周末重點(diǎn)速遞 | 工信部：擬統(tǒng)籌推進(jìn)電信業(yè)務(wù)向民間資本開(kāi)放；假期全球發(fā)生了哪些大事？節(jié)后A股如何表現(xiàn)？券商這樣看

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

1、10月7日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月末，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備7046萬(wàn)盎司（約2191.55噸），環(huán)比增加84萬(wàn)盎司（約26.12噸）。值得一提的是，這已經(jīng)是央行連續(xù)第十一個(gè)月增加，累計(jì)增持規(guī)模達(dá)782萬(wàn)盎司。以國(guó)際黃金的最新價(jià)格（1847美元/盎司）計(jì)算，累計(jì)增持金額達(dá)144.4億美元（約合人民幣1054億元）。 

2、工信部公開(kāi)征求對(duì)《關(guān)于創(chuàng)新信息通信行業(yè)管理優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的意見(jiàn)》的征求意見(jiàn)稿，指出有序擴(kuò)大電信業(yè)務(wù)對(duì)外開(kāi)放，探索在自由貿(mào)易港等地區(qū)先行先試，試點(diǎn)擴(kuò)大開(kāi)放增值電信業(yè)務(wù)。統(tǒng)籌推進(jìn)電信業(yè)務(wù)向民間資本開(kāi)放，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)參與移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售等業(yè)務(wù)和服務(wù)創(chuàng)新的支持力度，分步驟、分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革，不斷拓寬民營(yíng)企業(yè)參與電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的渠道和范圍。 

3、浙江國(guó)祥：10月7日，上交所就浙江國(guó)祥暫停首次公開(kāi)發(fā)行答記者問(wèn)。近日有自媒體關(guān)注浙江國(guó)祥存在同一資產(chǎn)二次上市、發(fā)行定價(jià)較高等情況。上交所對(duì)此回應(yīng)稱，自媒體反映的有關(guān)情況，上交所在審核中已予以關(guān)注，進(jìn)行了專門(mén)問(wèn)詢。目前浙江國(guó)祥已暫停IPO發(fā)行程序。將針對(duì)自媒體反映情況，對(duì)浙江國(guó)祥開(kāi)展一次專項(xiàng)核查。

（二）券商最新研判

東吳證券：假期全球發(fā)生了哪些大事？節(jié)后A股如何表現(xiàn)？

1、海外市場(chǎng)復(fù)盤(pán)

“十一”期間全球股市、商品普跌，其中納指領(lǐng)漲，原油領(lǐng)跌，十年美債沖高回落。其中汽車(chē)罷工、美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。美國(guó)方面，“政府關(guān)門(mén)”得以避免，但眾議院議長(zhǎng)麥卡錫遭罷免；美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向分歧，ISM制造業(yè)、非農(nóng)數(shù)據(jù)彰顯經(jīng)濟(jì)韌性，而ADP就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期初見(jiàn)頹勢(shì)。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向衰退大勢(shì)已定。能源方面，國(guó)際油價(jià)下跌，沙特表示愿意增產(chǎn)，澳洲液化天然氣罷工事件再度發(fā)酵。

2、中國(guó)宏觀

政策信號(hào)方面：

工信部發(fā)文有序擴(kuò)大電信業(yè)務(wù)對(duì)外開(kāi)放，分步驟、分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革。

《求是》印發(fā)重要文章《推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化需要處理好若干重大關(guān)系》及國(guó)資委署名文章《深入實(shí)施國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)》。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：

我國(guó)9月PMI數(shù)據(jù)重返擴(kuò)張區(qū)間，地產(chǎn)方面9月房企銷售環(huán)比改善而同比數(shù)據(jù)依舊較弱，國(guó)慶期間文旅及免稅購(gòu)物修復(fù)較為強(qiáng)勁。

3、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

汽車(chē)方面：特斯拉上市新款ModelY、北美Model3再次降價(jià)，華為系新車(chē)問(wèn)界訂單超預(yù)期。

醫(yī)藥方面：諾貝爾獎(jiǎng)花落mRNA技術(shù)，諾和諾德贏得司美格魯肽專利挑戰(zhàn)，新研究表明GLP-1減肥藥可能增加胃腸道疾病風(fēng)險(xiǎn)。

TMT方面：谷歌推出全球最大通用大模型之一RT-X，并開(kāi)放訓(xùn)練數(shù)據(jù)集，華為將于10月10-11日舉辦第十四屆全球移動(dòng)寬帶論壇，臺(tái)積電將于10月19日召開(kāi)季度發(fā)說(shuō)會(huì)，三季度銷售額同比下降11%。

4、國(guó)際關(guān)系

地緣政治方面：以色列遭火箭彈襲擊，國(guó)防軍宣布進(jìn)入戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)。

中美關(guān)系方面：白宮制定與中國(guó)高層的會(huì)晤計(jì)劃，美商務(wù)部將42家中國(guó)企業(yè)列入出口管制清單。

5、節(jié)后A股走勢(shì)研判　

內(nèi)部因素：當(dāng)下經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能有所增強(qiáng)，流動(dòng)性持續(xù)寬松，為A股形成有力支撐；

