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每經(jīng)熱評|中鋼國際“股債雙殺” 轉(zhuǎn)債提前贖回不該背鍋

每日經(jīng)濟新聞 2023-10-11 19:54:11

每經(jīng)評論員 杜恒峰

可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股,對上市公司股價形成劇烈沖擊。10月10日,中鋼國際(SZ000928,股價6.90元,市值91.30億元)遭遇“股債雙殺”,正股跌停,可轉(zhuǎn)債大跌14.04%;11日,中鋼轉(zhuǎn)債收盤上漲0.35%保持平穩(wěn),但正股再度下跌3.90%。無獨有偶,10月11日午后,紫光國微也遭遇“股債雙殺”,正股收盤跌超8%,可轉(zhuǎn)債跌5.83%,為此公司回應稱“目前沒有提前贖回國微轉(zhuǎn)債的打算”。

10月9日晚間,中鋼國際公告,公司股票已有15個交易日收盤價不低于當期轉(zhuǎn)股價格(5.29元/股)的130%(即6.88元/股),為此公司決定執(zhí)行提前贖回。也就是說,可轉(zhuǎn)債持有者要么轉(zhuǎn)股,要么以100.37元的價格將債券回售給公司,目前中鋼轉(zhuǎn)債的價格在129元之上,轉(zhuǎn)股是投資者的必然選擇。但7.33億元的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,意味著短期內(nèi)將新增1.38億股股份,即中鋼國際總股本的10.7%,這些可轉(zhuǎn)債投資者沒有限售限制,本身也不是為了中鋼國際的股票而來,其減持動力較強,正股價格短期受到?jīng)_擊并不讓人意外。

對上市公司而言,提前贖回可轉(zhuǎn)債有其合理性。企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債,最終目的就是為了股權融資,提前贖回可轉(zhuǎn)債可以盡早鎖定股權融資,避免未來股價下跌觸發(fā)可轉(zhuǎn)債價格下修、原股東權益被攤薄的風險,中鋼國際或許就有這樣的考量。今年8月以來,公司股價步入下跌通道,此時提前贖回就不用再擔心轉(zhuǎn)債價格下修,這對上市公司整體價值是有利的。對可轉(zhuǎn)債投資者來說,如果可轉(zhuǎn)債溢價過高,提前贖回將抹平這種溢價,其賬面資產(chǎn)必然縮水;但溢價率較低的可轉(zhuǎn)債與正股價值接近,即便被提前贖回,投資者仍可以通過轉(zhuǎn)股后賣出股票獲利(轉(zhuǎn)股價低于正股價),提前贖回也不應該是利空,中鋼國際便屬于此類,截至10月9日收盤,其可轉(zhuǎn)債相對正股還略有折價。

可轉(zhuǎn)債提前贖回條件在發(fā)行文件中就已詳細列明,其本該是中性的,但最終導致中鋼國際股價連續(xù)大跌,各方利益受損?;蛟S正是由于擔心這樣的情況發(fā)生,許多上市公司在可轉(zhuǎn)債達到提前贖回條件時,也選擇不行使這一權利。筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2021年12月底至2023年9月上旬,有112家上市公司在可以提前贖回可轉(zhuǎn)債的情況下選擇不贖回。上市公司不敢提前贖回可轉(zhuǎn)債,導致的結果是一些可轉(zhuǎn)債的價格過高,嚴重偏離正股價格,投機氛圍濃厚。

要避免可轉(zhuǎn)債強贖帶來的沖擊,上市公司和投資者都應當注意其中的風險,提早應對。上市公司應當盡早披露是否會提前贖回,而不是條件達成后才予以公告,這樣可以讓市場有更充分的時間消化這一信息。也可以在正股價格連續(xù)多日高于轉(zhuǎn)股價格130%,比如連續(xù)第10天的時候,上市公司可以提前予以公告,讓投資者提前知曉風險。此外,在未轉(zhuǎn)股余額仍較高的時候,謹慎執(zhí)行強制贖回,等到余額下降到可承受的范圍時再執(zhí)行,也能減少對市場的沖擊。對投資者來說,轉(zhuǎn)股一旦開啟就應當隨時考慮是否轉(zhuǎn)股,而不是被動等到提前贖回時才踩踏式出逃。筆者留意到,10月10日,有1.4億元的中鋼轉(zhuǎn)債集中轉(zhuǎn)股,而在2021年9月28日至2023年10月9日,轉(zhuǎn)股金額合計才1.1億元,更早轉(zhuǎn)股的投資者顯然有更充裕的空間套現(xiàn),尤其對轉(zhuǎn)股價相對正股溢價率較低的轉(zhuǎn)債,提早轉(zhuǎn)股是值得考慮的選項。

