宣布了減少產(chǎn)出及調(diào)整資本開(kāi)支計(jì)劃，供給端有望逐步收縮。供需改善和國(guó)產(chǎn)替代催化下，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）和即將上市的集成電路ETF（159546）投資機(jī)會(huì)凸顯。 近期外資流入汽車(chē)行業(yè)也較多。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年9月乘用車(chē)市場(chǎng)零售達(dá)到201.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.0%，環(huán)比增長(zhǎng)5.0%。今年以來(lái)累計(jì)零售1523.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.4%。 國(guó)家層面針對(duì)汽車(chē)行業(yè)的政策指引頻出，旨在進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)。商務(wù)部推動(dòng)“百城聯(lián)動(dòng)”汽車(chē)節(jié)和“千縣萬(wàn)鎮(zhèn)”新能源汽車(chē)消費(fèi)季活動(dòng)效果顯現(xiàn)，各地車(chē)展及發(fā)放消費(fèi)券等豐富多彩的促消舉措，對(duì)提振消費(fèi)信心起到了較好的增進(jìn)效果。 前期燃油車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)切換落地，不滿(mǎn)足國(guó)六b的部分車(chē)型設(shè)置過(guò)渡期，帶來(lái)汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和、終端觀望情緒有所緩解。除此之外，9月以來(lái)，車(chē)市供給端持續(xù)發(fā)力，包括問(wèn)界新M7、Model3煥新版、2024款小鵬G9、P5等，激發(fā)消費(fèi)者需求。 截至10月13日，申萬(wàn)汽車(chē)行業(yè)有24家上市公司披露了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中有17家凈利潤(rùn)預(yù)增，且整體增速中位數(shù)在30%以上。從預(yù)告內(nèi)容看，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因包括訂單充足、原材料價(jià)格回落、芯片國(guó)產(chǎn)替代、新能源行業(yè)快速發(fā)展等。 后續(xù)10月旺季延續(xù)，疊加眾多車(chē)型陸續(xù)交付，自主品牌產(chǎn)品力進(jìn)一步凸顯。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間，天津、南京、合肥、長(zhǎng)沙、沈陽(yáng)等多個(gè)城市舉辦車(chē)展等新車(chē)促銷(xiāo)活動(dòng)，帶動(dòng)了車(chē)市人氣和銷(xiāo)量；配合國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)大新能源汽車(chē)消費(fèi)的政策，車(chē)市行情或仍延續(xù)，可以關(guān)注汽車(chē)ETF（516110）、新能源車(chē)ETF（159806）的投資機(jī)會(huì)。其中汽車(chē)整車(chē)的投資機(jī)會(huì)可能優(yōu)于新能源車(chē)的投資機(jī)會(huì)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。 無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。 基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。 文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。 以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。