海外方面：我們?nèi)跃S持此前基于基本面決策下的美債收益率筑頂中線趨勢(shì)未改變的預(yù)判；

總結(jié)來(lái)說(shuō)：當(dāng)前內(nèi)部流動(dòng)性陷阱和外部流動(dòng)性緊縮狀態(tài)對(duì)股市壓制下，市場(chǎng)后續(xù)將會(huì)怎么走，主要看政策推動(dòng)下內(nèi)需如何演繹，以及外部流動(dòng)性的緊縮何時(shí)緩解。短期來(lái)看，部分投資人認(rèn)為內(nèi)部基本面明顯好轉(zhuǎn)可能尚需時(shí)日，美債收益率的下行可能也不會(huì)非常迅速，但是預(yù)期的變化很重要，若預(yù)期先于基本面變化或者美債利率筑頂預(yù)期走強(qiáng)，則股票市場(chǎng)可能提前反應(yīng)。

中原證券：經(jīng)濟(jì)景氣繼續(xù)回升，市場(chǎng)有望筑底回升

1、官方PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間

9月官方制造業(yè)PMI為50.2%，較8月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，5個(gè)月后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。大型和小型企業(yè)景氣度回升，中型企業(yè)景氣持平。隨著房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)政策的陸續(xù)落實(shí)，企業(yè)預(yù)期逐步企穩(wěn)，需求開(kāi)始回升。管理層表示將“精準(zhǔn)有力”地實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心。預(yù)計(jì)穩(wěn)增政策將進(jìn)一步發(fā)力，經(jīng)濟(jì)景氣度回升的態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。

2、政策效果顯現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)盈利回升

前8個(gè)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額46,558 億元，同比下降11.7%，降幅比前7個(gè)月收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)。8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)17.2%，是自去年下半年以來(lái)，當(dāng)月同比首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。工業(yè)企業(yè)盈利回升，顯示政策效果正在發(fā)揮積極作用，回升的勢(shì)頭有望繼續(xù)保持。

3、央行繼續(xù)加大宏觀調(diào)控力度

央行三季度會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。促進(jìn)物價(jià)低位回升，保持物價(jià)在合理水平。堅(jiān)決對(duì)單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。支持剛性和改善性住房需求，推動(dòng)降低存量首套房貸利率落地見(jiàn)效。落實(shí)促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的金融政策措施，推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

4、美國(guó)非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁，核心通脹低于預(yù)期

美國(guó)9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增33.6萬(wàn)人，為2023年1月以來(lái)最大增幅，大超市場(chǎng)預(yù)期。8月PCE價(jià)格環(huán)比較7月上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期；同比3.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。8 月實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比0.1%，較7月的0.6%有所放緩。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性接近50%。

5、投資建議：市場(chǎng)有望筑底回升

經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，PMI回到擴(kuò)張區(qū)間，工業(yè)企業(yè)盈利逐步改善，降幅大幅收窄，8月出現(xiàn)正增長(zhǎng)。長(zhǎng)假出游數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)有望筑底回升，近期可重點(diǎn)關(guān)注建材、食品飲料、養(yǎng)殖、證券、電子等行業(yè)。 

（三）券商行業(yè)掘金

天風(fēng)證券：Adobe發(fā)布AI工具Firefly，生成式AI正加速整合進(jìn)工作流

1、Firelfy內(nèi)測(cè)生成超過(guò)10億張圖片

Adobe宣布其Firefly生成式人工智能模型現(xiàn)已在Creative Cloud、Express、Experience Cloud等多個(gè)應(yīng)用上投入商用，而Creative Cloud產(chǎn)品價(jià)格將上漲5%-10%，并為在線生成AI工具集Firefly也引入了基于點(diǎn)數(shù)的定價(jià)，不同賬戶將獲得不同的點(diǎn)數(shù)用于使用Firefly。

Adobe Firefly是Adobe旗下生成式人工智能產(chǎn)品，核心功能包括基于生成式AI的文字生成圖像、創(chuàng)意填充、文字效果以及創(chuàng)意重新著色，今年三月上線內(nèi)測(cè)以來(lái)僅Photoshop測(cè)試版用戶就生成了超過(guò)10億張圖片。

2、AI工具有望加速用戶向高階轉(zhuǎn)化

Adobe結(jié)合AI后全產(chǎn)品線迎來(lái)新一輪提價(jià)，提價(jià)幅度在5%-10%左右，同時(shí)不同正式版本的用戶將獲得500-3000個(gè)生成點(diǎn)數(shù)，用戶還可購(gòu)買(mǎi)4.99美元獲得額外的100生成點(diǎn)數(shù)。若與Dall-E等生成式圖片模型橫向?qū)Ρ?，本?/span>Adobe提價(jià)策略相對(duì)平滑，其目的在于促進(jìn)用戶嘗試AI工具并加速普通用戶向高級(jí)別專業(yè)用戶轉(zhuǎn)化從而提升整體ARPU水平。