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每經(jīng)評論員杜恒峰 可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股,對上市公司股價形成劇烈沖擊。10月10日,中鋼國際(SZ000928,股價6.90元,市值91.30億元)遭遇“股債雙殺”,正股跌停,可轉(zhuǎn)債大跌14.04%;11日,中鋼轉(zhuǎn)債收盤上漲0.35%保持平穩(wěn),但正股再度下跌3.90%。無獨有偶,10月11日午后,紫光國微也遭遇“股債雙殺”,正股收盤跌超8%,可轉(zhuǎn)債跌5.83%,為此公司回應稱“目前沒有提前贖回國微轉(zhuǎn)債的打算”。 10月9日晚間,中鋼國際公告,公司股票已有15個交易日收盤價不低于當期轉(zhuǎn)股價格(5.29元/股)的130%(即6.88元/股),為此公司決定執(zhí)行提前贖回。也就是說,可轉(zhuǎn)債持有者要么轉(zhuǎn)股,要么以100.37元的價格將債券回售給公司,目前中鋼轉(zhuǎn)債的價格在129元之上,轉(zhuǎn)股是投資者的必然選擇。但7.33億元的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,意味著短期內(nèi)將新增1.38億股股份,即中鋼國際總股本的10.7%,這些可轉(zhuǎn)債投資者沒有限售限制,本身也不是為了中鋼國際的股票而來,其減持動力較強,正股價格短期受到?jīng)_擊并不讓人意外。 對上市公司而言,提前贖回可轉(zhuǎn)債有其合理性。企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債,最終目的就是為了股權融資,提前贖回可轉(zhuǎn)債可以盡早鎖定股權融資,避免未來股價下跌觸發(fā)可轉(zhuǎn)債價格下修、原股東權益被攤薄的風險,中鋼國際或許就有這樣的考量。今年8月以來,公司股價步入下跌通道,此時提前贖回就不用再擔心轉(zhuǎn)債價格下修,這對上市公司整體價值是有利的。對可轉(zhuǎn)債投資者來說,如果可轉(zhuǎn)債溢價過高,提前贖回將抹平這種溢價,其賬面資產(chǎn)必然縮水;但溢價率較低的可轉(zhuǎn)債與正股價值接近,即便被提前贖回,投資者仍可以通過轉(zhuǎn)股后賣出股票獲利(轉(zhuǎn)股價低于正股價),提前贖回也不應該是利空,中鋼國際便屬于此類,截至10月9日收盤,其可轉(zhuǎn)債相對正股還略有折價。 可轉(zhuǎn)債提前贖回條件在發(fā)行文件中就已詳細列明,其本該是中性的,但最終導致中鋼國際股價連續(xù)大跌,各方利益受損。或許正是由于擔心這樣的情況發(fā)生,許多上市公司在可轉(zhuǎn)債達到提前贖回條件時,也選擇不行使這一權利。筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2021年12月底至2023年9月上旬,有112家上市公司在可以提前贖回可轉(zhuǎn)債的情況下選擇不贖回。上市公司不敢提前贖回可轉(zhuǎn)債,導致的結果是一些可轉(zhuǎn)債的價格過高,嚴重偏離正股價格,投機氛圍濃厚。 要避免可轉(zhuǎn)債強贖帶來的沖擊,上市公司和投資者都應當注意其中的風險,提早應對。上市公司應當盡早披露是否會提前贖回,而不是條件達成后才予以公告,這樣可以讓市場有更充分的時間消化這一信息。也可以在正股價格連續(xù)多日高于轉(zhuǎn)股價格130%,比如連續(xù)第10天的時候,上市公司可以提前予以公告,讓投資者提前知曉風險。此外,在未轉(zhuǎn)股余額仍較高的時候,謹慎執(zhí)行強制贖回,等到余額下降到可承受的范圍時再執(zhí)行,也能減少對市場的沖擊。對投資者來說,轉(zhuǎn)股一旦開啟就應當隨時考慮是否轉(zhuǎn)股,而不是被動等到提前贖回時才踩踏式出逃。筆者留意到,10月10日,有1.4億元的中鋼轉(zhuǎn)債集中轉(zhuǎn)股,而在2021年9月28日至2023年10月9日,轉(zhuǎn)股金額合計才1.1億元,更早轉(zhuǎn)股的投資者顯然有更充裕的空間套現(xiàn),尤其對轉(zhuǎn)股價相對正股溢價率較低的轉(zhuǎn)債,提早轉(zhuǎn)股是值得考慮的選項。
每經(jīng)熱評 中鋼國際 可轉(zhuǎn)債

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