3、生成式圖像僅是開(kāi)始，視頻、3D等領(lǐng)域?qū)⒅鸩酵黄?/span>

Firefly的全面商業(yè)化現(xiàn)階段僅僅是生成式人工智能引如創(chuàng)意生產(chǎn)工作流程的開(kāi)始，未來(lái)Firefly驅(qū)動(dòng)的生成式功能將在用于攝影、設(shè)計(jì)、視頻、3D等領(lǐng)域，同時(shí)對(duì)于生成點(diǎn)數(shù)的消耗也預(yù)計(jì)會(huì)增加。工具軟件整合AI的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，Adobe旗下的矢量圖、視頻剪輯和3D內(nèi)容等一眾工具軟件或?qū)⒃谏墒?/span>AI的驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)全新機(jī)遇。

4、AI浪潮下工具軟件的定價(jià)模式正發(fā)生變化

從工具軟件初期主流的License模式到現(xiàn)階段主流的訂閱制服務(wù)，我們認(rèn)為其背后是SaaS公司和云服務(wù)的出現(xiàn)推動(dòng)的商業(yè)模式變革。而現(xiàn)如今Adobe其最新的AI工具軟件定價(jià)模式正開(kāi)始納入生成點(diǎn)數(shù)，或代表著的是AI對(duì)于工具軟件生產(chǎn)效率的高倍率提升，內(nèi)容行業(yè)的精品和爆款或?qū)⒂筛俚娜藛T和更完善的工具制作。因此對(duì)于游戲、視覺(jué)、影視和MR等2D和3D內(nèi)容行業(yè)來(lái)說(shuō)，AI工具的出現(xiàn)或代表著相關(guān)行業(yè)在AI工具全面普及后內(nèi)容生態(tài)或出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

5、投資建議

我們認(rèn)為Adobe的生成式AI在應(yīng)用端商業(yè)化落地是AI+工具軟件浪潮的標(biāo)志性事件，至此從生成式圖片開(kāi)始我們預(yù)計(jì)包括視頻、3D內(nèi)容以及助手類工具軟件融入AI的步伐將加速，建議關(guān)注AIGC核心標(biāo)的Unity、微軟；港股我們持續(xù)建議關(guān)注受益于AI+工具軟件核心趨勢(shì)的美圖公司；同時(shí)也建議關(guān)注受益于3D內(nèi)容生產(chǎn)工具相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注掌趣科技、易點(diǎn)天下。

華西證券：景氣周期&國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)設(shè)備砥礪前行

1、晶圓廠投資有望復(fù)蘇，設(shè)備中期維度景氣度向上

根據(jù)ICVIEWS所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然半導(dǎo)體市場(chǎng)持續(xù)低迷，但2023年仍將有13座新的12英寸晶圓廠上線。Yole預(yù)計(jì)未來(lái)三到五年全球晶圓廠相關(guān)投資約為8000億美元。未來(lái)三到五年晶圓代工廠投資將有機(jī)會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇，拉動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步上行。　

2、晶圓廠經(jīng)營(yíng)狀況逐漸改善，擴(kuò)產(chǎn)仍是中期規(guī)劃

根據(jù)中芯國(guó)際公告顯示，2023年Q2產(chǎn)能利用率為78%，相較第一季度上漲了10%，公司判斷2023H2銷售收入將好于上半年。根據(jù)集微咨詢統(tǒng)計(jì)的12/8英寸產(chǎn)線中，截至2023年第二季度，2023年，中國(guó)大陸12英寸晶圓代工預(yù)估新增產(chǎn)能大約18萬(wàn)片，8英寸晶圓代工預(yù)估新增產(chǎn)能大約10萬(wàn)片。國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)中，國(guó)產(chǎn)設(shè)備的必要性和重要性持續(xù)升級(jí)，行業(yè)向上動(dòng)能顯著。 

3、28nm加速追趕，國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)積極布局

根據(jù)芯智訊信息，臺(tái)積電總裁魏哲家在法說(shuō)會(huì)上表示，高雄廠已動(dòng)工但會(huì)修正投資方向，原本的28nm投資計(jì)劃會(huì)改成更先進(jìn)制程。臺(tái)積電高雄廠的轉(zhuǎn)向會(huì)進(jìn)一步釋放28nm產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)空間，對(duì)于中國(guó)大陸的晶圓代工廠而言，28nm將是可以重點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)分領(lǐng)域。

4、投資建議

在晶圓廠投資有望復(fù)蘇的情況下，設(shè)備行業(yè)中期景氣度向上，同時(shí)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的重要性與必要性持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)設(shè)備行業(yè)向上動(dòng)能顯著。重點(diǎn)推薦：至純科技、盛美上海、華峰測(cè)控、華海清科、拓荊股份、萬(wàn)業(yè)企業(yè)、北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微等。

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